上週末2012年(第十四屆)風險投資論壇在深圳舉行，論壇上“逆境”、“洗牌”等詞成為來自政界、學界和風投業界的人士提及最多的詞彙。數據顯示，今年一季度PE募資、投資及退出同比、環比都出現大幅下降：一季度募資不足上年同期1/4，IPO退出回報率不足2倍。而僅一年以前的2011年論壇上，業界人士還在為“全面PE”氛圍下如何尋找更多可以迅速上市的項目興奮不已。

　　一季度募資同比降七成

　　“隨著擬上市項目投資越來越困難，這種全民PE的瘋狂狀態肯定是不可持續的，高回報率也是不可持續的”，在去年此時召開的十三屆風險投資論壇上，深圳同創偉業合夥人丁寶玉曾向羊城晚報記者作出上述預言。沒有想到的是，從預言到現實會來得如此之快。

　　據清科集團數據，今年第一季度PE募資、投資及退出同比、環比都出現了大幅下降。今年一季度有28隻可投資于中國內地的PE基金完成募集、募資金額29.45億美元，不足上年同期的1/4，同比大降7成。投資早期項目的VC機構，同樣不容樂觀，新募基金29隻，新增可投資于中國內地的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。而退出方面，今年4月份IPO退出回報率從此前平均的7-10倍下降到僅為2倍，而今年5月份，A股退出的機構平均賬面回報率，僅為1.99倍，創一年來的新低。

　　據此，全國人大常委會副委員長、民建中央主席陳昌智認為，後續整個VC/PE行業將經歷一個痛苦的洗牌過程。全國人大常委、民建中央副主席辜勝阻也認為VC/PE洗牌在即。

　　行業基本面急劇惡化之外，稅收政策的變化也增添新的變數。據了解，最新的説法是，國家擬參照個體工商戶，對利潤在5萬元以上創投機構按35%的稅率徵稅。多數風投家認為，這將給行業發展帶來更多挑戰。

　　向“早期”轉向成共識

　　募資困難、回報大打折扣，逼迫創投機構不得不作出改變，而在當前“Pre-IPO”(擬上市)項目日益稀缺的背景下，風投機構們集體表示要轉向早期投資。

　　辜勝阻認為，現在美國VC的功能逐漸回歸再度關注早期，只有投資階段前移才能獲得更高的回報。辜勝阻以剛剛上市的Facebook為例，“第一個投資者獲得了4000多倍回報；第二個投資者的回報是1000倍；第三個投資者的回報是200倍”。

　　廣東省風險投資促進會理事長何國傑表示，從投資策略看未來不能光是投IPO一個階段，一定要往初創期、擴張期和發展期各個階段分散，而在一個投資機構裏，也必須要吸納更多的全階段都能夠做股權投資的風險投資人才。

　　吳海飛