下半年PTA市場將處於復蘇與制約並存的格局，總體運行區間為6980—8380，其中行情的高點將取決於需求與政策的配合，低點則取決於供給壓力的釋放。

　　回顧上半年的PTA走勢，一季度時PTA行情還處於相對糾結的階段，市場對終端需求的判斷仍不明朗，使得行情走勢略顯複雜，但隨著傳統紡織旺季的結束，下游庫存水平也始終居高不下，使得需求因素對市場的主導逐步增強。

　　伴隨著一系列宏觀不確定因素的爆發，PTA終於在5月帶領整個産業鏈走出了一輪去泡沫化的暴跌。在完成去泡沫化之後，市場已為下半年奠定一個相對低風險的行情起點。

　　成本支撐仍有望回歸市場

　　上半年，PX對國內PTA的成本支撐作用並不明顯，終端需求的超預期不佳使得PX對PTA的成本支撐並未出現。但下半年仍需關注PTA的成本問題，我們選取了2008年金融危機前後的歷史數據作為研究範本，在2007年下半年至2008年這段時間裏，PTA的行業環境類似于去年10月至今年4月的情況，都是由於PX與PTA産能投放的節奏不一致導致PTA企業出現虧損，終端需求也由於國內宏觀調控進入下行通道。當時PTA與PX的相關系數為0.9左右，而在隨後的調整中，PX與PTA的相關系數攀升至0.98左右，直到2009年PX的新産能逐步投放才有所降低。

　　基於此，PX與PTA之間的成本支撐關係在後期仍然會影響市場，這種情況將持續到PX新産能逐步投放為止。鋻於目前市場環境的複雜性遠超2008年，PX對PTA的成本支撐，仍需重點關注終端需求的狀況，尤其是下游需求增速持續降低，則會抵消PX對於PTA成本支撐的效果。

　　暴跌後靜待行業回暖

　　上半年，因終端紡織需求萎靡，PTA市場整體呈現前高後低、大幅下跌的態勢。今年是2004年以來第二個PTA裝置擴産高峰期，而上遊PX産能投放速度明顯落後於PTA，使得年初以來PX一直處於緊缺預期和價格高企中，對企業經營構成了非常大的壓力，造成PTA行業對於下游轉嫁成本的訴求很高，最終因為終端需求萎靡出現暴跌。

　　下半年，隨著之前出現的系統性暴跌，行業風險已經部分去除。同時，由於上遊PX利潤水平出現下降，下游將獲得其中讓出的利潤，而PTA也有望受益。預計PTA將進入休養生息階段，行業景氣度將逐步回暖，但前提是終端需求不會再度惡化。

　　下半年紡織需求逐步復蘇

　　上半年，受歐債危機等眾多外部因素的影響，國內紡織服裝需求出現明顯萎縮，行業整體處於自2008年金融危機以來的最低谷。

　　內需方面，由於宏觀環境不佳，在出口增速下降的同時，國內紡織服裝的內需並未出現超預期的情況。但5月下旬以來，行業經歷了一輪暴跌，在去價格風險之後，惡化空間在逐步變小，行業內部或將置之死地而後生。同時，隨著國內宏觀政策的維穩，尤其是貨幣政策的轉向，市場有望迎來回暖。

　　後市展望

　　經歷了5月份的系統性暴跌後，行業風險已經得到部分釋放，年內最壞時期已經過去。下半年PTA市場將處於復蘇與制約並存的格局，總體運行區間為6980—8380，其中行情的高點將取決於需求與政策的配合，低點則取決於供給壓力的釋放。從短期來看，市場運行格局偏強，漲勢有望延續。(中證期貨 杜健健)