明年可能是近20年來形勢最不穩定的一年。從美國開始的金融危機，如今正肆虐在歐洲，明年可能將一些相對穩定的主要新興經濟體拖下水。

　　金磚四國明年將經受嚴峻的考驗，其中有些國家可能會經歷一場老式的貨幣危機。2008年，為了應對金融危機，主要發達國家放鬆了貨幣和財政政策。這使得相當一部分資金流向了新興經濟體，尤其是金磚四國。迄今，熱錢支撐了這些國家的增長，但不幸的是，這類所謂的增長不過是老式的信貸泡沫。

　　三種力量正在摧毀金磚四國的熱錢泡沫。首先，美元匯率正在上升。美國的政治僵局限制了美國財政擴張，導致美元升值。其次，擴張過度的歐洲銀行將緊縮數萬億歐元的規模，令流動性大量喪失。歐洲央行還有待於泵入足夠的流動性以填補缺口。第三，中國的房地産泡沫破裂，降低了大宗商品價格，而此前，這支持了新興經濟體的經濟。

　　如果歐洲央行和美聯儲儘快推出實質性的量化寬鬆政策，金磚四國的熱錢泡沫可能會恢復。但是，我懷疑這一政策不會及時推出，且數額遠遠不夠。明年金磚四國的泡沫可能最終破裂。因為“金磚四國”這一個詞，上千個對衝基金誕生，並形成了一個巨大的熱錢泡沫。

　　巴西和印度可能出現貨幣大幅貶值。如果處理不當，比如，妄想用其有限的外匯儲備支撐本國貨幣，那麼，一旦其外匯儲備枯竭，就可能爆發貨幣危機。

　　在俄羅斯，儘管國內一些行業狀況不佳，但能源出口將經濟撐了起來。然而，全球經濟衰退將打壓能源價格，哪怕只是暫時的。而俄羅斯並沒有維持社會和平的緩衝機制。

　　中國的外匯儲備是印度的10倍，且其資本賬戶不開放。因此，熱錢流出不太可能壓垮人民幣。但內地房地産泡沫正在破裂，該泡沫誇大了經濟增長並嚴重扭曲了資金分配。而正常化過程將是長期的，這一再平衡可能會使實際經濟增長率減低一半。

　　自2008年來，大部分經濟發展只是海市蜃樓，建基於西方國家不可持續的政府支持和新興經濟體的泡沫。明年，這兩種支持因素都會消失，海市蜃樓將會破滅。在即將到來的2012年，世界可能不會毀滅，但你的錢包將會縮水。