展望：“經濟橫盤、政策正面、通脹偏低”的操作窗口開啟

　　未來數月，特別是三季度是最有可能出現“經濟橫盤、通脹偏低、政策正面”的操作窗口期。

　　5月經濟增長數據緩解了4月加速下滑的趨勢，通脹加速回落。5月份，工業增加值同比增速較4月回升；進口同比大幅回升驗證內需改善；固定資産投資下滑速度趨緩；消費實際增速較4月回升；5月CPI同比3%，6月CPI有望降至2.7以下，給予政策放鬆充分的操作空間。

　　6月8日央行降息是最明確的穩增長信號彈，政策“穩經濟”力度明顯提升，後續經濟有望階段性穩住、年內有望實現L型。央行在經濟數據發佈之前降息，悲觀的投資者紛紛猜測5月經濟數據非常糟糕，但是實際上5月經濟數據較4月有所改善，更凸現政策“穩經濟”的明確意圖；後續“穩經濟+調結構”政策組合拳不斷，完全可以用有利於“調結構”的措施來穩經濟，而絕不會在“中央換屆年”出現經濟硬著陸。

　　資金價格繼續回落。反映中期資金面狀況的三個月期SHIBOR利率回落到 4.1163%；1年期國債與10年期國債利差達到115個bp，繼續創2011年以來新高；1年期A+企業債與國債的信用利差回落至4.1547%，繼續創年內新低，反映對經濟增長的預期並不悲觀。

　　A 股估值處於歷史底部區域，全部A 股PE 的倒數與十年期國債的差值隱含的風險溢價處於僅次於08 年10 月和去年底的水平，這與債市所反映的風險偏好趨勢截然相反。

　　投資策略：繼續超配穩增長與調結構的“公約數”

　　短期，市場情緒或有仍有波動，但是，理性的投資者必須正視改善正在積累。流動性寬鬆導致資金價格系統性回落，通脹持續回落加大政策調控空間，政策微調加力幫助經濟企穩，未來數月是明明白白的操作窗口。

　　超配穩增長與調結構的“公約數”。

　　（1）民生消費相關的（食品飲料、醫藥、餐飲旅遊、消費電子等）+民生投資相關的（環保、鐵路高鐵、核電等電力設備、水利市政類等）“公約數”板塊，長短皆宜，有望獲得估值與業績的雙升。

　　（2）維持金融（更看好非銀金融）、地産、電力等板塊的基礎配臵。

　　（3）願意折騰的進取型投資者可以假裝炒炒週期股，博弈國內和海外的政策放鬆預期、波段操作。