錢傑

　　隨著人民幣升值步伐放緩，關於人民幣國際化的討論日趨激烈。面對相關質疑，港交所行政總裁李小加近日撰文力挺人民幣國際化。他表示，頂層設計改革不應成為人民幣國際化推進的先決條件，不斷變化的全球貿易結構將為人民幣國際化創造有利條件。

　　在過去一年半時間裏，香港離岸人民幣市場獲得飛速發展。2010年7月至今，香港人民幣存量從1000多億元增長至6200億元，人民幣貿易結算總額增長近15倍。由於離岸人民幣存量的增速有所放緩，離岸人民幣市場首次出現貶值預期，質疑人民幣國際化的聲音開始出現。

　　李小加表示，儘管中國當前尚未完成利率、匯率與資本項目下管制等頂層設計改革，但頂層設計改革不應成為人民幣國際化推進的先決條件。隨著中國財富的聚集、中國經濟全球化的提速，封閉的資本項目已不能適應中國經濟發展的需要。

　　至於中國結構性的全球貿易順差是否會妨礙人民幣國際化，李小加表示，需要動態地、有差別地看待中國的貿易結構。首先，中國當前的全球貿易格局是勞動力、土地等要素特點以及市場力量發展與政府宏觀貨幣政策選擇等多種因素所致，隨著這些因素的變化和互動，中國的貿易格局不會一成不變。特別是在國際金融危機與歐洲債務危機後，在順差與逆差之間、升值與貶值之間的動態變化將成為常態，不斷變化的全球貿易結構將為人民幣國際化創造有利條件。其次，雖然中國的對外貿易整體呈現順差，但對很多區域特別是對東南亞國家等新興經濟體保持逆差，人民幣區域性“走出去”是完全可能的。

　　針對質疑人民幣國際化收效甚微以及應暫緩人民幣國際化的觀點，李小加表示，人民幣成為被廣泛使用的國際投資貨幣可能需要10年，人民幣從投資貨幣發展為重要儲備貨幣則需要更長時間，過早地對人民幣國際化的效用抱有不切合實際的期望反而會阻礙其發展。

　　李小加表示，儘管目前大部分的香港人民幣存款以現金形態回到境內，但這些存款是境外居民換匯而來，其屬性已經發生變化。今後境外産品一旦豐富，它們可以“多次往返”，自由出入，也就是國際化。今後港交所將積極推動人民幣利率與匯率産品以及商品衍生品市場的發展，以進一步擴大離岸人民幣的使用範圍。