最近大豆及豆粕的瘋狂上漲，成為市場關注的焦點。美國大豆種植區天氣乾旱是主因，但預計天氣炒作將進入尾聲。在大豆及豆粕瘋狂上漲之際，國內外豆油價格卻徘徊不前。按理來説，原材料上漲，成品應該跟隨上漲才對，但在美豆上漲了18%的同時，豆油價格只上漲了7.8%，弱勢明顯，這反映下游端成品並不支持價格的上漲。因此，一旦天氣因素減弱，豆油價格必將表現更弱。

　　從本年度及下年度的數據來看，菜油、豆油、棕櫚油等食用油連續兩年出現過剩，大背景不支持油脂價格的上漲。從本年度來看，這兩個重要的分項品種也並不緊張，而下一個年度大致平衡，這樣的年度容易導致在需求淡季價格下跌，而需求旺季價格上漲。從目前來看，聖誕節前都是相對的消費淡季，對豆油價格的支撐有限。

　　由於供需數據大多是預測數據，其準確度有待考證，只能作為一個輔助指標。因此，我們將目光轉向持倉數據。對比芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆、豆粕、豆油的非商業持倉可以發現，大豆的持倉增加最多，但豆油的持倉並未增加多少，顯示沒有資金願意做多豆油。另外，豆粕持倉在價格上漲的後期開始減少，這是資金退場的表現。一旦資金不再推價格上漲，則下跌可期。從近期來看，CBOT豆油總持倉正在快速減少，顯示資金撤出豆油市場的意願強烈，在一個資金退場的市場，往往都伴隨著價格的下跌。

　　從CBOT豆油及連豆油的走勢都可以看到，價格在接近前期頂部附近形成的盤整區並未向上突破，反而跳空向下突破，顯示反彈失敗，這是下跌趨勢恢復的第一個信號。

　　綜上分析，我們認為豆油將成為豆類中最弱的品種，建議做空豆油，並將止損設置於跳空缺口之上。（作者係金瑞期貨分析師）