編者按：2012年首個交易日，兩市股指單邊下跌，收盤無一板塊上漲，市場普遍預期的“開門紅”落空。但分析人士認為，從宏觀、資金以及貨幣政策方面來説，2012年的行情會好于2011年。因此券商隆重推薦，16隻股新年或大展宏圖。

　　三花股份（002050）：看好製冷主業未來發展，加深與下游廠商合作

　　002050[三花股份] 機械行業

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師： 周海晨 撰寫日期：2012年01月04日

　　事件：三花股份于2011年12月31日發佈公告：公司擬運用不超過3億元的自有資金參與格力電器（000651）的公開增發，投資價格為公開增發價格及不超過公開價格的10%。格力電器此次公開增發擬募集不超過32.6億元。

　　做精做強製冷主業，看好製冷主業的未來發展。作為空調行業關鍵零部件廠商，在行業需求低迷的時候增持下游重要的整機廠商，顯示對於空調行業長期需求的看好。除此次擬增持格力之外，公司製冷主業領域加快佈局，近期先後設立蕪湖三花自控元器件有限公司（配套安徽蕪湖地區格力、美的、海爾等廠商的空調生産基地）、三花股份（江西）自控元器件有限公司（借地區優勢擴大生産規模）、杭州先途電子有限公司（加快在空調和熱泵熱水器控制器等領域的軟體開發），旨在將製冷主業相關領域做精做強。

　　增持下游廠商，有利於增進産業合作。格力目前已成為公司最重要的客戶，11年中報顯示格力佔公司收入16.4%。此次公司參與格力的公開增發，雖出資額佔比較小，但我們認為雙方未來有望進一步加深合作：1）在家用空調領域攜手推動變頻空調的發展。三花作為變頻空調重要零部件“電子膨脹閥”的供應商，此次合作將有利於推動變頻空調在行業的進一步發展，中怡康數據顯示，截止至11月，變頻空調已佔空調整體銷量的59%；2）在商用空調領域加深合作：此次格力增發募投項目中兩項為商用空調技改或産能擴張項目，而三花股份在2010年非公開增發募投項目中也涉及商用空調配件領域（年産1500萬隻商用製冷空調自動控制元器件項目以及350萬隻商用製冷空調凈化裝置項目），我們預計未來兩家公司將進一步加深在商用空調領域的技術合作與市場拓展，進軍價值約400億的商用空調市場。

　　盈利預測與投資評級：我們暫不考慮參與增發項目所帶來的投資收益，考慮收到政府補貼款1916.65萬元，以及股權激勵的費用影響，我們調整了公司11-12年EPS至1.30元和1.62元，目前股價（24.9元）對應PE分別為19.2倍和15.4倍，維持“增持”評級。

　　核心風險假設：空調行業景氣度降低，原材料價格大幅上漲.