李輝、杜麗娟

　　在銀行等資金來源渠道相繼開始清查自己與實德有關的“家底”之後，信託公司終於加入了“警示”實德兌付危機的行列。

　　日前，華澳國際信託作為實德信託融資的主要合作方之一，已經開始準備相應預案，並密切跟蹤大連實德事件的發展。

　　與此同時，數據顯示，截至3月底，實德集團及其關聯公司共持有華匯人壽、生命人壽、鐵嶺商業銀行、大連銀行、鑫匯村鎮銀行、景順基金等6家金融機構股權，總投資額約40億元，算上運用上述保險和銀行等金融股權，實德集團一共質押了約30億元的投資額，共獲得60多億元資金。實德的兌付危機，似乎並非危言聳聽。

　　華澳信託22億

　　華澳國際信託正在密切跟蹤大連實德的事件發展情況，也前後多次派人前去調研，公司內部已經在準備相應預案。

　　事實上，隨著後期大連實德“拆東墻補西墻”式的資金運用問題逐漸暴露，他們從銀行貸款已經並不那麼順利，信託成為其主要融資方式。

　　《中國經營報》記者調查獲悉，先後幫助大連實德融資的信託有數家之多，而目前仍有存續期産品的公司至少有華澳國際信託、百瑞信託、方正東亞信託等三家公司，其中華澳國際信託為大連實德發售的一款信託産品金額高達近22億元。

　　“我們在密切跟蹤大連實德的事件發展情況，也前後多次派人前去調研。”華澳國際信託的一位內部人士向本報記者表示，公司內部已經在準備相應預案。

　　2010年8月份，華澳國際信託為大連實德旗下的哈爾濱高登置業有限公司發售了一款名為“華澳長信2號-盛和股權投資集合信託計劃”的信託産品，總規模高達217740萬元，是已知實德係發售規模最大的一款信託産品。

　　根據該信託計劃的成立公告，其優先級信託本金規模94120萬元，次級規模123620萬元。次級信託受益權全部由重慶盛和建設有限公司對哈爾濱高登置業有限公司的123620萬元的債權認購，而優先級資金主要來自自然人和機構，也是該信託計劃的實際可運用資金規模。

　　該信託計劃的優先級預計到期日為12個月到18個月之間，如果需要，可以延長半年。這意味著從2010年8月26日成立之日算起，部分資金已經於今年2月份到期。不過根據相關公告顯示，由於實德集團資金緊張，今年1月份經哈爾濱高登置業申請，該部分信託計劃已經延期至8月25日。

　　“關於徐明的種種傳説尚未得到官方證實，我們也在密切關注進展。”華澳信託的一位內部人士告訴記者，這款産品的土地質押等各方面擔保措施完善，合法有效，相信不會出太大問題。

　　他同時表示，在要求延期兌付的時候，公司曾經于近期專門派人去看過實德的工廠，運轉正常，於是判斷公司沒有什麼問題。

　　即便如此，根據信託契約，哈爾濱高登置業有限公司將其所屬的兩塊土地抵押給信託公司，土地使用權證號碼分別為“哈國用（2010）第2000078”號、 “哈國用（2010）第2000079”號，初始抵押率為48.92%。後來為了滿足當地預售政策要求，2011年6月底，華澳信託解除了056地塊土地使用權抵押。但由於其持有哈爾濱高登置業公司100%股權，因此仍實際持有該地塊全部權益。此外，大連實德和自然人徐明向受託人提供連帶責任保證擔保。

　　兌付危機

　　一旦實德破産進入清算程序，這些信託計劃將岌岌可危，若有質押等擔保物，還可以申請進行保全，回籠一些資金，但是信託投資者無疑要受到相當大的損失。

　　銀行股權信託尚存在兌付風險，其他種類産品更是“危機重重”。

　　就華澳信託而言，除了上述近22億元的大手筆外，其與大連實德還有多筆合作。就在長信2號-盛和股權投資計劃被迫延期的同時，華澳信託還為其發售了華澳長盈11號集合信託計劃，並於今年1月18日募集結束，共募集資金6.45億元。

　　公告顯示，該信託募集資金用於向大連實德塑料建材有限公司發放貸款，用於補充經營性流動資金，包括PVC等化工建材原材料的採購。信託期限為18~24個月，預期年化收益率為8%~10.5%。

　　在這款信託計劃中，實德集團再次拋出了所持有的金融企業股權為籌碼，以大連東鵬持有的生命人壽股權共1.55億股提供質押。此外，實德集團以旗下項目公司合法擁有的3塊地塊的土地使用權提供抵押擔保，實德集團及其實際控制人徐明及大連實德集團總裁陳春國提供個人連帶責任保證擔保。

　　而更早之前的2010年7月份，華澳信託就幫助大連實德募集成立了“華澳長信1號集合資金信託計劃”，其規模為28300萬元，用途為購買實德塑膠應收賬款，以補充其生産經營流動資金。由高登置地以其所有大連長興島長嶺村的土地提供抵押擔保，由實德集團以其持有的大連銀行1000萬股股權提供質押擔保。

　　不僅如此，除了華澳國際信託之外，大連實德的合作對象至少還包括百瑞信託、方正東亞信託、中融信託以及吉林信託等新信託公司。

　　2011年9月底，方正東亞信託旗下一款名為“方正東亞河南大河建材應收賬款投資集合資金信託計劃”的産品成立，規模為3億元，以全部信託資金受讓河南大河新型建材有限公司對河南實德塑料建材有限公司享有的共計3億元的應收賬款債權。

　　大連市旗下的新藍置業有限責任公司將其持有的鐵嶺市商業銀行股份有限公司3億股權進行質押，同時大連實德集團和河南大河新型建材有限公司為本次信託計劃提供無限連帶責任保證。

　　百瑞信託則于去年11月份為其發售了百瑞寶盈144號集合資金信託計劃(大連實德二期)，規模為22650萬元，預期收益11%。

　　百瑞信託人士向記者表示，這些信託産品具有抵押，相關項目獨立運作，即使大連實德破産，也未必受到影響。然而另有信託業人士指出，一旦破産進入清算程序，這些信託計劃將岌岌可危。“若有質押等擔保物，還可以申請進行保全，回籠一些資金。”上述信託業人士表示，但是信託投資者無疑要受到相當大的損失。

　　實德頻現股權質押

　　一旦質押人放棄回購，已經質押的這些城商行股權能否順利變現都是個問題，更談不上足額償付投資人的本金和收益。

　　記者了解到，在實德不斷拓展的融資渠道中，質押金融股權已經成為實德取得大額資金的重要渠道。

　　實德集團對金融業的嚮往始於2000年11月，當時30歲剛出頭的徐明決定斥資1.8億元與數家公司聯合成立生命人壽保險股份有限公司。

　　據悉，最先抵押的是實德集團持有的大連銀行股權。2001年，實德集團開始注資大連商業銀行（後改名為大連銀行），投資2億元持有2億股份，成為當時最大的股東。

　　據大連銀行2010年年報消息，大連實德是大連銀行的第四大股東，2010年和2011年兩次注資大連銀行，對大連銀行的影響不言而喻。截至2010年年底，大連實德在大連銀行股份中持股的佔比為4.88%，位列第四，當時持股金額在2億元左右。

　　2010年，實德集團的金融産業已涵蓋三家銀行、兩家保險公司和一家基金管理公司。截至3月底，實德集團及其關聯公司共持有華匯人壽、生命人壽、鐵嶺商業銀行、大連銀行、鑫匯村鎮銀行、景順基金等6家金融機構股權，總投資額約40億元。

　　而對於急需資金維持資金鏈的大連實德而言，最近幾年，運用上述保險和銀行等金融股權，實德集團一共質押掉了約30億元的投資額，共獲得60多億元資金。

　　值得注意的是，在實德擁有股權的6家金融機構中，大連銀行也頻現股東質押股權融資發行信託産品。數據顯示，大連銀行股權質押類信託發行量位居第二，截至2011年3月12日共發行了14款，其中有10款産品公佈了股東信息，涉及股東包括科瑞集團有限公司和黑龍江鑫永勝商貿有限公司。

　　“通過股權質押融資的多為銀行的小股東，因為大股東與國有銀行股東資質相當，對它們而言信託融資成本仍然較高，小股東才有這樣的融資需求。其次，大部分股東都有自己的實業，單純的投資公司或投資平臺和地方政府持股的通道很少（僅黑龍江省大正投資集團有限責任公司）。這就是説，這些股東融資後，最大可能是將所融得資金投資于自身經營而非銀行的經營。”普益財富信託研究員范傑分析。

　　在范傑看來，部分融資股東處於房地産行業或者兼營房地産。記者調查發現，發行52款産品中，共有21款産品的融資股東屬於此類，佔比40.38%，且2010年之後發行密集，與房地産市場資金緊缺時間吻合，這些信託資金應該都流向了房地産領域。

　　巧合的是，在多元化大趨勢下，近年來，實德已不滿足蝸居在化建行業，而是開始涉足化建、家電、體育、保險、石化、汽車和醫療七大産業格局。2009年之後，實德集團資金鏈緊張的消息不脛而走，今年4月份，越來越多的報道指向了實德資金緊張的困局。

　　“但與實德金融産品不同的是，銀行股權質押的産品風險比較好，質押率比較低，一般在20%~40%左右，從安全系數考慮，比較受投資者的青睞。”用益信託工作室岳婷認為。

　　但即便如此，這些信託産品的質押風險和投資收益將面臨極大的不確定性。“一旦質押人放棄回購，已經質押的這些城商行股權能否順利變現都是個問題，更談不上足額償付投資人的本金和收益。”劉擎認為。