對待你的身心，應該和對待這輛車一模一樣。你只有唯一的一顆心，只有唯一的一個身體，你得用上一輩子。

　　研究巴菲特十多年，我發現巴菲特始終笑對死亡，經常笑談死亡。

　　1、巴菲特死了也要繼續管理公司。

　　有人問巴菲特有什麼退休計劃，巴菲特回答説：“退休計劃？等我死了 5 年到10 年之後再説吧。”

　　1994年巴菲特在股東大會上説：“我曾經公開宣佈：我打算一直管理伯克希爾公司直到我死後 5 年或10 年。伯克希爾公司實在太容易管理了。”

　　1985年，有一篇文章談到伯克希爾公司與其收購的公司簽訂了長期協議，巴菲特特別説明：“企業經理人有一份與伯克希爾公司簽訂的協議，因此沒有必須擔心我個人可能過早停止管理伯克希爾公司事務(我給自己制訂的管理年限至少是三位數)。”

　　2、巴菲特死了也不賣自己公司的股票：

　　1986年，巴菲特在股東大會上説自己死了也不會賣出一股伯克希爾公司股票：“眾所週知，每年股東大會上都會有人問我這個“卡車問題”。如果我今天突然被一輛大卡車撞了，芒格將會接管伯克希爾公司，我持有的公司股票一股也不會賣出。所有投資繼續照常運作。”

　　巴菲特在1993 年致股東的信中公開宣佈自己死了也不賣伯克希爾公司的股票：“我死之後，如果我太太蘇茜比我長壽，我所擁有的所有伯克希爾公司股份將會交給她擁有，萬一她在我之前去世，我所擁有的全部股份就交給一家基金會。不管任何一種情況，都不會發生由於遺産和遺産稅而必須賣出相當多股份的問題。”

　　巴菲特如此推測伯克希爾未來股價：“我離開人世的那一天，伯克希爾的股價將會上升 4 分之1 到半個百分點。如果我死那天公司股價大漲，我會非常傷心的。”

　　3、巴菲特死了也要給自己的保險公司省錢：

　　每年伯克希爾股東大會上，都會有投資者問巴菲特卡車問題：如果巴菲特被一輛卡車撞了，會對伯克希爾哈撒韋公司産生什麼樣的影響？巴菲特每年會給出不同的機智回答。

　　1996年股東大會上，一位投資者問：如果巴菲特被一輛卡車撞了，會對伯克希爾哈撒韋公司産生什麼樣的影響？股東們經常提出類似的問題。巴菲特有時會用一句俏皮話回應：“我經常會回答説我為那輛卡車感到難過。”

　　2000年股東大會上又有人問，巴菲特説他可不希望被汽車撞，除非……“只有不是我們旗下 GEICO 汽車保險公司保險的汽車就行。”

　　1995年伯克希爾股東大會上，有位股東説：“我正在考慮買入伯克希爾公司的股票，但是我非常擔心你會發生什麼意外，我可受不了你出現重大意外事件的風險。”巴菲特回答：“我也受不了。”

　　4、巴菲特死了也要打牌。

　　橋牌是巴菲特一生最愛的遊戲。他甚至專門找了一個世界冠軍專業教練指導，讓他的橋牌技術上升到了新的水平。他如此酷愛橋牌，以至於他説：“任何一個年輕人，不會玩橋牌，就是犯了一個大錯。”

　　巴菲特酷愛橋牌到死了也玩的程度。他的牌友《福布斯》雜誌的出版人馬爾科姆福布斯( Malcolm Forbes )是一位生活奢華喜歡炫耀的大亨，就在他死於心臟病的前一天晚上，他還在和巴菲特等牌友們一起打橋牌。牌局安排在福布斯在倫敦的豪宅裏，由美國對陣英國國會議員代表隊。美國隊成員包括：巴菲特，福布斯，貝爾斯登公司的董事會主席阿倫格林伯格( Alan “Ace ” Greenberg,) CBS 的董事會主席勞倫斯( Laurence Tisch)，以及其他幾個美國人。他們從上午一直打到下午，美國隊先是輸給了英國上議院隊，後來雙輸給了英國下議院隊。

　　巴菲特説：“我打橋牌時專心致志，其他什麼事也不會想。”“我經常説：如果關在同一間牢房的三個犯人都會打橋牌，就是和他們一起坐牢，我也心甘情願。”

　　5、巴菲特死了也要吃美食。

　　巴菲特最喜歡點的一道菜是一種名為“ Dusty Sunday ”的菜。他在香草冰琪淋上倒上很多好時巧克力槳，然後又在上面撒上麥芽奶粉。他用數學計算飲食的卡路裏，以此作為他合理飲食的依據：

　　“我這樣混合調製出來的食物所産生的卡路裏數量多少並不重要。假設你的基礎代謝是每天消耗 2800 卡路裏。簡單的數學運算表明，你能夠，事實上你必須每年至少吃下具有 100 萬卡路裏的食物，才能避免由於饑餓而過早死亡。這意味著，如果再活上 25 年左右，我就需要至少吃下約 2500 萬卡路裏的食物。既然我需要吃下這麼多，為什麼我不能享用只有這樣一頓只有這麼一點卡路裏的美食呢？”

　　6、巴菲特死了也要私人飛機和可口可樂陪葬。

　　巴菲特曾經買下一架公務機，起名為“無可辯解”(“ The Indefensible. ”)號的公務機。他曾經考慮把飛機命名為“查理芒格”號，以向芒格致敬，因為這個傢伙每次坐飛機時堅決只坐經濟艙。巴菲特説：“我已經深深愛上了這架飛機。我死的時候要用這架飛機來陪葬。”

　　巴菲特説：他的死亡甚至會為伯克希爾的一些企業部門帶來很多好處：“可口可樂的銷量將會短期大漲，因為我要把我的公務機裝滿可口可樂給我陪葬。”可口可樂的銷量大漲，飛機的銷量也會提高：“只要我一死，伯克希爾公司的利潤馬上會增加 100 萬美元。因為芒格這傢伙肯定不顧我要讓我的公務機無可辯解號陪葬的願望，我死的第二天他就會把飛機賣掉。”

　　但是，再深的愛有時也會終止。 1995 年巴菲特收購的 NetJets公司之後，他就把自己的私人飛機賣掉了。他和芒格都開始使用這家公司提供的公務機分享産權分時使用服務。現在巴菲特經常高聲讚美這家公司，肯定不會再用公務機陪葬了。

　　不過，可口可樂，巴菲特肯定是死了也要喝的，陪葬越多越好。

　　7、巴菲特死也不願意去的地方。

　　巴菲特在2010 年致股東的信中説：“很久以前芒格立下了自己最大的願望：“我唯一想知道的是我將會死在什麼地方，一旦知道後我就永遠不去那個地方。”芒格這番話是受到了偉大的德國數學家雅各比 (Jacobi) 的智慧啟發，雅各比將‘逆向逆向總是逆向’作為解決難題的方法。在伯克希爾公司，我們運用了芒格的這個思想。”

　　8、巴菲特死了也不願意霸佔住領導位置做蠢事。

　　巴菲特提前和董事會安排好自己的繼任管理者繼任問題，這不僅僅是預防自己突發意外離開人世，還要預防自己儘管還在人世由於年紀衰老思維和精力衰退得無法正常管理公司，他寧願死也不願意自己明明沒有能力管理公司卻還霸佔住領導位置做蠢事。我們來看看巴菲特在2005 年致股東的信中首次公開對自己繼任者作出妥善安排：

　　“作為伯克希爾公司的所有者，你們自然會十分關心，如果我的精力開始日漸衰退之後是否會繼續堅持擔任 CEO ，以及如果果真如此，董事會將如何處理這個問題？你們也想知道如果我今晚突然與世長辭公司將會如何？”

　　“第二個問題十分容易回答。我們旗下絕大多數公司擁有強大的市場地位、強勁的發展動力、非常傑出的經理人。伯克希爾獨特的企業文化已經深植于下屬每個企業之中，即使我去世這些公司的業務經營也不會半點差錯。”

　　“此外，在伯克希爾我們擁有三個相當年輕而且完全勝任 CEO 的經理人。這三位經理人中的任何一位在我的工作範圍之內的某一管理方面都要遠勝於我，但是不利的一面是，他們之中沒有一人具備我所獨有的交叉性經驗 (crossover experience) ，這种經驗使我在商業和投資領域都能從容地做出正確決策。解決這一問題的辦法是要組織內部指定另一位人士專門負責有價證券的投資工作。在伯克希爾這是一件十分有趣的工作，新的 CEO 毫無問題將會選擇出一位聰明能幹的人士來負責這項投資工作。實際上，這正和我們過去 26 年在GEICO 公司所做的完全一模一樣，我們這樣做的結果簡直好極了。”

　　“伯克希爾董事會已經充分討論過這三位 CEO 候選人中的每一位，而且就在如果現在必須接替那麼接替我的最終人選已經全體一致達到決議。董事們就此問題繼續根據最新情況對決議進行更新，如果情況變化可能將會改變他們的看法，新的管理明星可能會升起，原來的管理明星則會衰落。重要的一點是董事們現在完全知道，而且未來也總是會完全知道，如果需要的話他們應該做什麼。”

　　“另一個需要處理的問題是，如果更換 CEO 的需要不是由於我的去世而是由於我的衰退，尤其是與這種衰退隨之而來的是我虛妄地認為我正處於個人管理才華的一個新的高峰時，董事會是否將會準備好做出變化。在伯克希爾下屬企業中，我和查理一次又一次遇到這種情況。人老化的速度差別非常大，但或早或晚他們的智力和精力都會衰減。有些經理人在進入 80 高齡之後仍然生龍活虎 ----查理本人就是一個 82 歲的神奇經理人 ----但其他經理人剛剛年滿 60 歲之後就明顯衰退。當他們的能力衰退之時，他們自我評估的能力也往往相應衰退。有些經常還需要在其耳邊鳴笛警告。”

　　“當這種情況出現在我的身上之時，我們的董事會將不得不出面接替我的工作。從財務的觀點來看，董事會成員很少有此動機如此行動。據我所知在整個美國沒有其他任何一家公司董事會中的董事與股東們的財務利益如此完全緊密地結盟在一起。少數董事甚至關係更為緊密。可是在私人關係層面上，對於大多數人來説，要告訴別人尤其是一個朋友他 ( 她) 已經能力不濟實在是特別難以啟齒。”

　　“如果我開始成為得知這一信息的候選人，我們的董事會將善意地實言相告。我所擁有的每一股股票都已經事先指定捐贈給慈善事業。我希望整個社會能夠從這些生前贈予和死後遺贈收穫最大限度的好處。如果由於我的合作夥伴們逃避責任沒有告訴我應該離開了 ( 我希望他們説得溫和一些 ) ，那將是一場悲劇。但不必為此擔心。我們擁有一群非常傑出的董事，他們總是能夠做出對於股東來説最為正確之事。”

　　“當我們談及此事時，我感覺好極了。”

　　讀到這裡，我們中國人會緬懷鄧小平身體力行&&退居二線多麼難能可貴！

　　9、巴菲特死了也要愛

　　我們日日夜夜和金錢打交道，非常容易為錢所迷，過不了金錢關，一生難以真正幸福。很多人癡迷到死了也要錢。

　　巴菲特的投資工作全部是和金錢打交道，他過去追逐的成功目標也是賺錢、賺更多的錢。但他選擇投資工作並不只是為了錢，更是為了自由：“吸引我從事證券投資工作的原因之一是，你能夠自由自在過自己想過的生活。你不用天天為了成功而打扮。”

　　巴菲特確實非常喜歡錢，但他比賺錢更喜歡的是不斷戰勝市場的快樂：“並非是因為我只想得到錢，而是因為我覺得賺到錢並且看到錢生出更多的錢是一件很有趣的事情。”“每天早上去辦公室時，我就感覺我要去西斯廷大教堂畫壁畫一樣。”

　　巴菲特只做自己愛做的事，前提是自己喜歡，而不是為了別人喜歡：“我有一個內部的記分牌。如果我做了什麼事，別人不喜歡，但我自己很喜歡，我會感到高興。如果我做的事，別人紛紛誇獎，但我自己並不滿意，我不會感到高興。”

　　巴菲特年輕時確實非常重視金錢，但後來受到他的妻子蘇珊的影響，他開始轉變：“金錢在某種程度上有時會讓你的處境更好一些。但金錢既不能改變別人對你的愛，也不能改變你自己的健康。”

　　2003年他妻子重病手術後兩個星期， 73 歲的巴菲特到喬治亞州理工學院演講時説：“等你們到了我這個年紀，就會明白，衡量你的人生是否成功的真正標準，是看看你希望愛你的人中到底有多少人真的愛你。”

　　“我認識一些非常有錢的富人，有人為紀念他們舉辦盛大的宴會，有人在醫院大樓的外墻上刻上他們的大名，但是在這個世界上，其實沒有什麼人真正愛他們。如果你活到我這把年紀，卻沒有人發自內心地説你好，不管你銀行賬戶裏的錢再多，你這輩子都活得太失敗了。”

　　“愛，這個東西，最麻煩的是你有錢也買不到。你可以用錢買到性，買到宴會，買到媒體對你的讚美和宣傳。但是得到愛的唯一方式是讓你自己值得被愛。擁有很多錢是很令人討厭的事。你總以為自己可以隨時拿出一大把金錢：我要買幾百萬元的愛。但事情根本不是這樣的：你付出的愛越多，你得到的愛越多。”

　　正因為愛，巴菲特才會在 2006 年宣佈，把自己 99%的個人財富全部捐獻給慈善事業。所以他才會在 2010 年和比爾蓋茨公開號召所有富人生前捐獻出一半的財産給慈善事業。他希望用自己的行動告訴世人，要想心理健康，就一定要明白，最重要的不是金錢，而是愛：“所謂成功，就是得到你想要的人的愛。”

　　很多人死了還要錢，巴菲特卻活明白了，死了也要愛。

　　10、巴菲特死前最大的願望

　　在1995 年伯克希爾公司股東大會上，有位股東問巴菲特：“現在你已經是美國最富有的人，你下一個目標是什麼？”

　　巴菲特回答：“我的下一個目標是成為美國最長壽的人。”

　　看來這是巴菲特有生之年最後一個也是最大一個目標。

　　2010年 8 月30 日，巴菲特 80歲大壽，不但不言退休，還在接受《華爾街日報》採訪時説：“我打算工作到超過 100 歲。”

　　你有沒有想過，巴菲特 1930年出生，現在 82 歲了，還在第一線管理總資産超過 2 萬億人民幣下屬公司幾百家員工總數超過 27 萬人的伯克希爾公司，為什麼他的身體和大腦還如此健康呢？原因有很多，其中非常重要的一條是，巴菲特非常重視保持身體健康。

　　巴菲特給大學生演講時，經常用一個比喻：

　　假如我只能擁有唯一一輛車，我要用上一輩子，那麼我會如何對待這一輩子唯一的一輛車？

　　巴菲特給大學生演講時經常講這樣一個故事 : “16 歲時，我只關心兩件事：女孩子和車子。和女孩子交往不是我的強項，於是我把心思都放在車子上。 16 歲那年，一天晚上，一個神仙出現在我面前，對我説：‘不管你想要什麼樣的車，我都會給你。明天一大早，這輛車就會扎上紅綢彩帶送到你家裏。’聽了神仙的話，我謹慎地問：‘會有這樣的好事，有什麼條件嗎？’神仙回答：‘只有一個條件。這是你這一輩子能夠得到的唯一一輛車，你要用上一輩子。’”

　　“要是真的發生這種事，我會像照顧嬰兒一樣細心照顧這輛車，因為這是我這輩子唯一的一輛車，我得用上一輩子。對待你的身心，應該和對待這輛車一模一樣。你只有唯一的一顆心，只有唯一的一個身體，你得用上一輩子。如果你好好對待自己的身心，很容易會用上很多年。”

　　“我會把操作指南仔仔細細研究五六遍，我絕對會老老實實把這輛車停在車庫裏，決不會隨便把它停在外面風吹日曬。哪怕稍微碰了一點點小坑，或者稍微有一條細細的刮痕，我都會馬上去修補好，因為我擔心會進一步生銹腐蝕。我會像照顧嬰兒一樣細心照顧這輛車，因為這是我這輩子唯一的一輛車，我得用上一輩子。”

　　“對待你的身心，應該和對待這輛車一模一樣。你只有唯一的一顆心，只有唯一的一個身體，你得用上一輩子。如果你好好對待自己的身心，很容易會用上很多年。但是如果你不好好照料自己的身心，過了 40 歲之後，你的身心就會成為破銅爛鐵千瘡百孔，就像一輛開了 40 年卻沒有好好保養的老爺車一樣。”

　　最後，劉建位要“胡説巴道”一下：我們都知道自己必然會死亡，但我們卻很少思考這個必然的問題，總是只關心如何生存生活的問題，好像我們會永遠活下去一樣。但是巴菲特卻能理性地看待死亡，妥善地應對死亡，樂觀地面對死亡，讓我們一起學習巴菲特，好好保持身體健康，盡可能長久地戰勝死亡。死亡，必然的，但是金錢、快樂和愛，必須的。

　　巴菲特選股，最偏愛具有持續競爭優勢的卓越公司，他認為，投資分析的關鍵是“確定任何一家選定企業的競爭優勢，而且更重要的是確定這種優勢的持續性。”那麼巴菲特如何分析競爭優勢呢？2000年4月，巴菲特在股東大會上指出：“理解這一點的最佳途徑是研究分析那些已經取得長期可持續競爭優勢的企業。”

　　看來，最好的辦法是回顧分析他選擇的重倉股上市公司。2007年巴菲特指出，真正的持續競爭優勢只有兩種，成本優勢和品牌優勢：“企業要想取得持久的成功，至關重要的是要擁有令競爭對手望而生畏的競爭壁壘，要麼是像GEICO保險和Costco超市那樣保持低成本，要麼是像可口可樂、吉列和美國運通公司公司那樣擁有強大的全球性品牌。這種令人望而生畏的高門檻對企業獲得持續成功至關重要。”回顧巴菲特選股，根據形成優勢的主要因素，我再把品牌優勢和成本優勢分別細分為三類。

　　三類品牌優勢

　　形成品牌優勢的主要因素，是無形資産，而不是有形資産。巴菲特的導師格雷厄姆的經典價值投資策略特別強調有形資産，巴菲特不斷與時俱進，更關注無形資産。

　　1985年巴菲特説：“我現在要比20年前更願意為好的業務和好的管理多支付一些錢。格雷厄姆傾向於單獨地看統計數據。而我越來越看重的，是那些無形資産。”從巴菲特選股來看，他最偏好三種無形資産形成的品牌優勢：

　　第一種也是最重要的無形資産是強大的品牌。巴菲特最喜歡的兩大經典品牌是可口可樂和吉列：“可口可樂與吉列近年來也確實在繼續增加他們全球市場的佔有率，品牌的巨大吸引力、産品的出眾特質與銷售渠道的強大實力，使得他們擁有超強的競爭力，就像是在他們的城堡周圍形成了一條護城河。相比之下，一般的公司每天都在沒有任何這樣保障的情況下浴血奮戰。”　　第二種無形資産是專利權。在所有專利權中，最暴利的是藥品專利。如果有好幾種藥品專利，而且不斷研製開發出新的專利藥品，這家制藥公司就能持續穩定地獲取暴利。巴菲特持股中包括3家醫藥公司：全球最大的注射器及醫用一次性産品的供應商BD公司，全球最大的處方藥公司強生公司，葛蘭素史克公司。　　第三類無形資産是政府許可權。有些業務具有壟斷性，但受到政府的嚴格管制，必須得到批准才能從事，競爭對手很難甚至不可能進入你的市場。其中大部分業務是公用事業，儘管有壟斷性，但收費價格也受到政府管制，不可能有暴利。

　　巴菲特的伯克希爾公司控股的中美能源擁有多家電力公司，巴菲特還用360億美元收購了伯靈頓鐵路公司。還有小部分政府管制業務，政府嚴格管制進入，但並不管制收費。例如信用評級公司。巴菲特是穆迪評級公司的第一大流通股股東。其投資者服務業務利潤率高達50％。

　　具有這三類無形資産的企業，産品或服務對客戶有強大吸引力，卻無可替代，競爭對手模倣不了，因此它可以像壟斷者那樣提高定價，卻不受任何政府管制，從而擁有遠遠高於行業平均水平的盈利能力。

　　三類成本優勢

　　成本是相對的。

　　第一類成本優勢是低購買成本。和同行相比，同樣的産品價格更低，客戶從我這裡購買成本更低。成本優勢對於商業零售企業最重要，體現為毛利率越低越好。例如美國最大最優秀的單店傢具商場內布拉斯加傢具商場（NFM），為了能比競爭對手保持更低的價格，必須做到更低的採購成本，主要來自於採購批量更大和時機把握更精準，尤其是更大批量的採購。

　　商業零售企業的成功模式，中國古人早已總結出來：薄利多銷。每件商品上的薄利，卻通過龐大銷量的累積，成就整個商場的高利。當單店規模增長到天花板之後，就很難再增長了。必須進行連鎖經營。於是巴菲特陸續買入了幾家毛利率很低但銷量很大、市場份額很高的商業連鎖零售企業，包括:全球第一大連鎖超市沃爾瑪，全球倉儲批發賣場領導者和全美第四大零售企業好事多(Costco)，全球第一大和第二大傢具建材零售商家得寶公司和美國勞氏公司。

　　其實支撐低成本優勢的核心也是一種無形資産，難以模倣的流程。巴菲特先收購的美國第7大汽車保險公司GEICO最為典型。大多數汽車保險公司主要通過代理商進行銷售,GEICO採用直接銷售方式，將汽車保險單直接郵寄給政府僱員等成熟穩重的駕駛者。1986年GEICO綜合費用比例只有23.5％，比許多大型保險公司要低15％。其它保險公司不敢放棄已有的代理分銷渠道而損害原有的市場份額，使GEICO低成本優勢能夠長期持續。

　　第二類成本優勢是客戶高轉換成本。如果客戶想要放棄你的産品和服務，轉換到競爭對手那裏，要付出很大的代價，不如不換更划算。這樣使你維護老客戶的成本最低。典型的高轉換成本是金融行業。辦個新的信用卡，開個新的股票賬戶，非常方便快捷，可是銷卡銷戶真麻煩。買了保險更是長期套牢，中途想換一家損失巨大。實際上金融行業客戶黏性很強，比網絡遊戲玩家還要忠實。怪不得巴菲特大量投資金融企業，包括：富國銀行、美國運通、合眾銀行、GEICO保險。　　第三類成本優勢是低網絡擴張成本。企業不斷擴張，會形成一個巨大的客戶網絡，相應公司要建成一個銷售網絡。網絡越大，網絡效應越大。

　　一是體現在産品或服務的價值隨客戶人數的增加而增加。最典型的例子是，美國運通的信用卡、eBay和淘寶的在線拍賣、證券交易所用戶越多，服務越好。二是體現在擴張用戶成本隨著網絡擴大變得更低甚至極低。如巴菲特投資的UPS快遞公司，由於快遞網絡遍佈全球，服務延伸到任何一個偏僻的地方，成本很低。大規模配送網絡極難複製，它往往是超寬經濟護城河的源泉。1989年可口可樂公司年報中説：“在20世紀20年代，可口可樂公司開始轉型，成為一家全球性企業。60多年來，我們已經投入大量資金，建立起了廣泛的銷售渠道。目前我們公司的重置成本就高達1000億美元。”網絡天生更易形成自然壟斷和寡頭壟斷，具有網絡效應的公司往往容易強大的競爭優勢。

　　品牌優勢和成本優勢，最終是為了創造規模優勢，並不是企業絕對規模，而是相對於競爭對手的規模優勢。一般而言，規模優勢越大，持續性越久。巴菲特認為他長期投資的可口可樂和吉列公司正是典範：“就長期而言，可口可樂與吉列所面臨的産業風險，要比任何電腦公司或是通訊公司小得多，除了稱霸口香糖的箭牌公司之外，我看不出還有哪家公司可以像他們一樣長期以來享有傲視全球的競爭力。

　　作者為匯添富基金公司首席理財師　劉建位