證券時報記者 陳中

　　王先生應該感到慶倖。在近日上證指數刺穿“鑽石底”，股市回暖還看不到希望的時候，他是空倉的。

　　事實上，早在兩年前，他就和朋友將股市中的大部分資金撤出，轉而投身一級市場股權投資，成為全民PE潮中的一員。在2010年以前，他和朋友們已在股市上征戰多年，成為業內小有名氣的人物。

　　現在，逃離二級市場的趨勢似乎愈演愈烈：從中國證券登記結算公司最新披露的月度統計中可以看到，6月份滬深兩市新銷的A股自然人賬戶30672戶，加上5月新銷戶32976戶，A股市場的新銷戶數已經連續兩月超過3萬戶。7月第一週，A股持倉賬戶數為5657.1萬戶，比前1周下降約5.68萬戶，已是連續第7周環比下滑。

　　數據還顯示，僅今年上半年，已有22.22萬戶股民告別A股。與此同時，A股持倉賬戶佔比降至34.06%，這也是自2008年初有統計以來的最低。

　　王先生告訴證券時報記者，他只是眾多從二級市場轉戰一級市場的一員。在全民PE的浪潮中，之前的股民成為了VC/PE的一個個有限合夥人（LP）；與此同時，不少券商、投行界人士也紛紛轉行，向利潤更加豐厚的上遊靠攏，成為一個個具有中國特色的普通合夥人（GP）。

　　在他看來，原因很簡單：資本的天性是逐利的，資本市場裏的經濟人自然更為“理性”。特別是在創業板大幕拉開後，一批PE獲取的超額回報率，讓股市中的佼佼者都艷羨不已。於是，大量資金開始向這個利潤率驚人的行業涌入。

　　反觀一級市場，近日科恒股份登陸創業板，以其12.94倍的市盈率成為創業板開板以來最低發行市盈率，眾人感嘆Pre-IPO穩賺不賠的時代已經過去。其實，按照經濟學的社會平均利潤率理論，如果哪一個行業或者部門的利潤率遠遠地高於社會平均利潤率，那麼必定會吸引其他資本的進入，而且會很快地讓這個行業或者部門的利潤率低於社會平均利潤率，最終會在社會平均利潤率上下襬動。

　　儘管不能將該理論簡單套用在一、二級市場的比較上，但在業內人士眼中，短時間內大量資金的涌入，的確是一級市場回報率下降的重要原因。在“全民PE”潮過後，“PE不虧”的傳奇不再，不僅投資回報率逐步回落，部分PE已進入微利狀態，甚至虧錢也不足為奇。

　　此時，經歷過股市的大風大浪，進入PE行業的王先生更顯謹慎，主要投資傳統行業，而且週期性比較弱，尤其是當宏觀經濟形勢不好的時候，“毛利率不會太高，但也不會差哪去。”王先生説。

　　“有些基金可能做不下去了。”王先生還表示，一些PE基金的LP資金主要來自於房地産等行業，現在的經濟環境導致一些LP原本承諾的資金可能無法兌現。至於二級市場，他認為，投資者的失望情緒和用腳投票的結果已經清楚地體現在近期的走勢中。

　　王先生現在的配比是一比五——投一級市場的資金是二級市場的五倍，而且二級市場的賬戶已經空倉多時。