瑞信董事總經理陶冬

　　“如果説2011年的日子難過，那麼我可以告訴大家，2012年的日子更難過。”，瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬日前在“財富天下2012中國宏觀經濟趨勢論壇”上表示。在陶冬看來，歐債危機今年會進一步惡化，法國評級存在被調低的可能，歐洲的銀行業形勢嚴峻。尤其值得重視的是，房地産等中國經濟內部的一些“亂象”，可能不僅僅是中國投資者關注的焦點，同時也會成為全球範圍內一個新的擾動因素。

　　歐債危機進入新階段

　　陶冬認為歐債危機今年會進一步惡化，歐洲的銀行會進入一個新的，非常嚴峻的局面。“這可能帶來全球央行另外一次量化寬鬆政策。美聯儲上半年會推出QE3，歐洲央行的利率會降到0-0.5%，但這些舉措未必足以使全球的金融市場得到改觀。”。他特別指出，當前法國財政赤字及失業率居高不下，法國的信用評級未來如果被連續下調兩次，將對歐洲的銀行業帶來很大的不確定性，銀行危機一旦發生，情況會相當嚴重。

　　油價還會大幅上漲

　　陶冬指出，國際油價今年會因為國際政治經濟因素，而比去年末的水平起碼上升超過20%。而全球大宗商品會因為中國經濟的回落而進一步下跌，儘管下半年會穩住，但目前看來，多數大宗商品仍未見到底部。在QE3及歐洲央行新一輪寬鬆行動之下，今年股市會有幾次大波動，大起大落，但到了年底，實際上升有限。黃金可能先跌後回升。“2012年，農産品在所有的風險資産裏，可能是表現最好的。但今天大家最應該注意的，不是怎麼去賺錢，而是怎樣保命。風險，是2012年的關鍵詞。”

　　不宜對貨幣放鬆期望過高

　　陶冬表示，中國經濟已經踏入一個新的“偏低增長期”，這种經濟結構調整的過程，往往會持續數年時間。“出口拉動、信貸擴張型的增長模式已經進入尾聲，未來的經濟調整背後是一個弱信貸週期，弱房地産週期，弱出口週期，弱中小企業週期。今後3-5年，這些因素都會發生作用，對中國經濟帶來極其深遠的影響。”

　　據陶冬分析，去年12月的CPI可能在3.2-3.5%附近，但這主要是基數效應所致，今年上半年通脹將重回4%之上。在他看來，與歷史水平相比(以2008年雷曼兄弟倒閉之前為標桿)，目前中國的銀根並不緊，未來數年，中國貨幣環境的正常化仍將持續。存準率的下調並不代表貨幣政策基調轉勢，從利率的角度看，未來中期的利率走向不是往下，而應該往上。

　　房地産問題不可小視

　　近來，全國多數地方的房地産成交量出現萎縮，一些開發商開始面臨生存危機。陶冬認為，現金流狀況不佳的中小開發商未來被並購的案例會明顯增多。在此背景下，以一手樓房價下降為主要形式的房價調整是大勢所趨，但短期內房價還不會急跌，15%-20%是可能性較大的下跌幅度。但中長期看，有三大要素可能造成房價大跌：一是利率水平的正常化使得中國國內的流動性緊張；第二，美聯儲退出QE(2015前後)；第三，中國貿易順差大規模收縮，甚至變為逆差。這些因素如果出現共振，中國樓市將面臨大幅下跌的壓力。