2012年7月25日，保監會下發《關於保險資金投資股權和不動産有關問題的通知》(以下簡稱“通知”)，放寬了險資投資股權和不動産的限制。

　　保險資金具有資本量龐大、投資週期較長、流動性要求相對較低等特點，是比較適宜進行股權投資的機構投資者之一。但長期以來，險資的投資對象受限于存款、債券等高流動低風險的資本類型，造成投資收益率偏低的局面。2010年，保監會推出《保險資金投資股權暫行辦法》有效拓寬了險資投資渠道，降低其對資本市場的依賴。此後，中國人壽連續完成對弘毅人民幣基金二期與中信股權投資基金三期的注資，投資規模分別達到16.00億元和20.00億元人民幣。此次《通知》則是保監會對險資進入股權投資領域的進一步鬆綁，有利於提高保險資産的盈利能力。

　　相比于2010年的《保險資金投資股權暫行辦法》，2012年的《通知》主要在投資門檻、投資範圍、投資上限上做出了調整。

　　降低投資門檻——在償付能力充足率、盈利、凈資産等方面做出較大讓步，符合條件的險企擴充至數十家，使更多的險企有望跨入股權投資領域；

　　擴大投資範圍——為契合國家宏觀産業政策，險企直接投資未上市企業股權的範圍在原有的保險類企業、非保險類金融企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等企業的股權上，新增能源企業、資源企業和與保險業務相關的現代農業企業、新型商貿流通企業的股權；而間接投資——由險企資産管理公司設立股權投資基金——規定基金類型為成長基金、並購基金、新興戰略産業基金和以上股權投資基金為投資標的的母基金，有限制的投資公開上市股票亦同時獲批准；

　　提高投資上限——險企投資未上市企業股權或股權基金的上限由總資産的5.0%上調至10.0%；截至2012年第二季度末，中國保險業總資産已達6.78萬億元人民幣，提高股權投資上限意味著險資可撬動的潛在入市資本量達到6776.00億元之多，對當前低迷的股權投資市場是個有利的促動因素；其中已獲得PE牌照的中國人壽、中國平安、泰康人壽獲益最多，根據2011年年報顯示，這三家機構的總資産在2011年底就超過4.22萬億元，投資上限提高對這三家機構增加在股權投資領域的配比影響最大。

　　此外，《通知》依然強調保障資産安全，加強風險控制，主要體現在：

　　1、仍不允許成立VC基金，投資標的仍鎖定在成長期、成熟期、PRE-IPO階段且具有穩定現金流的企業；

　　2、對單一投資標的有限額比例規定，便於分散風險；

　　3、非保險類金融機構及其子公司不得實際控制險資所投股權基金的管理運營，不得持有該基金的普通合夥權益；這意味著保監會可能會限制險資以單純LP身份進入非保險類金融機構管理的第三方股權投資基金，此舉意在加強險資對所投資金的跟蹤監督，但這是否暗示傳統GP/LP關係不再適用，仍待有關部門做進一步解讀。

清科研究中心 鄭知行