分析師:曹福達

　　上海電氣(2727 HK)

　　該公司有兩項潛在正面因素積極發展，即最近鋼鐵價格調整可能帶來的利潤攀升及新的核電項目審批即將重啟。

　　過去幾個月，由於歐洲債務危機導致的經濟放緩需求低迷以及房地産投資放緩，國內鋼鐵價格調整幅度已逾10%。鋼鐵是該公司的主要原材料，佔電力設備總生産成本的將近一半。儘管對衝減輕了鋼鐵價格波動性所帶來的影響，但在過去幾年，毛利通常與鋼鐵價格的變化呈現出中度負相關，雖然時間上滯後於原材料成本6-12個月。因此，我們預期2012年會有適度的利潤上漲空間。

　　其他方面，國務院審議並初步通過了有關核安全和放射性污染物處理的十二五計劃，這意味著中國政府即將重啟新核電項目的審批。圍繞這些問題還制訂了至2020年的長期目標，據此，中國在該領域的戰略將堅持“安全第一，質量第一”的政策和“預防為主”的基本原則。

　　我們推測，在中國提高能源使用效率、擴大非化石能源使用的這一長期目標中，核能仍是重要的組成部分。雖然新能源目前對收益的貢獻仍然相對較少，但卻是該公司長期發展的驅動力之一。新的核電項目審批重啟能夠確保公司這塊業務的長期收益前景，避免現有訂單在2013財年高峰交付期後出現重大收益缺口。由於其他同類上市公司的估值調整，我們將該股的目標價從4.20港元微調至3.90港元，即預期市盈率為11.3倍。