分析師在線 首席辯論會：節後股市大猜想 2011-01-04 10：05

    新年伊始，股市能否迎來開門紅？
    主持人：匡樹輝

    首席辯論會
    匡樹輝：就市場熱點，有話就説，不同就辨，歡迎收看今天的《首席辯論會》，我是財經頻道首席金融記者匡樹輝，今天來到我們演播室的兩位嘉賓，坐在我旁邊的這位是申銀萬國市場部研究部副總監錢啟敏先生，也是我們的老朋友，旁邊那位是資深市場人士張立雄先生，他現在也在打理一個投資諮詢公司，今天請二位來是討論一下關於新年行情的走勢，在討論之前，我們的記者也對去年的股市做了一個回顧，我們先來看一段資料片。

    節後股市大猜想
    解説：2010年的股市終於在三個小陽線的笑臉下，面上了句號，在卻難以掩飾全年下跌14.31%，全球股市倒數第三的尷尬結局，全年股指伴隨著政策的變換劇烈波動，但整體弱勢卻無法寒冬結構性的牛市，我們細細的捋了一下，可以清楚的看出主題投資的脈動，從年初的區域投資到中小市值的股票，從新興産業到大消費概念，節奏感相當明顯，其中不乏翻倍甚至翻兩番的股票出現，那麼，在新年的開始，股市的這些特點能否延續？貨幣政策，資金面，融資速度等影響股市的因素，會不會出現變化？在三根小陽線之後，股市能否迎來開門紅？
    匡樹輝：在去年收官之前出現了三根小陽線，我們剛才資料片裏也看到，記者給我們提出了很多的問號，今天我們就和兩位嘉賓一起來討論一下，首先我們就先看去年的三根小陽線，果然給今天的市場帶來一個開門紅，開門紅能不能延續？
    錢啟敏：我想今天作為2011年第一個交易日，出現開門紅的機會非常大，主要來自於兩個方面，第一方面，在去年12月底，相對市場資金面非常緊張，所以我們可以看到，成交量當時非常小。
    匡樹輝：去年好像是三根小陽線，平均上視只有920個億左右。
    錢啟敏：對，所以我們可以看到，今天一個小時交易量，滬深兩市交易量就在1000億元左右，明顯有放量的過程，資金面趨於緩和，市場熱點多元化，這是第一個，有利於增強市場的吸引力。第二個方面我們可以看到，周邊市場昨天表現都比較好，1月3日我們休市，海外市場紛紛恢復交易。
    匡樹輝：幾大股指漲幅都在1.5%左右。
    錢啟敏：尤其港股，港股漲了400點，內外聯動對內地投資者信心有很大的影響，所以我們從今天的走勢情況來看，2011開門紅應該是可以預期的。
    匡樹輝：張總怎麼看？
    張立雄：其實今天的走勢可能預示著今年整個一年的走勢，一個非常好的開端，而且整個一年趨勢是趨勢向上，真正向上的過程。
    匡樹輝：看來你是從今天的開門紅，引申到全年，你覺得會給全年帶來好的開端？
    張立雄：對。
    匡樹輝：你對今年的行情是比較樂觀？
    張立雄：是非常樂觀。
    匡樹輝：近期呢？我們看短一點，這一週，我們從歷史上看，最近5年，從2005年到2009年，元旦過後第一週有三周是出現上漲，兩周出現下跌，你對今年這一週怎麼看？
    張立雄：其實整個一年的開門，也是預示著至少是在亞洲市場，整個經濟是處於向上，而且是非常迅猛的向上的過程，在這個之前很多投資者都在猜想，今年的行情應該怎麼走？我短期應該怎麼走？大消費，高通脹這些産品還是屬於目前近期比較有熱點的。
    匡樹輝：這一週的上漲，可能會為全年的市場行情，或者給投資者一個心理的暗示，你對這一週怎麼看的？
    錢啟敏：我想對本週的行情，因為只有四個交易日，相對時間比較短，而且大家還在元旦氣氛當中慢慢緩過來，本週判斷我們基本認為是衝高回落的走勢，第一，三根陽線，12月31號漲的比較快，大家比較多的認為和機構年終結帳有關係，過了年關這個因素就逐漸消退了，再加上今天又一把上漲，所以連續四天上漲之後，實際上市場有一定技術性企穩的要求，另外從市場心態來講，畢竟前一階段偏弱，投資者還是偏謹慎，連續上漲之後我有沒有必要馬上再追漲？這是一個問題，更多的恐怕還願意我跌下來再買。
    匡樹輝：如果追漲還是信心不足。
    錢啟敏：對，我還是要看一看，所以市場的觀望氣氛有所增加，這種情況下，短期上漲動力有所減弱，另外從盤中熱點情況來看，我們看到“煤飛色舞”相對比較強，但是其他的熱點，尤其是創新型的熱點短期機會不大，因此從可操作性角度來看，實際上也支持市場大成交量持續的跟進，所以從本週的情況來看，還是一個衝高回落，企穩整理，這樣一個走勢為主。
    匡樹輝：很可能本週會收出一根，周線會收出一根陰線？
    錢啟敏：小陰或者小陽這種可能性比較大，我們稍微再遠一點，當然張總講了一年，我覺得從1月份情況來看，恐怕還是一個盤整。
    匡樹輝：看我們這一個月，實際上很多影響1月份行情的因素，可能都在延續，但是有一個變量我們必須得注意，那就是資金面的問題，年末結帳可能是每年春季行情，都有一波行情起來，如果1月份要佈局，行情應該跟你剛才説一個盤整的行情應該有一定的關係。
    錢啟敏：我想還是一個打基礎的走勢，從整個調整的過程來説還是一個延續的過程，或者一個均衡的格局在1月份很難有一個明顯的改變，剛才張總講到資金的情況，雖然年末銀行要充存款，方方面面，我們看到回購利率非常高，到了1月份以後降下來，資金面有所寬鬆，但是我們也注意到，去年整個資本市場的IPO是全世界最厲害的。
    匡樹輝：有的統計數據在1萬億左右，全球第一。

    錢啟敏：貨幣政策會繼續從寬鬆到穩健轉變
    錢啟敏：現在的問題是什麼？今年1，2月份，我們估計IPO的節奏還會很快，因為到了3月份以後就要補充最新的年報，很多企業趕末班車不需要進行年報更正，該趕快發，從這個角度來講，資金仍然有一個對衝，還有一個就是貨幣政策的調整，從原來適度寬鬆到現在的穩健，回歸常態，政策還在轉向的過程當中，所以實體資金的相對寬裕，或者一種改善，以及政策面收緊或者在轉變的過程當中，它所形成一種博弈性的行情不斷會，比方説有升息，調高存款準備金率，包括1月份還有升值的可能，在這種情況下，投資者，尤其機構投資者在錯做過程當中會顯得比較謹慎，所以我們認為1月份還是打基礎的月份。
    匡樹輝：我聽明白了，您剛才説政策可能在從寬鬆到穩健過程走，但是資金面已經開始明顯放鬆了？
    錢啟敏：資金面有緩解，但是新股擴容這一塊還是比較大。
    匡樹輝：説起新股擴容，最近我看了幾篇文章，我們覺得新股擴容是A股市場漲不上去的一個主要的大壓力，比如A股市場在去年，是在全球是倒數第三，僅僅好于希臘和西班牙，但是，我們的融資卻是佔到全球第一，當然我們從文章字裏行間，很可能讀到一些大家對融資頗有異議，這個融資到底為什麼放大這麼大的閘門？來開動融資？二位什麼觀點？
    錢啟敏：我覺得確實因為創業板定位比較高，中小板的市盈率比較高，從這個角度來講，管理層通過供求關係的改善，加大新股上市來進行一定的對衝，這是可以理解的，但問題是什麼呢？我們在市場擴容，在構建多層次資本市場，同時要兼顧二級市場的穩定，因為畢竟就像《人民日報》海外版社論上講的，現在股票市場是老百姓資産性收入一個重要的渠道，我們中國經濟現在那麼好，在全球經濟當中起到引領作用，但是股票市場倒數第三，這個反差太大，也就是我們的股票市場不能很好的反應經濟的晴雨錶，恐怕是局部的反應也是差強人意，在這種情況下，怎麼樣有兼顧？就是新股擴容需要上市公司再融資是需要的，但同時能夠保持二級市場平穩，穩定，能夠使得二級市場表現符合中國的經濟的基本特點，或者地位，我覺得，對投資者來説，可能他的信心，他的投資熱情就會更高。
    匡樹輝：你説會不會從這些文章，或者投資者的反映裏頭，對管理層在發行新股的時候，適當産生一點的影響？
    錢啟敏：我們但願管理層能夠考慮到方方面面，更加均衡協調。
    匡樹輝：張總怎麼看這個？
    張立雄：我認同錢老師的説法，我再補充一下，整個往前推階段情況下，管理層想把量作大，總的市值先做大，我們已經看到了我們中國的股市其實佔有全球資本市場排在世界前三位了，接下來可能要開始講究質，正好處在這個階段，一個新的階段，一個新的起點，中國開始講質，真正的發揮股票資本市場融資的手段，就要反應出經濟晴雨錶的過程，現在處於這個階段。
    匡樹輝：整體咱們看，剛才討論的這個，資金面可能會寬鬆一些，政策面還會延續一種，比如從去年年末開始的貨幣轉向過程，在這個過程中間，市場我們改變一個博弈的過程，資金和政策擔心的過程，你整體認為，一季度是震蕩的行情，可能沒有明顯的行情？
    錢啟敏：就是一個博弈，一方面資金面會逐步寬鬆，比方説房地産調控以後，房地産裏面一部分資金轉出來，因為房地産現在容量很大，內地房地産市場，容量在90萬億到100萬億之間，我們股票可交易14萬億，15萬億，這個量級就能夠看出來，為什麼我們看到像蘋果要漲價，大豆要漲價，綠豆漲價，它的容量更小，就像我們炒股票就是一個小盤股的概念，所以我們可以注意到，實體經濟資金的分流，或者基礎貨幣投放，實際上是比較充沛的，第二個，房地産資金的調控分流，第三個就是海外熱錢的涌入，所以實體資金是慢慢寬鬆，但是從對衝的角度，一個就是我們注意到新股融資這一塊，或者再融資，第二個就是貨幣政策轉向，所以相互的均衡下來，我們覺得，一季度就是一個博弈性的行情。
    匡樹輝：你認為是一季度？剛才我想提的問題就是，我們在政策面和資金面雙方博弈的過程，到底能夠多長時間？
    錢啟敏：這就像扳手腕一樣，一會可能好一點，一會過一點，一會回一點，一會好一點。
    匡樹輝：你覺得一個季度，都會處於弱平衡的狀態？
    錢啟敏：比如2600-3000點，我們可能在這個區間當中做一個基礎性的震蕩整固的可能性更大一點。
    匡樹輝：有沒有什麼不同看法？
    張立雄：我可能更樂觀一些，至少在3200以上。
    匡樹輝：您認為一季度是3200？
    張立雄：而且要看整個量的變化，不代表二季度或者三季度是在衝高，一個回調，整個一年是趨勢向上的概念。
    匡樹輝：你這3200是什麼原因支持你的判？因為我們知道2950點是一個比較大的壓力線，目前的2850點也是幾條均線，20日均線，30日均線以及年線都交匯在一起，我們知道這個地方的壓力還是比較大的，你認為衝到3200點，有什麼大動力？
    張立雄：我主要的看法還是取決於大宗商品，高通脹不可能是在短期裏面只壓制，可能做出一年，中部二季度結束之後開始逐步回落的過程，這是我們的看到的，在這個前期的很難讓這些資金，前面錢老師也講了資金寬鬆的過程，導致這一波的上漲，所以資金面在寬裕的情況下，指數很難向下。
    匡樹輝：但是如果要是突破3000點，或者連前期的2950點的重壓力位，必須有大盤股在動力？
    錢啟敏：對，這個就是我們比較擔心的，就是從目前情況來看，金融地産恐怕很難有大的表現，因為它也需要大的資金量，它需要新的亮點，“煤飛色舞”實際上有機會，但是比如説國際，金價創新高，銅價創新高，煤炭價格在漲，在這種情況下面，“煤飛色舞”有機會，但是“煤飛色舞”有一個問題和10月份，當時股價壓的很低，所以它的報復性很強，但是現在估值到了合理位置，雖然還能漲，但是缺乏報復性，所以要把指數推過3000點比較難，然後從目前情況來看，未來可能還是有小熱點，小的熱點錦上添花可以，對指數衝關方面勉為其難，因此我們覺得，過3000點一季度難度比較大。
    匡樹輝：你認為一季度股指運行核心應該在哪個區域？
    錢啟敏：就是2800-3000點是主要波動區間，但是下面不排除回補2650點的缺口。
    匡樹輝：就是9月30號22點的大缺口。
    錢啟敏：我們看12月份可以看到最近幾天非常弱，一直到31號一下拉起來。
    匡樹輝：但是資金量也是比較有限。
    錢啟敏：這就反應市場現在還是不穩定，在不穩定過程當中，一旦外面有一個不確定因素出現，市場完全可以成一個底，回到2600，甚至到2650。
    匡樹輝：但是這個不確定因素既有利空也有利多的，比如説萬一有一個，突然有幾個大陽線，像9月30日出現大陽線，很多資金又會蜂擁而入，因為大家知道這個社會的錢是太多了，剛才您也談了資金面很寬鬆。
    錢啟敏：9月30號因為我們是休市，有中秋放假三合一的行情，有國慶放假五合一的行情，海外市場是有色帶動，還是資源大宗商品帶動，從這個題材已經第二次發揮它的力度會明顯下降，除此以外我們現在還看不出有意外的，或者創新型的熱點能夠引領市場，尤其是大中盤股能夠有好的表現，這是一個比較重要的因素，另外我們看12月份，比如説升息，然後地區局勢，我們都造成了市場的一下子成底，從這個角度來講，我覺得一季度如果有其他意外因素影響，不排除會有短時間探底的過程。
    匡樹輝：但是我看您剛才總體的談話，還是覺得您樂觀因素比年前你們開策略會稍微樂觀一點，因為那時候你們看到2600點？
    錢啟敏：對，我們到現在為止，還是不排除見2600點的可能，基本上一季度是均衡的。
    匡樹輝：可能性比原來小一些？
    錢啟敏：一個均衡的態勢。
    匡樹輝：在前期，我看到2700點左右已經支撐了一個月的調整，應該那個支撐力度還是比較大的？張總怎麼看？
    張立雄：我是這樣看，前面錢老師講，廣大投資者都覺得這個缺口是不是要補的問題？
    匡樹輝：因為那個缺口，從技術形態來看，那是上升的缺口，第一個大幅跳空的缺口，如果那個缺口到回補的話，可能就出現變化？
    張立雄：形態確實是這樣，但這個問題我是這樣看，這個缺口即使要補，其實還是對整個一年行情還是樂觀，在這個廣大投資者不要擔心在這個節點上，無非是板塊節奏怎麼樣打好。
    匡樹輝：所以二位對缺口並不是太在意？
    錢啟敏：當然我們還是比較重視這個缺口。
    匡樹輝：那個缺口是2656點。
    錢啟敏：那個缺口是表示多空力量對等的情況，比如缺口不補，就是多頭至少45：55，如果缺口補了，就是對半分，50：50，然後要推動資金，或者宏觀經濟回升，海外經濟復蘇，有一些新的利好再來推，把這個市場重心往上走。
    匡樹輝：可能投資者對心理缺口補不補，心理不會顧及，缺口一旦破了，會不會加大恐慌盤的拋出，2600能支撐的住嗎？不見得了。
    錢啟敏：我認為2600應該還是能支撐的住，主要從市場整體估值來説，現在滬深300就是15，16倍，指數回到2600，就是4，5倍了，我們再考慮2011滬深300上市公司業績能夠增長20%到25%，就是20%，14，15倍再打個八折，就是11倍，12倍，我想這個位置，無論如何是撐的住的，所以擊穿2600點是小概率事件。
    匡樹輝：看來市場不理性的時候還是少一些，比如如果被擊穿，市場真正的估值基礎出來了，但是現在，比如銀行，還有地産，比如現在又出現了一個原來是，你買房地産，不如買房地産股票，現在又出現這種情況，還是認為投資者不敢買金融和地産，市場風格還是切換不過來，怎麼看這個情況？再一個還有一個問題，就是在2010年，比如説新興産業，醫藥股，漲勢都比較好，這種風格是不是還會延續？
    錢啟敏：我想從年初角度來説，應該還是以炒小為主，主要是高回報，高成長，中小盤，高價股，每年都這樣，業績浪，所謂業績浪是什麼？並不是分兩毛錢錢紅利就是業績浪，而是我10送5，10送8，10送10那個大家很感興趣，這是一個，第二，年初農業股還是很有機會，因為一號文件，每年跟農業農村問題，興修水利這一塊都有所異動。另外新興産業裏面應該説未來的調結構，産業升級，都在新興産業當中也會有當中，我稍微講兩句關於金融地産，地産股在2011年，我們判斷是有機會的，但不是最近，不是一季度，因為目前政策的調控壓力還是很大，政策不確定性，是我們股票投資來説是最大的風險，政策風險是最大風險，第二就是流動性風險。因為有不確定性，大家還沒有看到這個實體經濟到底是怎麼樣做一個應對，房價穩還是房價跌，跌到什麼程度？所以有很多模糊，我們是隔了三層毛玻璃看一個就是看不清楚，但是因為股價已經有大幅度的打折，所以從這個角度來講，我覺得再大幅回落地産股可能性不大，但是要漲上來等機會，因為不確定性，金融股的問題，金融股就是一個，如果説大量信貸出去以後，資本充足率是不是夠？是不是又要再融資大家有所擔心，第二，金融股從目前來講，我們目前的存貸差是世界上最大國家和地區之一，所以周小川行長也講了“十二五”當中要利率市場化，是一個大的突破，很顯然，今後可能逐漸收窄，這對銀行來説。
    匡樹輝：事實上銀行業在作貢獻，每年比如説放貸的時候，資産質量好不好，我會不會放貸給你。
    錢啟敏：因為到三季度末為止，我們可以看到，上市公司每股收益0.375元，是近十年來新高，但是16家銀行佔到整個1800家上市公司凈利潤46%，也就是説銀行産業經濟的發展，産業利潤轉嫁為金融利潤這是不正常的。
    匡樹輝：很多是在為銀行打工。
    錢啟敏：在未來，要回過去，所以這是銀行未來面臨一個很大的壓力和挑戰。
    匡樹輝：但是這個過程應該是比較漫長的過程？
    錢啟敏：對，是比較漫長的過程，但是這個預期不敢提高，第三個就是兄弟姐妹太多，銀行股一漲，大家都要跟著漲，所有銀行都漲，沒有三五千億成交量堆積，基本上滿足不了它的胃口，這又是一個不利條件，為什麼在市場當中，小盤股機會多一點，所以相對來説，地産股機會比銀行股更好一點，也不是最近的機會。
    匡樹輝：張總一直沒説話，剛才您那個3200點的觀點，沒有展開，您把您的觀點展開一下，肯定你衝過3200點，這個必須有大的動力，金融，地産剛才錢老師説了。
    張立雄：前面講到，金融地産，這個觀點我跟錢老師稍微有點不一樣，地産整個屬於一個行業的控制的範圍，首先第一點，我們應該認同高通脹的問題，現在政府化可以進行一個控制。
    匡樹輝：您認為高通脹，大家沒有投資品，可能回來買房地産？
    張立雄：不是，房地産作為一個民生代表情況下，政府可能在這個上面加大力度，在這一塊上面，而且今年整體保障房，或者其他一些量進行增量的情況下，足以有這個能力把房價進行控制，房地産在這一塊，可能年報會比較亮麗，但是整個一年，還是受政策的打壓。
    匡樹輝：您覺得房地産還是不能夠帶著大盤走？
    張立雄：不行。
    匡樹輝：那誰帶大盤走？比如説衝關3000點。
    張立雄：一個金融板塊，銀行股的概念，是這樣的，其實在很多一個息差比較高，中國歷來傳統銀行收益的問題，但是部分條件可以看出，銀行在創新能力上在增加，其實這也是海外一塊，海外一些銀行投資渠道完全跟我們不相同，在這個上面，很多的一些大資金會看重這一點，而且整個2010年行情走到一個合理的位置，即使是低估值重新返回。
    匡樹輝：您覺得金融股會有機會？
    張立雄：大家要看時間節點，不一定代表，這個節點，我認為美國開始真正的退出復蘇計劃，這個節點具備全球經濟全部向上，我們可以大力的進入這一塊往上推。
    匡樹輝：實際上近期股市投資裏面，大家主要跟熱點，原來一些投資方法可能不太適用，比如説新興産業，或者大消費概念，今年漲的特別好，如果拿著金融股反而虧錢，市場上有人掙了大錢，有人還在虧錢，但是也有分析師認為，明年的行情可能會延續一種原來沒動的股票，會不會在沒漲的裏面漲？
    錢啟敏：當然了，風水輪流轉，被人家淡忘的時間長了一下子馬上就能出來，但是我覺得對個人投資者來説，沒有必要守株待兔，你也不知道它什麼時候動，放上三個月，六個月不漲，然後好不容易漲，剛剛賺幾毛錢，鬆口氣，解放了，拋掉，然後兩個禮拜以後人家30%的漲幅，你幫人家舉桿子舉了很久，所以我覺得對個人投資者來説，還是趨勢投資……