股市慘澹，券商資産管理部門的日子也不好過。

　　上半年，券商集合理財産品平均回報率為-5.2%，遠遠跑輸大盤。

　　出於對後市的擔憂，産品持有人選擇了贖回。Wind最新數據顯示，今年以來，205隻集合理財産品凈贖回達到178億元，有多達七成産品處於縮水狀態。

　　其中，來自銀河證券、南京證券、國泰君安、申銀萬國以及中金公司的五隻産品贖回超過一半。

　　上述五家券商，只是某只産品遭遇贖回，而國信證券卻是全線産品份額縮水，九隻産品凈贖回10億元，而年初份額有近64億元。

　　上半年凈贖回178億

　　無論是基金，還是券商集合理財，幾乎都是以規模論英雄。

　　儘管上半年券商集合理財産品得到快速發展，很多新産品接二連三地推出，但是大部分産品業績出現虧損，很多投資者用腳投票，將資金抽出。

　　Wind數據顯示，上半年，205隻券商集合理財産品最新份額為1410億元，相比年初1583億元的份額，凈流出資金達到178億元。其中，凈贖回的産品有153隻，佔比高達74%。

　　雖然整體市場表現慘澹，但是也有部分産品受到了資金的追捧。

　　份額增加最多的産品是國泰君安君享量化，它是國內較早從事對衝的基金。由於是新型産品，受到投資者的歡迎，上半年份額增加了249%，至25億元。

　　其他份額增長幅度超過40%的産品，還有申銀萬國的寶鼎1期，興業證券金麒麟1號、安信理財1號、創業2號穩健回報。

　　五隻産品縮水超五成

　　今年上半年，有五隻産品的贖回比例超過50%。

　　它們是銀河99指數、南京神州2號、國泰君安君得惠債券、申銀萬國3號基金寶、中金一號，資金分別流出了6.8億元、1.9億元、11億元、8億元、1.9億元。

　　其中，銀河99指數的贖回比例最高，達63%。該産品成立於2010年12月21日，首發規模10.9億元，僅過去了半年時間，份額就下降到了4億元。

　　問起銀河99指數被大量贖回的原因，銀河證券資産管理部的一位投資經理告訴《投資者報》記者，並不是因為業績不好，相反在同類産品中，銀河99指數收益還是不錯的。

　　“上半年，該産品僅虧損了0.7%。但客戶擔心市場形勢變壞，因此只要賺了一點錢，就會走。” 他向記者透露，“4月份是産品凈值最高的時候，隨後很多投資者就進行了贖回，我們內部測算，贖回的客戶大約有3%~4%個點的收益。相反，被深套的，才不會大規模贖回，賠就賠吧，很多人就是這樣的心態。”

　　另一方面，他向記者解釋説：“公司並沒有持續營銷，申購和贖回的數量不成比例。由於這是一個指數型産品，今年A股市場形勢難測，所以我們就降低了投資倉位，也降低了營銷力度，如果市場一旦好轉或者有好轉的跡象，我們會重新加大宣傳，申購也會多起來，因此不擔心産品規模過小的問題。”

　　贖回比例排名亞軍的南京神州2號，有55%的産品份額蒸發。該産品成立於2009年，投資經理為劉勇，初始募集了10億元資金，目前僅剩下1.6億元。

　　面對贖回比例高的質疑，神州2號的一位人士向記者表示，“這是非常正常的現象，在申購贖回期經常會有大規模的資金進出。”

　　他還指出，大規模贖回，和今年的行情有關。神州2號主攻打新股，但是隨著新股破發，投資收益在下降，目前10隻新股中，能有一隻獲得正收益就不錯了。除了打新股，神州2號還會投資一些債券、還有參與資金回購，但是這兩個部分，獲得正收益也非常艱難。投資者大規模退出，這是可以理解的。

　　君得惠債券産品贖回比例高也是基於同樣的原因。一位相關負責人告訴記者，從去年10月份起，由於央行不斷加息和提高準備金率，債券投資收益逐步下降，整個市場表現都不好，很多投資者意識到債券市場風險，贖回産品。“但是我們反而認為，這是一個比較好的投資機會。投資者的贖回並不明智。”

　　券商集合理財贖回比較高，除了市場疲弱的原因，上述銀河證券資産管理的投資經理還提到了兩點客觀原因：

　　一是，券商集合理財産品的客戶，大多是從券商營業部渠道購買，離資本市場太近，交易頻率遠遠高於銀行渠道購買的基金産品。券商集合理財産品持有人更習慣頻繁進出。

　　二是，券商集合理財産品是理財市場上的新兵，還沒有形成品牌效應。一些大的機構，例如保險資金還不允許投資集合理財産品，政策環境局限很大。

　　國信全線遭遇凈贖回

　　曾經的明星——國信證券集合理財産品成了投資者競相拋售的對象。

　　一直以來，國信證券金理財系列因其高收益受到投資者的追捧，但是隨著國信證券資産管理團隊頻頻換將，産品業績下降，投資者也逐漸將其拋棄。

　　Wind數據顯示，國信證券旗下一共有九隻集合理財産品，全部被凈贖回，它們是金理財收益增強、金理財6號、金理財限額特定1號、金理財4號、金理財多策略、金理財經典組合、金理財價值增長、金理財泰然1號、金理財內需升級，凈贖回比例分別為45%、29%、26%、24%、20%、14.5%、14.2%、5.4%、2%。

　　被投資者拋棄最嚴重的是金理財收益增強，凈贖回9175萬元，半年度業績虧損2%，該産品成立於2010年1月，經歷了鐘宇、胡慧珍兩任投資主辦人。

　　凈贖回份額緊隨其後的是金理財6號，凈贖回1.6億元，半年度業績虧損11%，這也是國信九隻産品中虧損最大的一隻。

　　除了國信證券，華泰證券、光大證券、中信證券三家券商的集合理財産品也有超過七成是凈贖回狀態。

　　五隻産品逼近清盤線

　　如果是大象減幾磅肉還情有可原，但是一些本來募集資金就不多的産品，在遭遇大量的贖回衝擊下，壓力可想而知。

　　根據《證券公司集合資産管理業務實施細則（試行）》的規定，在券商集合計劃存續期間，客戶少於兩人，或者連續20個交易日計劃資産凈值低於一億元，集合計劃應當終止。

　　Wind數據顯示，券商二季度資産管理報告公佈時，共有五隻券商集合産品的資産凈值在1.1億以下，均逼近清盤紅線。它們分別為中銀國際中國紅新股增強1號、國泰君安央企50、華泰紫金龍大中華、招商智遠穩健4號和華泰紫金策略優選。這其中，僅有國泰君安央企50和招商智遠穩健4號兩隻份額微降，其他幾隻産品贖回比例都超過30%。