國內黃金自上週三跌破年線後，下跌加速，本週兩次刷新2012年低點，雖然週四出現小反彈，但筆者認為黃金偏空趨勢不變。自3月初下跌行情啟動以後，國內參與黃金期貨熱情不斷升溫，持倉量週三突破13萬手，較3月初的8.4萬手增加了54%。但是紐約黃金期貨持倉量持續減少，傳統多頭基金和銀行對黃金的態度由熱情轉冷淡。

　　黃金基金熱情退潮，金價與大宗商品齊頭並退

　　黃金基金SPDR Gold Shares持有全球年産量近50%的黃金，是為最重要多頭力量。週三，SPDR再次減持0.5噸黃金，至此該基金連續減持已有2個半月時間，累計減持17噸。究其原因，筆者認為，主要是美元被動上漲導致基金熱情退潮。美國經濟復蘇，歐元區經濟增長停滯，“歐元下跌—美元上漲—黃金下跌”這個過程將漫長持久。

　　中國需求放緩是去年以來大宗商品走弱的主因。而最近公佈的多組數據顯示，中國內需外需都在減少。鋻於日本和美國房地産泡沫引發危機，中國政府調控房地産市場的政策應該很難鬆動。通脹的持續回落也使得黃金買盤減少。

　　希臘銀行持續失血，全球銀行業繼續去杠桿

　　希臘聯合政府組閣失敗，6月中旬將再次大選。這奠定了包括黃金在內的大宗商品未來一個月振蕩偏空的運行基調。希臘國民對政府和國家前景表現出強烈不信任和悲觀態度，14日在銀行取現的金額高達7億歐元。而據鳳凰網消息，過去的兩年內，希臘銀行業的儲蓄賬戶平均每月外流的資金為20億—30億美元，而歐洲央行也宣佈停止對部分希臘銀行融資。歐元區銀行業遭受信用評級的窮追猛打，不斷被下調信用評級。德國經濟超預期增長，對緊縮政策的支持立場仍將堅定。歐元區銀行業面臨債務危機，對傳統儲蓄業務或將異常重視，持有的黃金多頭頭寸可能被變現。

　　摩根大通總裁，最優秀銀行家之一的戴蒙宣佈該行“合成信貸資産組合”發生20億美元的虧損。儘管我們無法知曉其具體操作細節，但該種對衝操作産生金額如此巨大的虧損，想必使用了杠桿交易。隨後奧巴馬呼籲加強對華爾街的監管，國會議員們則要求各項嚴厲監管法案快速出臺。自2008年金融危機爆發後，全球銀行業開始去杠桿，減少參與衍生品交易。而此次事件，料將使這個進程加速。相對於普通業務，黃金投資可謂高端。在基礎性資産縮水的情況下，銀行對黃金可謂“想説愛你不容易”。

　　筆者認為，基金之後，銀行可能也要拋售黃金，金價或將繼續振蕩下跌。建議投資者可做空並持有黃金空單，倉位30%為宜，中長線可以1700美元/盎司，即350元/克為止損價位。

　　金銀套利機會出現，可買金賣銀

　　黃金白銀12月合約都很活躍，這使得金銀套利存在實際可操作性。因黃金和白銀期貨在日內平今倉不收取費用，套利成本非常低廉。金銀套利單可在國內期貨交易時間內同時開平倉，也就不存在交易時間有跨度的風險。而在研究過具體金銀比值後，我們發現確實存在投資價值。週三收盤，金銀比值在56.5，而2011年均值在45.3，2010年在62.1，過去10年的均值在60.5。也就是説，當前金銀比值處在波動區間中部，在低成本低風險的情況下，套利有較大操作空間。具體操作上，可買金賣銀，倉位30%，中長線以金銀比值49為止損。（金元期貨 王震）