一、基本面

　　基本面經過大半年的回調（需求持續下滑），目前有兩點比較確定：

　　1、水泥價格和玻璃價格處在底部區域；

　　2、政策放鬆趨勢上已經明朗。

　　不利的地方在於：

　　1、3 季度由於行業需求淡季、政策落實還沒反應到基本面上，水泥和玻璃價格可能仍將在底部震蕩；

　　2、行業仍有較大的新增産能壓力；政策放鬆力度可能不大。這將制約基本面後續改善的高度。

　　二、投資策略

　　1、我們分析了1997 年以來的水泥歷史週期，發現：水泥行業底部區域往往出現全行業微利甚至虧損，底部持續時間取決於宏觀經濟調整週期，2 個季度-3 年不等；基本面底部區域出現宏觀政策由從緊向放鬆（保增長、穩增長）的轉變時，行業基本接近最底部；當放鬆政策見效時（伴隨著信貸數據向上），行業基本面將出現改善反轉；

　　政策轉向時，水泥股一般都會有波較大的反彈，反彈能否轉化為反轉取決於基本面能否見底改善回升（叢歷史經驗來看，只有1998 年因為後續基本面沒有配合，是反彈）。

　　2、基於目前基本面情況（底部+政策改善），我們認為行業盈利增速2 季度見底，下半年能改善；但是從目前政策情況來看（被動放鬆），對下半年基本面改善幅度還不能做太樂觀預期；綜合這兩點，我們認為行業已經具備配置價值，對行業給予“標配”建議（目前基金對建材行業配置很低）。

　　3、6 月份市場開始關注中報情況，建議重點關注公司成長穿越週期、中報業績能較快增長的標地，具體：建研集團和東方雨虹。（廣發證券研究中心）