寶鋼股份日前公告稱，擬向控股股東寶鋼集團出售不銹鋼、特鋼事業部相關資産，預計涉及資産的賬面價值將不超過公司最近一期經審計的總資産的20%，公司將聘請仲介機構對上述資産進行評估，進一步細化資産出售方案。曾是2005年其增發募資向後者收購的核心項目之一，如今卻又要出售。有分析人士認為，該項資産剝離負面多於正面，如處置不當或造成鉅額隱性損失。

　　擬出售土地資産涉嫌賤賣

　　對於寶鋼股份擬將不銹鋼、特殊鋼兩個事業部出售給控股股東寶鋼集團一事，不少投資者擔心在轉讓過程中，兩個事業部的土地資産恐被按原收購價剝離或少量溢價剝離，導致上市公司資産隱性流失。帶著這一問題，本報記者實地走訪了兩個事業部目前所在區域，並採訪地産界相關人士，力圖盡可能客觀、準確地還原寶鋼股份目前持有的這兩塊土地資産的真實價值。

　　兩廠面積近7平方公里

　　寶鋼不銹鋼事業部位於上海寶山區長江路，前身為上海鋼鐵一廠，佔地面積3.43平方公里；而寶鋼特鋼事業部位於同濟路，前身為上海鋼鐵五廠，佔地面積3.49平方公里。兩廠佔地面積將近7平方公里。1998年11月，兩廠經過重組，成為寶鋼下屬企業。

　　記者實地走訪發現，除了土地面積可觀，兩塊地皮的地理位置亦相當理想。特鋼事業部廠址緊靠上海軌道交通三號線，水産路及寶楊路等軌交站點近在咫尺。而不銹鋼事業部雖然離軌交線較遠，但卻更接近上海市中心區。記者試圖進入廠區採訪，但遭到保安攔截無法成行。

　　戴德梁行工業部華東區主管董事蘇智淵在接受記者採訪時表示，由於工業用地價格受到準入行業、地域、上市時間等外界制約因素較多，因而在掛牌入市前很難精確計算具體地塊的價值與價格。從戴德梁行近期成交看，近期上海工業用地成交主要是奉賢、臨港新城等偏遠區域，均價約為每畝50萬元。根據經驗，工業發展成熟、土地稀缺的寶山區工業用地均價可達到上述區域的兩倍，而黃金地段的價格還會更高。若以此計算，寶鋼股份擁有的這兩塊土地保底價值當在100億元人民幣以上。

　　地皮開發價值逾500億

　　以上所説的保底價值，是將這兩塊土地繼續作為工業用地計算的；而一旦寶鋼工廠搬離，土地“退二進三”進行開發，那麼其價值或許將翻上數倍。

　　記者採訪的多位地産分析師一致認為，這兩塊土地的商業開發價值非常高。以寶鋼特鋼事業部為例，攤開寶山區地圖不難發現，上海軌交三號線從淞濱路站一直到友誼路站三段區間，正是寶山工業區與居民區的分野。同濟路(上海軌交三號線在此段正位於同濟路上方)西側為工業區，而寶鋼特鋼事業部佔據了最靠近軌交線的大部分黃金地段；同濟路東側則是人口密集區，有著眾多的居民區、商業設施，以及寶山區圖書館、寶山體育中心等公共設施。

　　“相比上海其他中心城區，寶山區的商業地産開發相對落後，潛力很大。最近一段時間，沃爾瑪、宜家、萬達商業廣場等大鱷都已經或準備在寶山開設網點，會帶動寶山整體的商業開發力度。”一位上海地産分析師向記者表示，與香港等城市一樣，上海的商業地産開發同樣是依軌交站點佈線。寶鋼特鋼事業部土地以軌交線為長邊，呈近似長方形的形狀，更兼有面積大、靠近人口密集區的優勢，是商業＋住宅綜合物業開發的黃金寶地。

　　而寶鋼不銹鋼事業部周圍亦有多個住宅小區分佈，開發潛力巨大。

　　中國房産信息集團研究總監薛建雄指出，根據目前的法規，這兩塊地皮如若進行土地開發，業主企業有選擇作為土地開發的主體，或取得動遷補償。根據中房信的監測數據，2011年寶山區土地成交均價在每平方米5000至10000元之間。取其中位數計算，寶鋼股份目前擁有的這兩塊地皮價值將超過 500億元人民幣。即使減去企業需要補繳的土地出讓金，仍是一筆相當可觀的資産。

　　如果選擇動遷補償，有分析師指出，上海目前企業搬遷的補償標準至少在每平方米3500元以上，則兩塊地皮的補償金也將達到250億元。“作為大型國企，又是重工業，補償金只會高不會低。”這位分析師這樣向記者表示。

　　公司公告會有交代

　　針對土地資源恐被廉價出售，導致上市公司寶鋼股份資産可能出現隱性流失幾百億的問題，記者電話採訪了寶鋼集團董事會秘書王力。王力稱，在轉讓結果正式公佈之前，不便公佈土地資源等相關信息。“請等待寶鋼股份的正式公告，其中對土地資源問題會有所交代。”王力這樣告訴記者。

　　剝離主業收購副業惹爭議

　　寶鋼股份近日5.4億摘牌集團汽車零部件板塊。此前向集團出售不銹鋼、特鋼資産，接著購買集團汽車零部件資産，誰主誰次可以説一目了然。雖然寶鋼股份出售鋼鐵資産尚未實施，但接連兩起關聯交易卻給人一種棄主從副的感覺。值得注意的是，已完成交易的購買集團所屬汽車零部件資産，5.41億元的收購價在外人看來並“不便宜”。

　　5.41億收購汽車零部件“不便宜”

　　寶鋼股份日前公告稱，公司子公司寶鋼國際以5.41億元的價格收購寶鋼集團所屬的汽車零部件資産。對於這一收購價格，多位市場人士均表示，相對於寶鋼股份目前二級市場估值水平，此次收購“不便宜”。

　　公告顯示，寶鋼股份此次收購的資産包括上海寶鋼車輪有限公司、煙臺寶鋼車輪有限公司、上海寶鋼熱衝壓零部件有限公司和上海寶鋼液壓成形零部件有限公司。4家公司合計經審計的凈資産約5億元，評估價值約5.4億，增值率達到7.83%。其中，上海車輪增值率為11.33%，煙臺車輪為0.80%，熱衝壓公司4.18%，熱壓成形公司7.09%。經過簡單測算可知，此次所收購汽車零部件資産的市凈率為1.08倍，市盈率為33.14倍，而昨日寶鋼股份市凈率僅為0.85倍，市盈率為10.70倍。大部分的收購價格都高於股份公司目前二級市場的估值水平。

　　此次交易預案還顯示，擬收購的4家公司中，煙臺車輪還尚未投産，2010年凈利潤約為－127萬元；熱衝壓公司于2010年末投産，2010年凈利潤6.3萬元；而實際上這兩家公司的凈利潤中還包括較大比例的非經常性損益，如熱衝壓2010年收到營業外收入141.51萬元；液壓成形2010年收到營業外收入173.36萬元。“收購資産的價值評估增值並不顯著，但是跟寶鋼股份目前在二級市場的水平比，這次的收購價格就顯得不便宜了。”長江證券鋼鐵分析師劉元瑞表示。從市盈率角度看，由於在建産能尚未完全釋放，市盈率水平略微偏高。

　　一買一賣引熱議

　　資料顯示，寶鋼金屬是寶鋼集團公司全資子公司之一。為大力發展鋼材延伸加工産業，2007年底寶鋼集團整合産業公司、鋼製品事業部、汽貿和線材製品等業務，組建成立寶鋼金屬，使之成為寶鋼鋼材延伸加工産業發展的重要平臺。寶鋼金屬是寶鋼集團多元産業子公司之一，其業務包括金屬包裝、工業氣體、汽車零部件、金屬製品等。寶鋼股份接手集糰子公司汽車零部件資産，還是頗讓人難以理解。

　　中證投資張志民表示，寶鋼股份一邊出售特鋼不銹鋼資産，一邊收購汽車零部件資産，前者與公司主業關聯度大，後者雖是産業鏈下游資産，但明顯屬於多元化性質的資産了。這兩起公司和大股東之間的買賣，的確有一些令人難以費解。公司將鋼鐵主業資産讓渡其大股東，而後溢價收購大股東子公司非主業資産，除了被市場詬病的關聯交易欠公允外，主要可能還是公司存在短視的原因吧！張志民分析指出，寶鋼特鋼不銹鋼資産經過多年經營，目前依然未能為公司貢獻利潤，面對行業不景氣和特鋼不銹鋼廠搬遷預期，出手這一塊不確定資産可以短期增厚業績。但畢竟這些年來公司前期投入非常大，再堅持幾年或能變成公司的一塊優質資産，進而成為公司未來新的利潤增長點。寶鋼接手大股東掛牌轉讓的汽車零部件資産，相對於目前寶鋼股份估值水平是溢價收購，就有點棄主從副、多种經營的感覺了。汽車零部件業務不是寶鋼股份的優勢，這類資産的最佳買主應該是汽車零部件廠商。儘管目前寶鋼股份收購汽車零部件資産理由十足，但會不會像當年受讓大股東特鋼不銹鋼資産一樣，若干年後寶鋼股份會不會變賣汽車零部件資産？現在估計就是寶鋼股份自己都説不清楚。

　　寶鋼股份工作人員對記者解釋，公司出售特鋼不銹鋼資産，主要是這兩塊資産目前毛利率不高，對公司業績的拖累比較明顯。根據未來上海市城市整體規劃，特鋼、不銹鋼廠遲早得搬離上海市區。特鋼、不銹鋼廠所在位置位於市區，相對來説生産成本也比較高，出售這兩塊目前不盈利鋼鐵資産，有利於公司專注于碳鋼和板材主業。對於特鋼、不銹鋼廠區土地潛在升值話題，這位工作人員表示，廠區土地升值是一塊比較大的收益，但也要考慮到工廠搬遷時的成本，包括廠房建設和人員安置等成本。而且什麼時候會搬遷存在不確定性，即便工廠搬遷後廠區土地按商業用地計價，也還要剔除市政道路等相關城市設施部分，不能完全按目前廠區面積來計算土地價值。寶鋼股份為何一邊出售鋼鐵資産，一邊又收購汽車汽車零部件資産呢？這位工作人員表示，公司收購汽車零部件資産，主要還是服務下游供應商。溢價收購是相對寶鋼股份估值而言，並不是汽車零部件收購價高了，主要是目前寶鋼股份市場估值低了。

　　投資價值難以提升

　　寶鋼剝離特鋼不銹鋼尚未實施，近期公司股價表現跟隨大盤，公司變賣特鋼不銹鋼資産實施後，公司投資價值是不是大了，後市公司股價走勢如何呢？

　　瑞銀投資張廣欣表示，寶鋼股份本次出售資産可能並非出於公司發展戰略調整的需求，而是滿足上海市政府城市整體規劃的産物。不銹鋼和特鋼業務雖然在歷史上對公司業績貢獻為負，但主要是因為這兩項業務正處於投入期，出售之後反而使原來預期應有的回報難以得到兌現。因此此次不銹鋼、特鋼資産出售完成後，若大股東沒有新的優質資産注入到上市公司，實際影響反而為負面，但由於佔比相對較小，加之前期沒有貢獻業績，對公司的投資價值來説，應不會産生很大的破壞。

　　中證投資張志民表示，公司剝離的不銹鋼、特鋼業務連年虧損，對上市公司業績一直是負貢獻。而且虧損的不銹鋼、特鋼業務並不是寶鋼股份主要優勢的業務，寶鋼股份最具有優勢的産品一直集中于優質碳鋼扁平材領域。這兩塊虧損業務剝離後，公司資源將更專注于優勢領域，有助於公司長期戰略的實現。所以對公司的投資價值來説，短期或會有一定提升。

　　深圳智多盈賴戌播表示，寶鋼股份出售的是特鋼和不銹鋼資産，不超過公司總資産的20%，而且是虧損或者微利的資産，短期對公司來説是減負，可以更專心做好做強主打産品，對公司價值提升有積極意義。但由於特鋼和不銹鋼廠區土地價值不菲，公司向大股東出售特鋼和不銹鋼資産，如果此次土地估價不合理或低於市場均價，公司很可能得不到廠區土地升值部分的巨大收益，這將對公司潛在收益産生負面影響。

　　長期可能“吃大虧”

　　此次寶鋼將要剝離的不銹鋼和特鋼事業部，是2005年增發募集資金收購的項目之一。當年4月，公司增發50億股向集團公司收購一鋼、五鋼等資産，之後演化成現在的不銹鋼和特鋼事業部。

　　對於收購消息，業內人士還表示有些震驚，因為之前寶鋼股份對不銹鋼原材料控制進行了一系列動作，從原材料收購到控制國內供應鎳的公司等，這些讓人對剝離資産的行為感到詫異。

　　歷年年報顯示，公司收購一廠和五廠後，除2006年盈利外，其餘年份基本虧損或者處於盈虧平衡邊緣。雖然兩項業務毛利基本平衡，但稅前利潤至少虧損10億元。部分分析師認為，剝離出這兩塊資産可以讓寶鋼甩掉包袱，輕裝上陣。

　　而華創證券的韓振國認為，不銹鋼、特鋼並非劣質資産，寶鋼集團自重組上鋼一廠、五廠後，投入了大量人力物力進行技術升級，裝備更新，目前正處於效益改善期。從2011年中報看，不銹鋼、特鋼營業利潤分別為7900萬元、－1200萬元，而去年同期的營業凈利潤分別為5000萬元、－3.6億元，其中特鋼扭虧明顯。

　　且特鋼屬於高投入、長週期、高産出行業，經過公司多年對特鋼板塊的打造，技術、産品均是國內一流，目前基本實現了扭虧，不銹鋼經營業漸有起色。

　　長期來看，韓振國認為此次資産剝離對公司業績的影響負面多於正面，主要因為特殊鋼、不銹鋼公司正處於投入期結束後的業績快速上升期，在碳鋼業務業績逐年下滑的情況下，該兩項業務能夠起到支撐業績的作用，剝離後公司長期業績變得不明朗。

　　此外，富寶資訊不銹鋼研究小組認為，此次兩項業務的剝離或會導致一些隱性資産的流失。寶鋼不銹鋼事業部位於上海寶山區長江路，而寶鋼特殊鋼事業部位於同濟。隨著上海經濟的快速發展，這兩大塊地已成上海城區黃金地段，周邊地價大幅飆升，單地塊價值就在上百億元，剝離意味著同時失去這些隱性資産。

　　東興證券鋼鐵行業分析師孫繼青表示，特鋼是未來最具有增長空間的品種，寶鋼股份如果賣出相對便宜的話，對寶鋼股份是一個損失。

　　對於該部分收入能否大幅增厚明年公司業績，韓振國持否定態度，公司對業績一直保持謹慎，可能在向集團出售資産的同時，同步操作從集團或外部購入相關資産，預計公司業績想維持穩定，不會出現大幅波動。

　　中銀國際樂宇坤在報告中分析，公司2011年上半年鋼鐵製造板塊綜合毛利率為8.8%，暫不考慮出售資産可能産生的溢價收入，粗略計算剝離特鋼及不銹鋼業務後，公司的鋼鐵製造業務毛利率可提升至10.85%，剝離也有利於債務的減輕和財務費用的減少。

　　而樂宇坤也表示，剝離板塊表現欠佳，公司盈利能力將得到提高，粗略測算2012年剝離相關板塊公司可減虧7億元左右。但需要指出的一點是對特鋼行業前景依然看好，長期來看，寶鋼出售特鋼業務對公司資産結構改善未必是最佳選擇。

　　鋼鐵行業正經歷嚴冬

　　目前，我國正處在房地産調控最嚴格的時期，對鋼鐵行業的發展産生了極大的遏制。整個行業的“嚴冬”讓鋼鐵龍頭企業的寶鋼股份(600019)也無法獨善其身。

　　上海某券商的鋼鐵研究員表示，現在是整個行業盈利的低點，鋼價上升的空間異常小。2010年一季度，鋼價漲幅到了700元左右，而今年一季度只上漲了200元的幅度。從下游疲弱的需求來看，今年再次漲價的空間微乎其微。

　　並且鐵礦石的價格緊跟鋼價，鋼價上漲的利潤也被鐵礦石漲價所侵吞。而且今年鐵礦石的供應整體偏緊，導致成本相對鋼價來説長期居高不下，礦石的供應到2013年才能有所好轉。

　　深圳某券商研究員也表示，行業現在處在最不濟的時候，不過還是會慢慢向好發展。供給的過剩會得到遏制，而需求不會再差下去，因為經濟發展還是要用鋼的，所以供需矛盾會放緩，樂觀一點是2014年見底。

　　把鋼鐵行業的週期放到未來幾年看的話，研究員表示，整個“十二五”期間鋼鐵的需求都將放緩。“十一五”期間的鋼鐵産量年增速平均到達了10%。雖然2011年鋼鐵産量增速是9%，但大部分行業分析師預計“十二五”期間的平均增速是5%左右。

　　在國內需求走軟、經濟由投資拉動向消費拉動轉型的背景下，用鋼總量不會出現太大增長，且當前整個行業供過於求，並將成為常態。行業內部或有結構性兩點，這會帶動高品質鋼材的需求，從而帶動産業升級。

　　分析師認為，鋼鐵企業要繼續發展的話，從成本角度考慮，企業要走出海外，加強對海外礦山資源的購買力度，從而提高資源保障度。從日韓的發展經驗來看，他們的鋼廠至今仍在收購海外礦山，並積極向外佈局産品線，比如巴西、印度、東南亞等地。

　　中長線仍不具備吸引力

　　昨日寶鋼股份震蕩攀升，最終收報5.17元，上漲0.58%。寶鋼股份後市將如何運行呢？

　　中證投資張志民表示，寶鋼股份等大盤權重品種在當前市場環境下都不會表現出明顯的跌幅。寶鋼股份大股東一直在逢低增持，短期來看維持震蕩盤升的概率較大。

　　瑞銀投資張廣欣表示，寶鋼股份表現出明顯的抗跌性，若大股東有其他動作出現，不排除股價會有異動表現。但是寶鋼股份受制于流動性相對不足，在維持震蕩攀升的走勢下亦難以持續拉升。同時，受鐵礦石價格上漲、鋼材價格下跌、需求不振等多方面影響，目前鋼鐵行業正處於低迷時期。而從估值來看，也沒有達到歷史最差的水平，因此該股目前中長線的投資價值仍不具備足夠的吸引力。

　　賴戌播表示，寶鋼股份的主力成本為6.45元，目前股價在成本下方運行，處在近年來的底部區域，呈現止跌並構築長期底部的跡象，估計中期內會逐步走出低谷，而上行的速率要看該公司出售資産後業績變化情況。