一、主要經濟體到期國債規模龐大

　　據彭博社統計，2012年七國集團加上金磚四國到期國債將達7.6萬億美元，高於2011年的7.4萬億美元。加上需支付的國債利息，2012年全球11個主要經濟體國債再融資規模將達8.3萬億美元。日本、美國到期國債規模最大，分別達3萬億和2.8萬億美元。意大利位居第三，為4280億美元，另外還需支付700億美元利息。其他發達國家中，法國、德國、加拿大、英國到期國債規模分別為3670億、2850億、2210億、1650億美元。金磚四國中，巴西、中國、印度、俄羅斯到期國債規模分別為1690億、1210億、570億和130億美元。

　　二、國債利率上漲恐難避免

　　2011年，發達國家國債利率呈兩極分化之勢。日本、美國、德國利率降至低點，意大利等歐元區外圍國家利率則一再飆升。截至年底，日本10年期國債收益率不到1%，在全球範圍內僅次於瑞士，美國、德國10年期國債收益率分別僅1.88%和1.83%，2011全年美國債申購率高達3.04倍，為1992年有記錄以來最高。而意大利新發行的長期國債收益率則一度高達7.56%，2011年最後一批長期國債收益率仍達6.98%。

　　2012年，隨著歐債危機繼續蔓延，美國急於減赤，以及新興市場經濟集體降溫，國債市場風險進一步積累，投資者將要求更高回報，推動主要發達國家國債融資成本上升。據彭博社對經濟學家和投資機構的調查，預計2012年底日本、美國、德國10年期國債收益率將分別升至1.35%、2.6%和2.5%。歐元區外圍國家處境將更為艱難，國債利率飆升和經濟衰退甚至可能將意大利拖入向外求救的深淵。

　　三、寬鬆貨幣政策是國債市場穩定的關鍵

　　主要發達經濟體央行通過降息、直接購債等手段穩定國債市場，對國債市場起到“定海神針”的作用。美聯儲承諾將把銀行間隔夜貸款利率保持在0-0.25%的水平到2013年中，目前正在實施規模4000億美元出售短期證券買入長期國債的扭曲操作。日本央行自1995年以來基準利率從未超過0.5%，2011年又推出了20萬億日元(2600億美元)的資産購買項目。英格蘭銀行將利率保持在0.5%的低水平，資産購買項目規模為2750億英鎊(4260億美元)。歐央行2011下半年兩次降息，基準利率從1.5%降至1%，其購買國債的“證券市場計劃”規模已達2120億歐元，近期還向銀行發放了規模達4890億歐元的三年期貸款，擬於2月28日推出第二批三年期貸款項目。

　　在寬鬆貨幣政策的作用下，2011年全球金融市場流動性充足，有效地刺激了國債需求，降低了政府融資成本。但2012年發達經濟體國債市場能否保持平穩運行尚存在不確定性，尤其是歐元區外圍國家國債市場風險高企，現有各項政策工具不足以穩定市場。歐央行能否衝破阻礙，實施大規模量化寬鬆，將成為決定歐元區乃至全球國債市場走勢的關鍵。