對於12日就要去參加股東大會投票的ST九發（600180）社會股東來説，對最新的重組方案究竟是投下贊成票還是反對票，恐怕情緒的作用要佔到很大的比例。畢竟，從2008年讓渡30%的股份，到重組方承諾資産的注水被曝光，再到親手否決南山建設的借殼，再到如今增發協議價相較市場價打了對折……即便是面對著新重組方2012年至2014年3.63億元、4.23億元、4.89億元的重組盈利承諾吸引，恐怕對於很多社會股東來説，曾經感情上的受挫會瞬間升級成為讓ST九發新重組方案順利通過的障礙。

　　如果ST九發的重組完全合規，那麼新重組方案中的每股4.3元增發價格將根據證監會2008年11月開始實施的《關於破産重整上市公司重大資産重組股份發行定價的補充規定》，需在12日提交股東大會作出決議，而只有出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過，且經出席會議的社會公眾股東所持表決權的2/3以上通過，增發價格才能得以生效。

　　如今，上市公司最擔心的正是社會股東因為此前重組過程中的一系列波折而影響情緒，最終造成用腳投票，否掉增發方案。南山建設的借殼夭折，從一定程度上來看，正是這種用腳投票情緒作用下的結果。ST九發親歷過前車之鑒。

　　因此，我們不得不站在多個角度來看待ST九發最新的重組方案。

　　從股東和投資者角度來看，新東家實力不俗，並作出了可觀的業績承諾。雖然ST九發是個總股本不過2.5億股的小盤凈殼股，但考慮到其從2008年以來的重組就一直瑕疵纍纍，且前次重組的亂賬至今尚未完全理清，對ST九發這個殼感興趣的借殼方恐怕也並不好尋覓。另一方面，2008年出臺《關於破産重整上市公司重大資産重組股份發行定價的補充規定》時，監管層的監管思路還是圍繞挽救上市公司，而如今，這一監管思路已經悄然生變，退市制度越來越多地被監管層所重視，ST九發一旦錯過了這個重組方，未來將何去何從，存在的不確定性只會更大。

　　而從重組觀察者的角度來看，ST九發歷時3年的重組過程紛繁複雜，一些利益相關方至今仍在局中。ST九發新重組方案一旦通過，雖然從個案上看保護了公司中小投資者的利益，但同時也無疑讓有關利益方得到了名正言順獲利了結的機會。對於A股整體上市公司來説，ST九發的重組最終如能順利衝關，很難説會是個好榜樣。如果是這樣，在這個榜樣的帶動下，不知道又會出現多少上市公司被利益相關方玩弄于暗箱操作之中，不難預測，會有越來越多的貪婪者為上市公司完美設局，提前進場，編造故事，落袋為安，而最終以保護社會股東利益為名，實現自身的財富規模激增。

　　無論如何，是否放行ST九發重組的決策權在社會股東手中。就像上一次否決南山建設借殼後有股東因投下反對票而後悔不已一樣，也許，最終的結果是社會股東選擇了讓ST九發得以重生。這對於公司的投資者來説，確實是件值得恭喜的事情，雖然股價在重組方案出爐後經歷了4個一字跌停，但幸好公司經營脫胎換骨，幸好ST九發沒有因難覓重組方且自身造血不足而悻然退市。然而，這對於中國的證券市場環境來説，會是件值得恭喜的事情麼？

　　(來源:中國證券報)