[曉芳深觀察]高送轉是機會還是風險？ 2011-02-15 10：35

    曉芳深觀察：高送轉是機會還是風險？

    主持人：羅曉芳

    羅曉芳：觀眾朋友你好，歡迎收看中央電視臺財經頻道的節目，現在正在直播的是《曉芳深觀察》。今天我們深觀察關注的焦點是高送轉，請到的嘉賓我們介紹一下，是有20年從業經驗的葉弘先生，你好葉弘先生。

    葉弘：你好。

    解讀1月份CPI數據

    羅曉芳：今天我們要談的一個重要話題是高送轉，不過今天因為有重要的經濟數據出臺，所以我們先把這個數據説一説，我們看到，最新公佈的1月份的CPI是4.9%，居民消費價格同比上漲4.9%，這個比預期要低，我們知道事先大家都預期，這個數據會創一個新高，出現了這麼一個結果，市場會又如何的反應？我們看到實際上市場已經有反應了，繼續會有什麼反應？我們再來問問嘉賓葉弘先生，你對這個問題怎麼看？

    葉弘：應該講這個相關的經濟數據總體在人們預期之中，可能高一點，低一點，對市場自身而言，市場目前需要只是一個理由，大盤畢竟處在很低的位置，經過了過年之後，市場壓抑一種情緒需要找一個地方釋放，目前市場，可能除了股市之外，其他的投資渠道基本上被關閉，特別是房地産，在這種市場背景下，股市的利好可能會被放大，或者成為大盤上漲的契機，我覺得目前正是這麼一種市場效應，實際上就這些相關經濟指標的數據來看，大的趨勢，通脹和政策調控這個大的背景，或者大的框架並沒有什麼根本的改變，但是市場很顯然在這種背景下，已經有一種做多的慾望，而且正在發酵。

    羅曉芳：這個數據有的投資者認為，是出乎了市場的預料，當然您認為可能在預料之中，但有人認為是預料以外，為什麼呢？因為他是調低了糧食等在中間的結構權重，所以使得這個數據出現了一個下調，但實際上也有專家分析，目前的通脹壓力依然是非常的大，但是也有不同的觀點認為，既然這個數據沒有創新高，相應的貨幣緊縮政策，可能會有所放鬆，您對這種觀點怎麼分析？

    葉弘：這種觀點從邏輯上講是合乎邏輯的，因為現在人們對政策的解讀，或者一種預期，大多還是根據經濟指標的微妙變化，來做一種時間上的判斷，總的一個趨勢，像加息和提高準備金率，它的次數和時機往往也的確取決於這些數據公佈的情況，所以我覺得這種預期，或者這種分析是合理的，符合邏輯的。另外一方面，就像你剛才所説到的比預期低，經過了春節，人們也普遍感受到春節期間物價的上漲程度，所以自身感受把這種情緒帶到一種未來預期裏面，可以想象會對預期物價上漲，做一個比較情緒化的預期，目前事實跟這種預期是有差異的，這種差異是往好的方向發展的，這也就促成了我們剛才所説的，因為它低於預期，所以它成為股市上漲的理由之一，所以我覺得這點是比較好的，對於基本面方面，政策會否會因此有一些大的變化？我們覺得還需要進一步看相關的數據。

    羅曉芳：我們也看到，實際上除了CPI的數據之外，市場還是有一些比較積極的因素，比如説目前中國的經濟總量已經排在世界的第二位，日本我們看到昨天公佈數據退居第三了，還有一點我們看到，短期的貨幣拆借利率也出現了下調，整個來講，整個經濟大背景有轉好的趨勢，而且短期的資金成本也沒有那麼高了，這個市場好象又有錢了，另外市場週期性行業我們看到表現非常出色，昨天像高速公路，像券商概念，有色金屬，水泥，鋼鐵，煤炭等等等等，全部都出現了比較火爆的行情，這是一個久違的行情了，再加上技術層面上我們看到，連續三天的陽線，紅三兵的走勢，從技術上是不是也支持接下來繼續有持續性的行情？

    葉弘：市場是波段機會  大盤指數上漲空間有限

    葉弘：我對春季的行情偏向於樂觀，就像你剛才説的，從基本面上來説，人們似乎有理由相信股市會有一輪，或者會有比較好的未來走勢，但從政策面上，可能人們又感覺到有一點點壓抑，基本面上，中國的經濟，因為股市的基礎性東西仍然取決於經濟，上市公司目前從公告，從它的信息披露來看，上市公司業績成長性整體是相當好，中國經濟在全球又是首屈一指，但是中國的股市的確處在相當低的位置，在春節之前上證指數，大家看到在3000點下方徘徊了很久，持續的縮量，各方面甚至出現大批跌破發行價的股票，在這種情況下，我覺得基本面上是支持股市向好，但是政策調控有它宏觀的戰略目標，所以宏觀調控這個角度下面，我們覺得對這一輪行情向上看的時候，可能要持有一定的保留，因為我們知道，中國股市政治的力量對市場的影響，往往比市場還要大。

    高送轉是機會還是風險？

    羅曉芳：好的，對於CPI的剖析以及對市場的看法我們先到這，接下來我們進入我們今天《曉芳深觀察》的主題就是高轉，首先我們給大家解釋一下什麼叫高送轉，高送轉一般是指大比例送紅股，或者大比例以資本公積金轉增股本，比如沒10股送6股，或者每10股轉增8股，或者每10股送5股轉增5股等等等等，高送轉的實質是股東權益的內部結構調整，對於凈資産的收益率並沒有影響，對公司盈利能力也沒有任何實質性的影響，高送轉之後我們看到，公司的股本總數雖然擴大了，但是公司股東權益並不會因此而增加，在這種情況下，為什麼有那麼多公司出現高送轉？在談這個話題之前，我們先看看上市公司公佈的一些高送轉實際情況怎麼樣，非常的給力。

    2010年年報：高送轉方案頻現

    年報披露期間，部分上市公司推出的高送轉方案，歷來是市場追捧的熱點，資料顯示，截至2月9號，滬深兩市有63家公司披露2010年年報，其中推出每10股送轉5股及以上方案的公司共有30家，推出每10股送轉10股的公司有12家。而五洲明珠，更是以每10股派現5元轉增16.861股的送轉方案，被投資者稱為史上最闊綽的上市公司。而此前，A股市場上分配紀錄是去年神州泰嶽創下了每10股送15股派3元。此外，中瑞思創擬每10股轉增12至15股，星河生物和三安光電擬推出10轉12的方案，高送轉方案頻現，但高送轉見光死現象也時有出現，對此，一些市場人士表示，不少推出高送轉加高利潤分配的公司，其股價的反應都是短期行為，投資者還需要理性對待。

    羅曉芳：説到高送轉，很多投資人都覺得非常非常心領神會，為什麼這麼説呢？在牛市的時候，高送轉絕對是受到市場的追捧，股價也一樣的受到追捧，實際上很多投資者都認為，可能春節行情不好，不好的時候，可能高送轉也沒用，就在不少投資者懷疑利好效應將被春節長假磨滅的時候，我們看到五洲明珠卻在兔年開市後前兩個交易日連續漲停，成為兔年最牛的個股之一，實際上兔年以來，表現出色的高送轉概念個股，並不止有五洲明珠一隻，像1月31號披露的10股轉15股派10元的華平股份，它的漲幅有20%，還有表現搶眼上海佳豪，科華恒勝等等等，這些高送轉的概念，以及它在市場的表現，又究竟怎麼來看待？我們來聽聽葉弘先生，您對這個問題有什麼看法？

    葉弘：高送轉是上市公司成長的主要價值表現

    葉弘：高送轉，毫無疑問是市場上最受歡迎的主打題材，每年一年一度的年報，就像我們過春節一樣，一年一度，但是高送轉毫無疑問是春節行情裏面真正的大潮，真正受到歡迎的核心題材，只要送轉肯定受到歡迎。所以我們回過頭來看，中國好的上市公司實際上都是有從小到大，由低價到高價，這個完成的過程都是通過高送轉來完成的。我們可以打個比方，像萬科，萬科早期，1991年上市的時候，它的發行只有2000多萬，但現在是100多個億，20年時間翻了100倍以上，很顯然伴隨著它的高速成長，而高速成長，投資者享受高速成長主要的形式就是送鑽，所以我們覺得在這點上，市場追捧高送轉，應該講毫無疑問有他的正當性，正是因為這我們很多為什麼上市公司不進行高轉，業績很好，但是並不受到市場歡迎？我覺得在這點上，他恰恰反應了市場需要什麼，或者市場追逐什麼，我覺得這麼一個趨勢短期內很難改變，今年的高送轉，就像剛才提到的五洲明珠，目前的高送轉已經突破了歷史一些局限，歷史上局限我們知道，政策性的規定，每次的送轉不能超過它的股本一倍，也就是10送10是我們見到歷史上最常見，最牛的，現在我們看到10送10以上，已經打破這個底線，所以我覺得這些公司很知道，他們除了自身公司發展需要之外，他們很懂得來迎合市場的需求，能懂得順勢而為，來怎麼樣促使它的高送配的同時，推動它公司的高速增長，所以我覺得這點很好。

    羅曉芳：這個五洲明珠我們這裡要説一下，這個公司的資産重組方案，定增對象所控制的梅花集團是外商投資企業，為了符合國家工商局關於外商投資企業合併與分立的規定，五洲明珠推出高送轉的方案，梅花集團當初是用每股6塊多的增發價格，應該説它是從派現中獲得了一些利潤，實際上從此來看，上市公司高送轉派現有時候是不是，有一些投資人比較擔心變相的利益輸送，或者其他一些拉高股價之後，通過送轉，再把股價打折之後，維持價格的手段呢？這個也是投資人很擔心的，會不會是一個陷阱？

    葉弘：我覺得是陷阱倒不一定，但是有一點我覺得這個很典型，五洲明珠很典型，它經過重組，任何一個參與這個市場內的人，他都是有利可圖的，而且五洲明珠很顯然經過了一個精心的策劃，這個策劃從這只股票2008年8塊多，一直漲到現在的40多塊，翻了多少倍大家可以看，而這個過程正好伴隨著這個重組過程，這個五洲明珠原來是西藏明珠，而且經過了ST，甚至ST帶*，這麼一個過程，我們看到公司利用重組完成它的成長，股價高速的提升，在這個過程裏面，可能市場感到困惑的就是，當我們知道10送15股派5股的時候，實際上它的股價已經在山頂上，這個時候是不是陷阱？這個時候你追高就是陷阱，如果對於一些精心參與的策劃，或者能夠分析和預測它未來走勢的投資者來説，很顯然是大的蛋糕，一直追求它的成長，而且它的業績已經出現了相當好的業績公告，我覺得從這個意義上講，我覺得無可厚非。

    羅曉芳：有人説，從負面角度來看，實際上看看高送轉股票的走勢，尤其是方案出臺以前的走勢，你心裏就很明白了，實際上真正的利益獲得者，可能是大股東和先知先覺者，被忽悠的可能是處於弱勢的中小投資者，但是無疑有一點，高送轉還是需要公司，首先第一，它是持續增長的，它對市場是有信心的，而且它要是一個快速成長的，它如果不保持它的市場形象，比如高轉以後股價特別便宜，特別低，這個對市場也不是特別好的事情，還有一個，因為下一季度，因為凈利潤增長和股本擴張如果不同步，就會降低每股收益，這個也是對上市公司存在風險，假如他不長久看這個公司，可能他還是非常謹慎，一般做高送轉的公司都是有底氣的，可以這樣説是嗎？

    羅曉芳：好，接下來我們再來看我們另外兩位嘉賓，我們的西南證券的張剛，和陜西證券的伊磊，他們對高送轉又有什麼觀點和看法？

    張剛：在上市公司公佈年報期間，投資者往往會把焦點關注在上市公司的高比例分配方面，在分配方面，在送股，轉增和派現金三種形式當中，以轉增價值最小，因為轉增就是稀釋股本，而送股和派現金它的來源是公司未分配利潤，與轉增相比，轉增則用的資本公積金，所以説送股和派現含金量要更高，得另外對於高轉增大家要關注，上市公司如果把利潤全部分光之後，它未來後續的分配能力大家也是需要考量的，因此大家對於高比例分配還是要仔細加以甄別。

    伊磊：根據我們的統計我們發現高送轉的板塊，它的統計收益是超越市場的，特別是在它除權之前，有一個搶權的行情，在除權之後，有一個填權的行情，從高送轉這一類概念來看，我們看出，很多往往反應出公司和行業的成長性，我們發現，特別是在這些新興行業裏面，像信息，醫療，還有一些業績成長性非常好的這類公司裏面，這類公司多存在高送轉的時候，同時高送轉可以增加公司本身股票的流動性，往往能夠把股價在除權之後進行降低，同時它的業績往往非常優良，我們認為高送轉現象仍然是可以持續關注，每年在一季度前後都存在這種行情，當然有個別的公司，由於存在，可能有一些公司，它存在業績提前被機構獲知的可能，造成利好出盡的現象，但是對於大部分的具備高送轉，特別是他們的資本公積，盈餘公積非常大，同時在高送轉時候，還有一些現金的派發，這類公司我們仍然具備非常好擴張的潛力，所以我們建議投資者多多關注這一類的公司。

    羅曉芳：好，對於高送轉我們看到場外嘉賓也有一些意見，基本上和我們場內嘉賓意見比較一致，目前對高送轉投資者也想把握其中一些機會，但是最怕的就是一追就高，一高就死，所謂的高送轉，見光死，這是非常可怕的一件事情，怎麼樣避免這樣的事情發生？高送轉機會和風險怎麼樣平衡？怎麼樣來避免他們的風險？您談一下對投資者時機的建議。

    葉弘：的確這是一個，好象人們一直在探討的話題，人們都希望在高送轉的初期就能夠進去，但是人們心裏又沒底，很多股票你預期它會高送轉，但到最後一場空，但是有的高送轉，從它的形態來説，應該講，它已經提前在消化高送轉的利好，這種時候進去，又怕走在高點，實際上我覺得對於高送轉公司來説，我們覺得任何事情都有它的兩面性，有好的，有不好的，好的公司，一個小公司上市之後，經過高速成長，過若干年，他成為從成長中通過高送轉形式成為大藍籌，比如我們剛才講的萬科，我們再講一個像小板裏面的蘇寧電器，2004年蘇寧電器上市，也就是三個多億的總股本，它的流通盤當時兩億多，現在全流通它已經是69億，它是一個藍籌股，也就是説，這七八年的時間，這只股票它的股本翻了將近20倍，它的股價翻了多少倍，大家可以去算一算，它一直受到市場追捧，當它當成為大盤股的時候，它的股性很可能變弱，在這裡面我們覺得對高送轉股應該把握幾個特點，一個是只有小盤成長性的股票，具有高送轉的潛力。第二個，相對中大盤的股票，特別是中型的股票，往往經過一次性大送轉之後，就會變成一個很難走的大盤股，這很顯然它實際上是一個企業，也是一個行業從年輕到衰老的過程，我們舉個例子像長虹，長虹當年也是10送10，送的很兇，一個著名的績優大藍籌，但是大家看看它現在，它已經老了，它已經非常大了，我們從這個角度來看，在股票裏面，為什麼一些藍籌行情，我們很難去做的持久？就是市場它的投資性另外一種分紅形式，還沒有被市場當成主流的形式來接待，比如説送錢，所以我覺得對大藍籌行情，我覺得這裡面可能涉及一個體制問題，我們打個比喻，像王石，萬科，萬科從一個小企業做成一個大藍籌這個過程，如果我們換個角度，如果萬科是一個央企，目前的大藍籌，那麼人們首先想到它可能是一個廳局級幹部，從這個意義上看到一種現象，它的體制不同，有的上市公司，就好比一種動物，它屬於圈養，典型就是央企，國有企業，有的屬於放養，像王石這種企業，他有一種生強烈的生存意識和危機意識，所以他的成長會比較好，所以我覺得對上市公司選擇方面，我們從2001年行情，為什麼中小企業板走的這麼好？我覺得中小企業板能夠走好的最主要的因素，就是投資者對它成長性和大比例送轉的一個必然的一種預期，所以我從這個意義上看，我覺得一些不送轉的，為什麼長時間股性相對呆滯？我覺得這是市場的一種選擇，對和錯並不重要。

    羅曉芳：好的，看來高送轉既不是一個陰謀，也不是一個詭辯的命題，它實際上是伴隨企業價值和成長的過程，可能就是價值和成長的表現形態，對於大比例送配我們還是要看公司是否真的有實際的價值，不管它的送轉有多大，關鍵要看它是不是值這個錢。