3月開始塑料製造行業進入傳統的需求旺季，雖然原油價格高企，但下游薄膜需求並未出現好轉，壓制LLDPE價格逐步下滑。筆者認為，在缺乏實際需求支撐的背景下，後期LLDPE市場難見彩虹。

　　高油價無法避免

　　在地緣政治影響，以及亞太地區對原油需求增長的推動下，2011年布倫特原油全年均價創歷史新高，超過110美元/桶。步入2012年國際油價仍延續上漲勢頭。長遠看，國際油價高位運行態勢無法避免。

　　目前OECD國家原油庫存處於低位，當原油供應在本年度出現短缺時，如果OPEC國家積極增産，布倫特原油年均價有望與近期價格持平，維持在120美元/桶附近；如果OPEC國家反應比較溫和，石油市場的供需缺口主要由消耗商業庫存來彌補時，布倫特原油均價有望溫和上漲至130美元/桶附近；而當中東爆發戰爭導致原油供應中斷時，即便OPEC開動剩餘産能，也不足以彌補供應缺口，布倫特原油價格有望快速上漲並突破150美元/桶。今年美國政府面臨換屆選舉，伊朗政局平穩對奧巴馬連任最為有利，筆者認為，本年度原油暴漲概率最低。

　　成本傳導受阻

　　油價高位運行，驅動石腦油、乙烯價格逐步走高。因上半年屬於亞洲地區裂解裝置檢修的高峰期，原油價格極易向石腦油與乙烯環節進行成本傳遞。截至4月17日，CFR日本石腦油均價為1031美元/噸，而同期東南亞乙烯報價為1420美元/噸，石腦油與乙烯之間的裂解價差達389美元/噸，位於年度均值上方。國內經濟增速放緩，令下游化工品行業需求低迷，塑料製造業持續疲軟，導致乙烯價格向聚乙烯市場進行成本傳導時出現滯堵現象，從2月16日開始原料乙烯與下游産品聚乙烯出現價格倒挂，麵粉貴過麵包的故事再度重演，當前石腦油裂解裝置的高利潤與乙烯聚合裝置的虧本生産仍在僵局之中糾纏。

　　4月國內供應壓力大於3月

　　2—3月是薄膜企業生産旺季，但今年卻再次呈現旺季不旺格局。因薄膜生産技術含量較低，國內生産企業遍地開花，企業對需求方議價能力較弱，難以即時轉移成本壓力，目前在北方地區地膜均價僅為11250元/噸，同期LLDPE原料均價達到10550元/噸，扣除物流與銷售環節成本，薄膜企業毛利潤不到400元/噸，企業接單謹慎。

　　農用膜企業開工率統計圖 （單位：%）

　　根據歷年農膜與包裝膜企業開工率統計，4月份開始包裝膜企業開工率持穩而農膜開工率逐步走低，下游需求整體呈現放緩態勢。當前3月份停産的設備均已投産，根據裝置停車執行狀況，估算4月份減産力度減弱，4月份國內産量將高於3月。3月中上旬聚乙烯市場氛圍較亢奮，貿易商看多情緒較濃，推測4月到港的LLDPE進口量將略高於2月份的20.35萬噸。從4月17日開始，中石化與中石油連續兩天下調掛牌價，實施降價銷售策略。4月份國內LLDPE供應壓力將大於3月。

　　包裝膜企業開工率統計圖 （單位：%）

　　綜上所述，高成本與疲弱需求之間的僵局演變，仍是主導後期LLDPE價格波動的主旋律。而在目前背景下，LLDPE市場極易以量價齊跌的方式演繹行情，L1209價格跌至10460元/噸也僅僅是在山腰而非終點。 （作者 易紅兵單位：國際期貨）