2011年7月“第一財經首席經濟學家調研”顯示，來自國內外23家金融機構的首席經濟學家預測，7月CPI（消費者價格指數）同比增速水平將小幅回落，預測均值為6.3%，略低於6月國家統計局公佈的6.4%的同比增幅水平。隨著通脹水平居高不下，央行和國家發改委前後表態要保持宏觀政策穩定性，月內加息預期再起。調研顯示，共有5家機構預計8月內加息一次，加息幅度為25個基點。

　　2011年8月“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.8，略低於上月50.9的水平，但依然高於臨界值50。

　　● 信心指數

　　預測均值50.8 繼續下降

　　本次調研共有12家機構給出了8月份的信心指數，預測均值為50.8，略低於上月50.9的水平。該信心指數已經連續四個月出現下降，與官方PMI（採購經理人指數）趨勢一致。

　　統計局8月1日公佈的7月PMI為50.7%，比上月回落0.2個百分點，連續四個月回落，為2009年3月以來的最低點。

　　中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，儘管有下行風險，但短期內中國經濟問題不大，“硬著陸”的可能性也很小，三季度經濟依然會保持9%以上的增速，但需要關注中期風險。

　　瑞穗證券首席經濟學家沈建光分析稱，小幅回落的PMI數據以及早前統計局公佈的強于市場預期的經濟活動數據均顯示無需對國內經濟下滑過度悲觀，中國經濟增長動力依然強勁，“硬著陸”風險較小。據其預計，三季度中國經濟將進一步放緩，四季度將有所反彈，全年GDP增速或將達到9.3%。

　　摩根大通經濟學家吳向紅也表達了類似觀點，“我們認為經濟增長將在下半年逐漸趨穩並有所回升，主要考慮到大規模的經濟適用房建設，以及就業和工資增長對消費的拉動”。

　　● CPI

　　同比增幅預測均值6.3% 略有回落

　　繼6月創出6.4%高點之後，7月CPI有望出現小幅回落。

　　調研結果顯示，7月CPI同比增幅預測均值及中位數均為6.3%，較6月水平有所回落。野村證券、興業證券等8家機構給出了最大值6.5%，中國銀行給出了最小值6.1%。

　　野村證券中國區經濟學家孫馳指出，雖然最後兩周食品價格總體有所回落，但從全月平均來看，年同比漲幅仍然較大，因此7月CPI通脹可能超過上月。

　　同樣預測7月再創新高的興業銀行首席經濟學家魯政委預計，CPI同比增幅在7月繼續上衝至6.5%左右的水平，環比也繼續顯著高於歷史正常水平，並且7月還可能不是年內CPI的高點。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，短期內通脹仍將居於高位，不排除7月CPI創新高的可能，雖然8月份CPI創新高可能性不大，但仍會維持在6%左右的較高水平。

　　沈建光則認為，本輪通脹具有長期性特徵，抗通脹的難度較大，即使7月通脹可能比6月略有回落，但考慮到本輪通脹的全面性，特別是輸入性通脹壓力的不可控因素，通脹仍未進入下行區間。他預計通脹峰值可能延遲至三季度，8月或9月通脹水平可能再創新高，並將全年通脹上調至5.5%，超過政府4%的調控目標。

　　不過，也有機構認為通脹已于6月見頂。交通銀行首席經濟學家連平表示，雖然CPI同比仍維持在6%以上的高位，但應該看到的是前期對CPI推升作用明顯的豬肉價格漲幅開始回落，物價快速上漲的壓力已經有所減輕，同時考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零以及政府對物價的調控措施將漸次發揮作用，預計本輪通脹週期高點已經在6月份出現，下半年物價漲幅將緩步回落。

　　據媒體報道，發改委價格司副司長周望軍近日表示，國際市場大宗商品價格比4月份有明顯回落，9月份以後對中國的輸入性通脹影響會有所放緩，目前無論是生産資料價格還是消費品價格漲幅，都出現逐漸趨穩的積極信號；國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良稱，雖然7月份CPI漲幅可能會有所回落，但物價上漲壓力還是很大，全年可能會達到5%左右。

　　在CPI同比增幅回落的同時，PPI（生産者價格指數）同比增幅卻可能出現上升。調研結果顯示，7月PPI同比增幅預測均值和中位數均為7.35%，高於6月7.1%的增幅水平。其中，摩根大通給出了最大值8.1%，德意志銀行給出了最小值6.9%。

　　

　　月度最佳預測

　　2011年6月CPI同比增速（6.4%）

　　最佳預測：6.4%

　　陳 超：工銀瑞信

　　李苗獻：交銀國際

　　魏鳳春：中信建投

　　潘向東：銀河證券

　　汪 濤：瑞銀證券

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　陳 超：6.3%

　　李苗獻：6.5%

　　魏鳳春：本期暫缺

　　潘向東：6.2%

　　汪 濤：6.4%

　　月度最佳預測

　　2011年6月PPI同比增速（7.1%）

　　最佳預測：7.1%

　　劉利剛：澳新銀行

　　潘向東：銀河證券

　　彭文生：中金公司

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　劉利剛：7.6%

　　潘向東：7.1%

　　彭文生：7.5%

　　● 社會消費品零售總額

　　預測均值17.6% 略有回落

　　調研數據顯示，7月社會消費品零售總額同比增幅預測均值為17.6%，較上月17.7%的水平有所回落。其中，招商證券和瑞銀證券給出了最大值18.0%，交通銀行給出了最小值17.2%。

　　沈建光認為，由於劉易斯拐點後居民收入水平不斷提升，帶動當前高端消費依然旺盛，生活類消費迅速發展，預計未來消費對經濟增長的貢獻將進一步加大，7月消費品零售仍將保持強勁增長。

　　連平則擔憂未來增速會放緩。他指出，未來二三線城市限購可能會對房地産市場消費産生不利影響，而汽車消費也很難恢復到去年同期的高增長，再加上三季度經濟增長可能繼續保持低位，社會消費品零售總額同比增速可能會趨緩。

　　月度最佳預測

　　2011年6月社會消費品零售總額同比增速（17.7%）

　　最佳預測：17.8%

　　潘向東：銀河證券

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　潘向東：17.9%

　　● 工業增加值

　　預測均值14.7% 有所回落

　　繼6月超預期躍升至15.1%之後，7月工業增加值同比增速出現回落。

　　調研數據顯示，7月工業增加值同比增速預測均值為14.7%，中位數為14.8%，均低於上月15.1%的水平。其中，摩根大通和中金公司給出了最大值15.2%，德意志銀行給出了最小值13.8%。

　　魯政委認為，7月份工業增加值的放緩，除前期緊縮政策繼續顯效外，更主要的因素應該是統計技術層面的，更何況這種放緩還是相當溫和的，有利於11月份及其之後的物價回落。

　　連平結合歷史數據分析稱，2010年上半年之後工業增加值同比增速始終處於13%~14%低位，雖然6月反彈至15.1%，但整體仍處於較為弱勢的狀態。

　　“從基本面來看，7月匯豐PMI預覽值已跌至48.9，工業生産狀況持續惡化，預計7月工業增加值可能重新下滑，”他預計，“未來三季度GDP增速可能繼續下滑，7月PMI有可能跌破50的盈虧分界線。工業生産信心可能繼續下降。工業增加值可能重新回落到13%~14%”。

　　工業和信息化部5日發佈數據顯示，2011年上半年，規模以上工業增加值同比增長14.3%；其中，一季度增長14.4%，二季度增長14%，4、5、6月份分別增長13.4%、13.3%和15.1%。

　　月度最佳預測

　　2011年6月工業增加值同比增速（15.1%）

　　最佳預測：14.3%

　　潘向東：銀河證券

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　潘向東：14.9%

　　● 固定資産投資

　　預測均值25.5% 小幅放緩

　　1~7月固定資産投資同比增速將繼續放緩。

　　調研數據顯示，前7月固定資産投資同比增速預測均值和中位數為25.5%，較上半年25.6%的增幅水平有所放緩。摩根大通給出了最大值26.5%，民生證券和招商證券給出了最小值25.0%。

　　連平指出，從歷史數據來看，下半年的固定資産投資可能會比上半年略有回落；從基本面來看，2011年GDP增速總體來看會比去年略有放緩，但考慮到2011年是“十二五”規劃開局年，同時1000萬套保障房有望在11月之前全面開工，預計固定資産投資仍將保持較快增速。

　　除了保障房之外，沈建光還給出了另外一個支撐固定投資較快增速的原因。他認為，調控要求開發商不能捂地，拿到地以後半年之內就要開工，相應縮短了房地産開發投資的週期；另外，開發商已經認識到政府調控的決心，正採取以價換量的應對，也是積極趨勢。

　　月度最佳預測

　　2011年1~6月固定資産投資同比增速（25.6%）

　　最佳預測：25.6%

　　朱元德：摩根士丹利

　　6月最佳預測經濟學家1~7月預測

　　朱元德：25.5%

　　● 外貿

　　貿易順差規模環比擴大，進口同比增速加快

　　7月貿易順差規模環比有所擴大，進口同比增速加快。

　　調研結果顯示，7月貿易順差預測均值為256.3億美元，中位數為260億美元，均高於上月223億美元的規模水平。其中，高盛集團給出了最大值351億美元，銀河證券給出了最小值178億美元。

　　在出口方面，調研結果顯示，7月出口同比增速預測均值為17.3%，中位數為17.5%，均較6月17.9%的水平有所回落。其中，高盛給出了最大值23%，招商證券給出了最小值13.2%。

　　在進口方面，調研結果顯示，7月進口同比增速預測均值和中位數均為23%，高於6月19.3%的增速水平。其中，銀河證券給出了最大值28.6%，法國巴黎銀行給出了最小值17.5%。

　　沈建光指出，7月PMI新出口訂單指數為50.4%，比上月微降0.1個百分點，出口指數繼續下滑主要源於海外經濟走弱，特別是當前美國深陷債務危機、經濟增長缺乏動力的不利影響；同時，國內勞動力與原材料成本上漲、部分商品出口退稅取消、人民幣繼續升值等，也相應加大了中國出口商的壓力。在進口方面，他表示7月進口指數有所恢復，比上月回升0.4個百分點，達到49.1%，顯示了國內需求出現回升態勢。

　　連平也認為，中國外部出口環境很難在未來一段時間內好轉，因為未來歐債危機長期化趨勢明顯，美國在通脹壓力加大的同時，就業和經濟增長狀況堪憂，美元長期低利率，以及QE3（量化寬鬆三階段）出臺可能性增加，將進一步推高新興市場通脹壓力。

　　而在進口方面，連平預計，隨著三季度GDP仍將保持平穩較快增長，外部進口需求保持較快增長，而國際大宗商品短期內仍將維持高位震蕩，再加上政府推動進口增長的政策，進口同比仍將較快增長。

　　中國工業和信息化部5日發佈數據顯示，2011年上半年，全國進出口總額17037億美元，同比增長25.8%；其中，出口8743億美元，增長24%，增速比一季度回落2.5個百分點；進口8294億美元，增長27.6%，增速比一季度回落5個百分點；實現貿易順差449億美元，同比減少18.7%。

　　月度最佳預測

　　2011年6月貿易順差（223億美元）

　　最佳預測：234億美元

　　馬 駿：德意志銀行

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　馬 駿：185億美元

　　月度最佳預測

　　2011年6月出口同比增速（17.9%）

　　最佳預測：18.0%

　　馬 駿：德意志銀行

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　馬 駿：18.0%

　　月度最佳預測

　　2011年6月進口同比增速（19.3%）

　　最佳預測：19.6%

　　滕 泰：民生證券

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　滕 泰：26.7%

　　● 新增貸款

　　預測均值5568億元 明顯回落

　　7月新增貸款規模將出現明顯回落。

　　調研結果顯示，7月新增貸款預測均值為5568億元人民幣，中位數為5500億元，均較6月6339億元規模明顯回落。其中，中信證券給出了最大值6500億元，工銀瑞信給出了最小值4800億元。

　　連平認為，從往年規律來看，下半年新增貸款較上半年要少，綜合考慮下半年總體信貸繼續緊縮、信貸需求可能有所放緩等因素，預計下半年月均新增貸款在5000億元~5500億元，再考慮到季初貸款投放會略多，7月新增貸款在5500億元左右的可能性較大。

　　據央行公佈的《2011年上半年金融統計數據報告》，今年上半年人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增4497億元，信貸增速逐漸放緩。

　　月度最佳預測

　　2011年6月新增貸款（6339億元人民幣）

　　最佳預測：6300億元人民幣

　　汪 濤：瑞銀證券

　　6月最佳預測經濟學家7月預測：

　　汪 濤：6000億元人民幣

　　● M2

　　預測均值15.7% 有所回落

　　調研結果顯示，7月M2（廣義貨幣供應量）預測均值和中位數均為

　　15.7%，較6月15.9%的水平有所放緩，低於政府既定目標。其中，花旗集團和瑞銀證券給出了最大值16.3%，招商證券給出了最小值15.2%。

　　連平表示，除貸款增長回落外，季初存款大規模流出銀行體系、新增存款大幅降低甚至負增長是M2回落的主要原因。他認為，在信貸增長回落、外匯佔款保持較快增勢但對衝力度較大以及貨幣乘數持續較低的影響下，M2預計將繼續回落。

　　據央行公佈的《2011年上半年金融統計數據報告》，今年6月末，M2餘額78.08萬億元，同比增長15.9%，繼續保持在16%的增長目標範圍內。

　　月度最佳預測

　　2011年6月M2同比增速（15.9%）

　　最佳預測：15.7%

　　魯政委：興業銀行

　　6月最佳預測經濟學家7月預測

　　魯政委：15.5%

　　● 利率

　　5家機構預測月內加息

　　7月初剛加完息，8月內加息窗口或再度打開。

　　調研結果顯示，在給出8月利率預測的18家機構中，交銀國際、中國銀行、澳新銀行、興業銀行和瑞穗證券5家機構預計月內將加息25個基點，屆時一年期存貸款基準利率將變為3.75%和6.81%。

　　魯政委表示，如果對7月份CPI的預測沒有出現明顯偏差，那麼，考慮到目前防通脹仍然是第一位的任務，而目前物價形勢的發展也意味著全年CPI控制在5.0%以內的任務會相當艱巨，因此，預計8月份將會繼續加息，但法定存款準備金率不會提高。

　　在魯政委看來，加息對導致小企業困難、原材料價格上漲、勞動力成本上漲過快、招工難等因素，都會起到一定的抑制效果；更為重要的是，加息總體上有利於遏制對資産濃烈的投機氛圍，有利於企業經營重歸主業；同時，加息減少大企業對有限信貸資源的過度佔用，有利於實現寶貴信貸資源更多向中小企業分配。

　　孫馳認為，雖然不能排除在本月加息的可能，但下月加息的可能性更大，因為要避免緊縮政策集中帶來的過大經濟波動。

　　央行調查統計司司長盛松成及其課題組近日在《中國金融》雜誌發表文章稱，中國應逐步使存貸款利率體系市場化，但存款利率市場化需要穩步推進，因為一旦存款利率大幅上升，將使企業成本增加，物價上漲。該課題組表示，應抓住時機擴大利率浮動區間，而不是一次性完全放鬆利率管制。

　　月度最佳預測

　　2011年7月一年期存貸款利率（3.5%&6.56%）

　　最佳預測：3.5%&6.56%

　　魯政委：興業銀行

　　潘向東：銀河證券

　　沈建光：瑞穗證券

　　楊青麗：交銀國際

　　連 平：交通銀行

　　彭文生：中金公司

　　汪 濤：瑞銀證券

　　吳向紅：摩根大通

　　劉利剛：澳新銀行

　　諸建芳：中信證券

　　陳 超：工銀瑞信

　　丁安華：招商證券

　　馬 駿：德意志銀行

　　魏鳳春：中信建投

　　孫 馳：野村證券

　　● 匯率

　　年底看至6.30

　　調研結果顯示，機構對2011年底人民幣對美元匯率中間價預測均值和中位數皆為6.30，與上月數據基本持平。其中，民生證券預計升值幅度最小，中間價為6.43，中金公司預計升值幅度最大，中間價為6.23。

　　連平預計下半年美元總體趨弱的格局不改，人民幣對美元將繼續小幅升值態勢，“從國內政策角度來看，考慮到當前中小企業面臨的困境，升值加快會進一步惡化其生存環境。綜合考慮以上因素，預計下半年人民幣對美元升值較上半年略有放緩”。

　　根據中國外匯交易中心數據，8月5日美元對人民幣匯率的中間價為：1美元兌人民幣6.4451元。3日美元對人民幣匯率中間價報6.4441，創出匯改以來新高。

　　中國央行顧問夏斌近日在《中國金融》雜誌發表文章稱，在今後八九年內，中國經濟面臨的大量改革難題與世界經濟金融不確定的態勢，決定了在匯率制度上，可能將繼續選擇一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度，而非完全的浮動匯率制度。

　　中國央行2010年6月19日宣佈重啟匯改，增強人民幣匯率彈性，並繼續按照已公佈的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節，但一直表示人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎。

　　● 政策

　　宏觀政策基調不變

　　央行8月1日表示，下半年堅持把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，繼續實施好穩健的貨幣政策，保持必要的政策力度，“國內通脹預期依然較強，穩定物價的基礎還不牢固，一旦政策鬆動就有反彈的可能”。

　　另據路透中文2日消息，中國國家發改委新聞發言人李樸民稱，下半年宏觀政策取向仍將保持政策的連續性和穩定性，更加注重解決物價、住房價格過快上漲等突出矛盾和問題。

　　央行和國家發改委的先後表態，打消了先前市場 “政策鬆懈”的種種猜測。

　　曹遠征表示，基於治理通脹依然是近期宏觀政策的核心，預計三季度宏觀政策總基調不會發生大的變化，繼續實施積極的財政政策，改善供給，化解成本推動型通脹壓力；貨幣政策總體保持偏緊，更加重視對利率、匯率等價格型工具的運用，減少調整存款準備金率的頻次。

　　關於貨幣政策工具的選擇，沈建光也認為，應優先選擇對經濟增長影響小，抗通脹效果更加明顯的價格型工具，預計今年年底之前，央行至少還會有一次加息，一次準備金率上調，下次加息可能在8月。

　　當然，緊縮政策也有可能出現微調。連平指出，雖然貨幣政策將維持“穩健”的總體基調不變，但考慮到前期調控政策的效果已經開始顯現並將進一步顯現，以及小企業面臨的困難，宏觀調控的收緊力度將減弱，節奏適度放緩。

　　不過，彭文生分析稱，“雖然中小企業和地方政府融資平臺都面臨著資金面偏緊的問題，但是只有總需求得到顯著調控，通脹壓力才有可能緩解，因此，只要緊縮的貨幣條件尚未對經濟增長構成嚴重威脅，貨幣政策不會顯著放鬆”。