中國人民銀行決定，自2012年6月8日起，金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

　　自同日起：(1)將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；(2)將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

　　我們的分析與判斷：

　　1、降息或引起總量與價格貨幣政策同向寬鬆的預期，但我們對總量寬鬆持謹慎態度總量型貨幣政策和價格型貨幣政策同步放鬆對銀行息差構成巨大壓力。降息可能被視作總量與價格貨幣政策同向寬鬆的開始。但我們相信昨天國務院聽取商業銀行資本管理辦法彙報傳遞出強化資本約束和規模管控的信息意味著央行規模管控短期難以放開。

　　2、銀行息差管理壓力加大，銀行經營分化存貸款利率浮動區間反向調整一成，存款端加大銀行息差管理壓力。3月份新增貸款利率下浮一成內佔比4.62%，在M2/GDP高達180%、銀行強化資本回報和風險定價能力不斷提升的背景下，擴大貸款利率下浮區間影響較為有限。貿易順差下降的長期趨勢使得外匯佔款對一般存款的貢獻弱化，存款來源主要來自銀行債權擴張，存款競爭成為常態。以公司存款與定期存款為主的銀行面臨存款競爭壓力更大。

　　擴大存貸款浮動區間的舉措將給銀行息差管理帶來壓力，也將促使銀行經營分化。我們看好已有明確策略的銀行，包括提升風險定價能力的招行、擴大風險容忍度的民生、客戶基礎雄厚與管理先進的工行。利率市場化推進適宜放在宏觀經濟環境向好、銀行資本壓力不大環境下進行，銀行有足夠的空間完成業務轉型吸收息差收縮。存貸款浮動區間調整壓低息差收窄銀行盈利，或燃起市場對銀行資本補充的擔憂。

　　3、年內凈息差影響有限，主要影響在明年

　　本次對稱降息對本年凈息差影響有限：

　　1）年內存款重定價快於貸款，佔比超過四成的活期存款馬上完成重定價，2010年底剩餘期限超過兩年的定期存款直接跳過2011年四月加息，貸款端重定價陸續展開；2）存貸款浮動區間擴大作用於存貸款定價是漸進過程。降息對凈息差負面影響主要在明年。

　　投資建議：

　　降息或帶動全面寬鬆的預期，深化銀行關於商業化的思考，加深對銀行息差和資産質量的擔憂，短期對銀行板塊構成一定壓力。但我們認為在政策性和商業性之間銀行最終要偏向後者，注重資本回報、強化資本約束使得銀行業務擴張保持在一定範圍之內。當前估值已充分反映了較為悲觀的經濟預期及降息預期，維持“謹慎推薦”評級。

　　銀行板塊[板塊指數:28829.44 漲跌:-1.30%]