找個理由休整一下？為了更健康的成長！醫藥板塊連續3個月跑贏大盤，國信醫藥組合表現優異，短期面臨一定技術調整和估值壓力。恰逢8月份中報密集出臺、以及市場又開始擔憂藥品調價，不妨以此兩項不確定影響因素為“藉口”休整一下，有利於後勢演繹更長遠、更健康。

　　政策動態：品類降價預期漸強，影響真有那麼大嗎？可能出臺的抗腫瘤和血液系統藥品的最高零售價調價早已在業界預期之內，不確定的是具體時間和具體品種降幅。最近兩次其它類藥品的平均降幅分別為14%、17%，市場傳言此次可能超過20%（原普遍預期15~20%，和前兩次降幅相當）。我們再次強調發改委降的是“最高零售指導價”，是擠壓和實際招標價之間的水份，而關乎企業業績的是出廠價。降價是醫藥行業常態，並不影響我們對行業大趨勢的判斷（參見12年下半年策略《陽光總在風雨後》）。

　　業績趨勢：預計多數重點醫藥上市公司中報業績符合預期。截止目前已披露中報或業績預告的多數重點公司符合預期。前期市場討論的“醫藥商業拐點”和“普藥拐點”（以上觀點我們均不認同）目前在已披露業績的重點上市公司中並未看到普遍態勢。我們維持前期判斷：行業整體已在12Q1走過全年相對增速低點，但預計上市公司業績將呈現分化加劇趨勢，需自下而上考察各自所處發展階段，追尋真正的“陽光型”企業。

　　2季度機構加倉明顯，醫藥板塊估值水平持續攀升。Q2末醫藥股佔公募基金凈值比重由Q1的6.02%回升至7.32%，處於明顯超配水平。估值水平持續攀升，當前醫藥板塊絕對估值12PE23.82X（整體法），相對全部A股PE溢價率138%，絕對估值合理、相對估值水平處於偏高水平——整體無明顯泡沫。中報披露期，醫藥板塊整體良好業績相對其他週期性行業的“比較優勢”仍有望支撐其相對估值溢價水平處於較高區間。

　　8月投資組合建議：建議持有業績確定性增長、估值吸引的優質股，若調整幅度較大則又是中線增倉機會。

　　8月組合：天士力（主業強勁）、中恒集團（恢復強勁）、雲南白藥（穩健增長）、人福醫藥（麻醉藥龍頭）、國藥一致（快速增長）、華潤三九（OTC龍頭）、康美藥業（飲片龍頭）、廣州藥業&白雲山（新發展新期待）、益佰制藥（估值吸引）。（國信證券研究所）