近期，LLDPE期貨持續振蕩走低。筆者認為，後市LLDPE期價仍有進一步回落的可能，但在成本支撐下，回落幅度或將有限。

　　經濟復蘇前景仍不確定

　　美國4月ISM製造業指數升至10個月高點，且消費和收入情況均有改善，樓市也出現企穩跡象，顯示美國經濟仍在持續緩慢復蘇，但4月以來初請失業金人數維持在38.8萬人左右的高位，較3月底增加3.6萬人，表明就業情況持續低迷，經濟復蘇進程仍然曲折。歐元區半數國家經濟陷入衰退，政治局勢不穩，推行財政緊縮政策的變數增大，而西班牙經濟形勢的惡化也令其成為歐債問題新的關注焦點。從國內來看，中國官方PMI指數連續五個月回升，表明經濟繼續趨穩向好，但新訂單指數回落表明需求仍然低迷。整體而言，中美經濟仍在繼續好轉，但歐元區依然步履維艱，全球經濟復蘇前景仍面臨較大的不確定性，難以為LLDPE期價提供方向性指引。

　　國際原油維持高位振蕩

　　國際原油價格在100美元/桶整數關口處止跌企穩，隨後連續反彈走高。由於伊拉克石油出口能力擴張，且沙特石油産量穩步攀升，彌補了因伊朗産出下降帶來的供應缺口，4月OPEC原油産量觸及2008年9月以來的最高水平。EIA公佈的庫存報告也顯示，全球原油市場今年3—4月依然保持供應過剩狀態。原油供應的增長料將對油價形成持續打壓。此外，全球經濟復蘇進程的不確定性也令原油需求前景承壓。

　　但由伊朗核問題引發的中東緊張局勢並未真正緩和，地緣政治因素仍然支撐油價，加上夏季汽油消費旺季即將來臨，預計國際原油價格仍將維持高位振蕩格局，對LLDPE期價形成強力成本支撐。

　　供應壓力仍將居高不下

　　近期，國際油價在100美元/桶上方持續高位運行，高成本支撐下，PE及LLDPE進口量整體變動幅度不大。而國內市場，除中原乙烯自4月30日起停車大修外，前期停車的茂名石化、廣州石化等生産裝置檢修陸續結束，國産料供應量會逐步增加，市場供應壓力仍將繼續居高不下，LLDPE期價依然整體承壓。

　　下游需求前景悲觀

　　塑料製品行業中小企業眾多，面臨著流動資金緊張、加工訂單不足、人工成本上升、原料價格過快上漲等諸多難題，生産經營難度加大，部分企業選擇停産或降低開工率，受其影響，LLDPE需求也難言樂觀。我國LLDPE的最大消費領域是薄膜，其中塑料薄膜約佔LLDPE消費量的50%，農用薄膜約佔24%。塑料薄膜多應用於終端消費及運輸環節，而PMI新訂單指數的回落，表明終端消費仍維持低迷，塑料薄膜行業對LLDPE的需求也難有增長。

　　農用薄膜季節性較強，在春季地膜消費旺季結束後，農膜行業將步入長達數月的消費淡季，農膜企業開工率難有提升，對LLDPE的需求也將陷入低迷。整體而言，下游需求短期內難有起色，對LLDPE期價將形成持續打壓。

　　總之，由於供應壓力居高不下，下游需求短期內難有起色，LLDPE期價仍有進一步回落的可能，但在高油價支撐下，回落幅度或將有限。（中信建投期貨 王小慶）