隨著國內農膜消費旺季的結束，4月份至今，連塑料延續著自3月中旬以來的回落走勢，主力1209合約最低一度下探至10390元/噸關口。在下游需求尚未實質性好轉的情況下，國內PE供應量的減少只能起到緩解跌勢的作用，並不能主導上漲的行情，加之期貨持倉量的不斷下降，連塑料振蕩偏弱的格局短期內難以改變。

　　需求不足是行情偏弱的主因

　　相對於供應而言，需求的好壞往往能主導一波長期的單邊行情，2008年之前的商品牛市很大程度上是炒作“中國需求”的結果。然而，今年以來，國內大部分商品面臨外需減弱、內需增長不足的情況，價格也出現大幅下跌。塑料便是其中之一。

　　由於春季農膜消費旺季結束，LLDPE的季節性需求大幅萎縮，後期的需求要依賴於包裝膜。不過，受到成本擠壓以及訂單不足的衝擊，大部分包裝膜企業的開工意願較低，對於採購LLDPE持相對謹慎的態度，不願意貿然囤積庫存，基本上按需採購，這就導致現貨市場交投清淡。另外，當LLDPE價格上漲之後，下游企業盈利空間進一步壓縮，抵觸情緒的出現成為阻礙現貨價格持續走高的重要原因。因此，在需求不足的情況下，後期國內LLDPE價格下行概率增大。

　　供應減少限制跌幅

　　雖然LLDPE需求將進入季節性淡季，但國內供應量的減少將限制價格下行空間。由於原油價格高企，今年以來，國內石化企業連續減少了PE的産量。統計數據顯示，2012年2月，國內PE産量為80.1萬噸，較去年同期83.0萬噸減少了3.6%；1—2月累計産量為169.3萬噸，較去年同期的173.9萬噸減少了2.7%。並且，石化企業表示，後期將通過降低開工率、將通用牌號轉專用牌號以及停車檢修等舉措繼續進行減産，挺價意願明顯。

　　除了國內産量減少之外，後期進口量的下降將進一步減少PE的供應量，內外盤倒挂是進口量下降的主要原因。截至4月20日，外盤LLDPE價格為1350—1380美元/噸，折合人民幣報價為10600—10800元/噸，而當時國內LLDPE的主流報價為10300—10500元/噸，進口倒挂近300元/噸。因此，進口商的進口意願明顯降低，更為重要的是，國外供應商5月份的報價有增無減，後期進口量料將進一步下降。

　　期貨持倉量不斷下降

　　3月13日，大連塑料所有合約持倉量達到43.8萬手的年內新高，同時，5月與9月合約價格也接近階段新高。然而，此後持倉量出現了連續減少的局面，伴隨而來的是期價的高位回落。截至4月20日，塑料所有合約的總持倉僅為26.4萬手，較此前高位下降了近40%，資金離場意願明顯。而缺乏持倉量的支撐，塑料價格也難以走出單邊行情。

　　綜合來看，國內塑料供應量雖然減少，但不足以支撐價格走高。反而，在需求不斷下滑，持倉量不斷減少的情況下，後期連塑料期價難以擺脫振蕩偏弱的格局。建議投資者以逢反彈拋空，10600元/噸以上分批少量建立空單，以前期低點作為止盈參考價位。

　　(作者 李宙雷單位：上海中期）