近期LLDPE期貨呈現衝高回落之勢。筆者認為，LLDPE期貨缺乏繼續上行的動能，或將在萬元關口附近陷入振蕩。

　　宏觀利空因素仍然居多

　　OECD5月綜合領先指標下滑，中印降幅明顯，美國諮商會就業趨勢指數下滑，歐元區Sentix投資者信心指數降至3年新低，各國公佈的多項經濟數據表現疲弱，全球經濟增長前景仍不樂觀。歐元區財長會議就對西班牙銀行業進行救助的細節等達成協定，加之西班牙推出650億歐元一攬子減赤計劃，市場對西班牙債務問題的擔憂情緒有所緩和，但意大利總理蒙蒂稱意大利或需ESM干預國債市場，歐債問題仍有繼續蔓延的可能。此外，美聯儲發佈的會議紀要顯示近期出臺新一輪量化寬鬆措施的可能性不大，短期QE3難以推出。外圍宏觀經濟環境不佳，對LLDPE期價形成持續打壓。國內6月份CPI創29個月新低，通脹壓力進一步緩解，而央行罕見地同時開展正逆回購詢量，在前期降息後，央行仍有適度降準的可能，流動性的釋放料將對市場形成一定支撐。綜合看來，宏觀利空因素仍然居多，LLDPE期價受到的推漲力度不足。

　　國際原油或將陷入振蕩

　　上周國際原油衝高回落後，本週陷入橫盤振蕩。挪威政府頒仲裁令結束石油工人罷工，由挪威罷工所引發的原油供應擔憂有所緩和。但OPEC月度報告顯示6月份原油産量降至3160萬桶/天，市場供應量較前期有所減少。而全球經濟數據表現低迷，又令原油需求前景承壓。EIA公佈的美國原油庫存大幅減少而成品油庫存大幅增加，也表明市場供應量雖有所縮減但同時下游需求表現不佳。綜合看，近期國際原油漲跌兩難，或將在85美元/桶附近振蕩。

　　市場供應壓力有增無減

　　由於國際原油價格較前期大幅回落，進口料成本優勢大增，PE及LLDPE到港量出現明顯增長，並且未來仍有進一步攀升的可能。進口量的大幅增加將導致市場供應壓力大增。國內方面，部分石化裝置正在檢修或計劃檢修，而七八月份是石化裝置的集中檢修期，國産料供應仍將繼續維持低位。月初石化企業執行了兩至三輪的提價政策，然而下游對高價表現抵觸，石化企業銷售壓力顯現，報價出現鬆動，對市場的支撐力度有限。綜合看，市場供應壓力繼續增加，對LLDPE期價將形成打壓。

　　下游需求啟動需等待時機

　　從LLDPE的消費結構看，塑料薄膜仍是LLDPE消費的最大領域，約佔LLDPE消費量的50%。塑料薄膜（包裝膜）主要使用在消費品的批發和零售領域，其需求與宏觀經濟走勢密切相關。中國經濟增速持續下滑，塑料薄膜産量增速也大幅回落，對LLDPE原料的需求持續不振。農用薄膜是LLDPE消費的第二大領域，約佔LLDPE消費量的24%。目前農膜行業仍處於長達數月的消費淡季，農膜生産企業的開機率僅在30%左右，對LLDPE原料的需求也未見明顯起色。在9月份秋季農膜消費啟動後，農膜企業的開工率將逐步提升，對LLDPE的需求也將相應提升。綜合看，下游需求啟動仍需靜待時機。

　　總之，LLDPE期貨缺乏繼續上行的動能，或將在萬元關口附近振蕩，操作上建議暫以短線交投為主。(中信建投期貨 王小慶)