希臘大選結果初步揭曉，新民主黨得票率約29.5%，可得128議席；激進左派聯盟Syriza得票率約27.1%，可得72議席；泛希臘社會運動黨(Pasok)得票率約12.3%，可得33議席。儘管選舉結果較為接近，但如果內政部的預測最終得以證實，新民主黨將獲得50個席位的獎勵。新民主黨有望與泛希臘社會運動黨聯手組閣，並將迅速採取措施以實現國際債權人設定的嚴格財政緊縮目標，希臘短期內“退出”歐元區的可能性銳減。

　　重申“增長趨穩、政策正面、通脹偏低、房地産淡季不淡”的看多邏輯。國內確認經濟階段性見底，我們認為，年內經濟有望實現L型，經濟下滑最快的階段已經過去，5月經濟增長數據緩解了4月加速下滑的趨勢。通脹加速回落，年內反彈壓力小。政策面“穩經濟+調結構”組合拳仍在推進中，北戴河會議後，制度性紅利有望更醒目地公開討論。

　　貼現率下降。上周資金價格總體平穩。銀行間市場3個月及以上期限延續趨勢性回落，票據直貼、轉帖利率小幅回落。國債、央票收益率小幅反彈。期限利差呈上升趨勢，歷史上看，短端利率下降，長端利率上升從而引發的期限利差上升應當正面解讀，短端利率下降往往預示著流動性改善、而長端利率上升往往預示著風險偏好提升。而低等級信用債收益率繼續回落，信用利差收窄，表明投資者風險偏好的進一步提升。1年期A+信用債收益率回落6.19bp至6.2543%，1年期國債收益率上升8.73p至2.2488%，資産價格反應的對經濟增長的預期並不悲觀。展望未來數月，貨幣政策微調力度逐步提升，降準、存貸比考核的微調等有望推進，6月份新增信貸有望達到9000億元，而經濟雖有望環比改善但是名義需求總體上仍偏弱，流動性有望系統性緩解，對資産估值産生正面影響。

　　投資策略：繼續超配穩增長與調結構的“公約數”。理性的投資者必須正視改善正在積累。歐債擾動緩解，流動性寬鬆導致資金價格系統性回落，通脹持續回落加大政策調控空間，政策微調加力幫助經濟企穩，未來數月是明明白白的操作窗口。配置上，看好金融、地産、電力、醫藥、穩經濟和調結構的“公約數”板塊（環保、軍工、安防、市政建設等）、TMT（特別是信息技術、文化傳媒、消費電子相關）邏輯是政策微調放鬆的實質性受益者，或者，具備小行業受益於相關需求的大擴張。（興業證券研發中心）