2012年伊始，我國披露的經濟指標迎來“開門紅”。中國物流採購聯合會1日公佈，2011年12月製造業PMI為50.3%，重回50%的榮枯分水嶺上方。如果綜合考慮月度新增貸款反彈、工業利潤增速初步企穩等情況，經濟增長底部正逐漸探明，此前對於經濟增速大幅下滑的悲觀預期將得到較大程度修正。

　　2011年四季度以來，一系列經濟指標較快回落引起市場關注。從先行指標看，2011年11月製造業PMI降至49%，狹義貨幣供應量（M1）同比增速降至7.8%，均創下2009年初以來新低。從同步指標看，除消費實際增速較穩定外，2011年11月工業增加值、固定資産投資增長、出口增速分別為12.4%，21.2%和13.8%，環比均有較明顯回落，這種情況在近兩年來並不多見。

　　12月PMI數據則表明經濟增長下滑的態勢得到一定程度改觀。從PMI分項指標看，12月生産指數、新訂單指數、進出口指數等多數指標均出現明顯反彈，但這些分項指標反彈背後的經濟含義可能並不相同。

　　首先，生産指數、新訂單指數反彈以及産成品庫存指數回落反映了經濟需求出現企穩跡象。2011年下半年以來，由於通脹壓力逐漸減小，宏觀政策進行預調微調。在適度增加信貸投放，下調存款準備金率以及加大企業減稅力度後，實體經濟逐步感受到政策層面的積極信號。目前來看，“通脹和需求回落─政策微調─經濟企穩”的邏輯鏈條正在實現。

　　如果與3年前爆發國際金融危機時進行比較，2011年12月和2008年12月的製造業PMI均出現環比反彈，但二者又有明顯不同。2008年12月PMI為41.2%，環比回升2.4個百分點，這是在大規模經濟刺激措施抓緊落實的背景下實現的。2011年12月的PMI為50.3%，製造業景氣程度遠遠高於3年前，而宏觀調控的迴旋餘地仍然相當充足。顯然，這將在一定程度上打消未來經濟增速“跳水”的悲觀預期。

　　其次，部分分項指標的反彈可能存在季節性和非持續性。例如，12月新出口訂單指數為48.6%，環比回升3個百分點，這與當月匯豐PMI的數據形成反差。在世界經濟復蘇遲緩的背景下，未來我國出口增速很可能仍處於下行通道，對此不宜過於樂觀。再如，12月購進價格指數為47.1%，環比回升2.7個百分點。分析人士認為，這提示通脹風險並未遠去，在實體經濟增速和流動性處於低位的背景下，目前並不需要擔憂購進價格指數過快反彈。

　　儘管統計指標存在一定的季節擾動，但總體看，製造業PMI反映了宏觀經濟的變動局面。國家統計局將於本月中旬公佈2011年12月主要經濟指標，在政策微調效果初步顯現的情況下，初步預計工業增長等指標的增速繼續明顯回落的空間不大。就GDP同比增速而言，2012年一季度或二季度可能是本輪經濟增速下行的底部。