7月化工行業開工率略有反彈，但整體仍處於底部低位

　　“施肥”將至，尿素和複合肥價格下跌有望見底，7月複合肥開工率略有回升，旺季恢復跡象已現。氮磷肥開工率仍高，淡季風險增大。國內合成橡膠裝臵8月集中檢修，開工雖低但需求低迷壓制價格。豐水期磷化工開工率季節性上行最為突出，但需求低迷而價格下行。

　　6月景氣下降不減農化産量增長，工業化學品産量仍低

　　6月農化産量依舊保持高位。景氣低迷，氯鹼、純鹼、化纖等工業化學品産量或者同比增速下滑，或者環比明顯下降。

　　7月化工産品價格整體回歸平穩，但整體仍在底部徘徊

　　供需仍是各産品分化的主要因素：草甘膦價格上行明顯，尿素價格衝高後大幅回落，氟化工、鈦白粉價格表現較差。

　　行業投資策略：看好農化、西部民爆、海上油田、頁巖氣及相對優勢個股

　　國際農産品價格創歷史新高，高位盤整將至明年初；歐債危機打斷的“農化需求逆週期上行”將延續；歷史新高決定即使糧價回調，種糧收益仍高，預期確定能夠抵禦危機衝擊。繼年初推薦和4月提示出口風險後，農化板塊再獲投資機遇：歐債危機導致目前景氣短期低迷，但國內旺季恢復在即，10月前國際市場必將反彈，如同3月底。景氣反彈中遵循“價重於量”和“由外而內”的原則，看好受益國際市場高景氣的出口農藥（55%的閒臵産能仍未恢復限制草甘膦價值投資機會，繼續看好揚農化工，關注9月南美集中採購的交易性機會）、鉀肥（上市公司鉀肥業務2季度業績超預期，9月開始進口量將迅速下滑，成本遠低於進口商決定今年銷量確認和業績有保障，明年享受價格上漲）；氮、磷肥下半年國內需求淡季特點明顯，關注淡季出口窗口期與國際市場反彈的交叉，關注龍頭股長期成長，年底時機最佳。不受海外市場影響的農化品種中，看好磷礦石價格預期扭轉、內生性因素支撐的興發集團；2季度利潤總額同比下滑已表明複合肥超額收益不再。看好個股為鹽湖股份、冠農股份、興發集團、華邦制藥、聯化科技、揚農化工。

　　民爆行業上半年數據驗證“西部需求穩定向上”的邏輯，原料跌價將在下半年體現，龍頭企業發展戰略持續公告，看好久聯發展、雅化集團、江南化工，業績穩定向上決定相對收益明顯。

　　南海兩區塊簽訂勘探合同，國家戰略實施預示海上油田開發成長快。油價對中海油服、海油工程業績的影響要小于市場預期，給予謹慎推薦的評級。

　　煙臺萬華MDI掛牌價持平，略超預期；8月股價築底等待市場供需博弈，形成新平衡價格；相對對手成本優勢非常明顯，價格回穩加力配臵投資；經濟見底反彈，公司量、價彈性大，為投資首選。

　　頁巖氣開發進度加速，關注傑瑞股份、神開股份、江鑽股份、海默科技、安東油田服務和宏華集團的短期交易性機會。（國信證券研究所）