4月12日證監會披露了南京大地水刀股份有限公司(簡稱“大地水刀”)首發招股書(申報稿)，記者查閱招股書發現，大地水刀在2011年營業收入增長率明顯不符合創業板對上市企業要求。

　　招股書顯示，大地水刀最近兩年營業收入增長率分別為59.7%、29.94%，增長率在2011年出現明顯下滑。根據創業板的規定，發行人申請首次公開發行股票應當符合“最近兩年營業收入增長率均不低於30%”。大地水刀在2011年營業收入增長率為29.94%，雖然極為接近30%，但卻未達標。此外，大地水刀的毛利率也在2011年呈明顯下滑趨勢，2009年至2011年該公司毛利率分別為36.71%、38.40%和35.58%。

　　財經業內人士分析，“營業收入是企業可持續發展的動力，若企業忽視了實際利潤增長而一味追求産能擴張等問題，將削弱企業市場競爭力，直接影響公司經營。”由此可見，大地水刀成長性乏力，可持續發展有待考驗。

　　營業收入增長率不符合創業板對上市公司要求是一方面，另一方面，仔細閱讀招股書可以發現大地水刀與福祿國際的關聯交易存在利益輸送的嫌疑。報告期內，大地水刀與福祿國際的關聯銷售收入佔營業收入總額比例很大，然而作為大地水刀的重要關聯方，福祿國際近三年的經營情況並不穩定，甚至還涉及過法律訴訟。此外，福祿國際凈業績極不穩定，與這樣一家經營情況極不穩定的企業存在關聯交易可能有失公允，從而對大地水刀經營發展造成影響。

　　除此之外，報告期內，福祿國際與大地水刀也存在低毛利交易嫌疑。毛利率與大地水刀近三年的毛利率均存在明顯利差，由於持股5%以上，福祿國際與大地水刀的交易被指為關聯交易。2009年至2011年大地水刀與福祿國際的關聯銷售收入佔營業收入總額比例分別為9.56%、22.91%、21.22%。記者注意到，大地水刀向福祿國際的銷售毛利率是30.83%、34.11%、33.9%。與其他銷售客戶相比，大地水刀向福祿國際銷售産品的毛利率低於向其他客戶銷售毛利率平均約5個百分點。對此，大地水刀坦言：由於福祿國際是公司已簽訂長期合作協議的客戶，日常維護基本不佔用公司的銷售資源，可節省部分銷售費用。

　　財經業內人士分析“大地水刀經營性現金流暴增百倍，也有與客戶一起粉飾數據之嫌。”2011年經營性現金流高達1982萬元，而2010年只有16.88萬元，“不僅採購量下降，公司購買商品、接受勞務支付的現金數量也沒有較大增長，是否為了把現金流數據做好看？”