美國經濟復蘇乏力

　　美國作為典型的消費經濟，其消費能力增減預示著美國企業的銷售額及其利潤。截至11月底，美國個人可支配收入超過了2008 年經濟危機爆發前11萬億美元的水平。但美國房地産市場復蘇仍舊無力。11月成屋銷售442 萬套，同時2007-2010年房屋銷量被大幅下修，表明住房市場的困境要比最初想象的糟糕很多。居高不下的失業率似乎已經成為美國社會的頑疾，11 月失業率為8.6%，維持在經濟危機以來的高位。建築業、房地産業依舊是拖累就業市場的重災區。從近期美國企業盈利數據來看，部分企業的利潤增長高達30%，量化寬鬆政策的預期作用已經達到，目前美國企業的資産負債表也得到一定程度修復。並且，美聯儲以長債換短債的操作方式，往市場中注入穩定的流動性，從而達到穩定美國金融市場的目的。

　　歐洲經濟前景不容樂觀

　　歐元區實體經濟形勢可謂嚴峻，部分國家已經開始出現衰退，而且隨著財政緊縮的執行將進一步抑制政府支出，全球經濟放緩導致出口下滑，都將拖累歐元區經濟增長，因此未來繼續溫和衰退的可能性很大。雖然歐元區已經進入降息通道以保證市場流動性與期望幫助經濟復蘇，但這可能需要數月時間才能在經濟數據上得以體現，而且歐債的巨大不確定性迫使歐洲銀行業惜貸以控制自身風險，降息的效果也因此會大打折扣。各成員國非常無奈的緊縮計劃也可能使情況雪上加霜，所以我們認為之後歐元區的失業率可能進一步上行，經濟依舊保持低速增長，甚至溫和的衰退。

　　中國經濟增速延續放緩趨勢

　　受海外經濟放緩影響，國內經濟增速呈回落態勢。11月出口1744.6億美元，同比增長13.8%，增速連續三個月下滑。隨著中央投資逐步退出，投資增速進一步下滑，今年1-11月份，固定資産投資（不含農戶）同比增長24.5%，增速回落0.4個百分點。工業生産增速回落幅度都進一步擴大，11月規模以上工業增加值同比實際增長環比回落0.8個百分點，比9月份加快0.2個百分點。11月份全社會用電量同比增速環比下滑到9.91%，工業用電量從12.83%下滑到10.13%。

　　鋁材消費前景堪憂

　　按照“十二五規劃”要求，2011-2015 年，保障房對鋁的需求量年均在33.72 萬噸左右，2011 年增量約為20.96 萬噸，2012 年達到峰值46.58 萬噸，但增量僅為8.39 萬噸，此後三年保障房用鋁量逐年遞減。“十二五”期間，包括商業營業用房和辦公樓在內的商業地産對鋁的需求量年均在91.47 萬噸，年均增幅在13.6%-14%之間；商品房住宅年均耗鋁量約在55.8 萬噸，年均增量為6.7 萬噸。除建築業外，交通運輸和電力電子行業在鋁終端消費中的比重各佔16%-17%，其中汽車和電力電纜又分別是這兩大行業的主體産業。受國家經濟政策影響，汽車産銷增速明顯放緩，而電力電纜從三季度開始也逐漸顯露疲態。這兩大行業受國家政策調控的影響都比較大，而從目前決策層的態度來看，未來再現井噴式高速增長的可能性較小。

　　綜合而言，短期內的消費不振和供過於求使得鋁價維持運行在成本線以下；而中長期來看，我們對電解鋁下游需求的穩定增長持樂觀態度，價格即使有一定上行空間，但將會受到新建産能投産和停産産能重啟的雙重壓制，鋁市場將總體保持寬鬆平衡。光大期貨 許勇其

　　(來源:上海證券報)