ST張家界（000430）:現有業務持續改善，新項目值得期待

　　一、 事件概述

　　近日我們對ST 張家界（9.16，0.10，1.10%，估值，測評）進行了調研，就市場關心的環保車價格、楊家界索道建設等問題與公司高管進行了交流。

　　二、 分析與判斷

　　配合全市觀光遊向休閒度假遊轉型，環保車票價不變讓利市場

　　票制的問題，是旅遊城市建設的重要配套措施之一，是張家界由觀光遊向休閒度假遊轉型的一個重要保障。

　　據介紹有關票價的相關文件去年已經到期，必須要一個新的文件，在去年通脹較高的情況下，通過聽證等程序比較麻煩，而保持不變則程序要簡化很多。票制兩天有效變為三天有效，實際上是讓利於遊客，更加人性化，所以更容易獲得政府的批准，也是對全市旅遊升級轉型的一個貢獻。

　　得益於大景區全面繁榮，公司現有各項業務將持續較快增長

　　公司的環保車業務、十里畫廊等業務直接收大景區遊客人數的影響，寶峰湖也將從大環境中收益。預計隨著全市遊客規模的持續增長，以及休閒度假遊比重的逐步上升，遊客停留天數會有比較明顯的增加，公司的各項業務將得到比較快的持續的增長。

　　楊家界索道進展符合預期，將打開新的增長空間

　　楊家界是核心景區中未開發的凈土，有200多個優質的景點，開發潛力極大。楊家界索道外圍的交通條件得到解決，索道建設條件已經完全具備。配套土建工程早已動工。 3月下旬索道基建將動工，建設期在一年左右。設計單向運力2300人每小時。張家界現有索道中天子山索道長是景區最主要的索道，其中80%的遊客需要乘坐，但目前接待能力有限，只能滿足其中10%的遊客的需求，大多時候遊客需要長期排隊或步行。因此楊家界索道未來的客源和盈利能力有較好的保障。預計成熟後保守預計每年可貢獻2000萬以上的凈利潤。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　預計2011、2012、2013年每股業績分別為0.25、0.31和0.37元。得益於優質大容量的景區資源和強大的營銷能力，公司各項業務仍將繼續較快增長，而楊家界索道為公司增添新的"金牛"，公司獲取優質資源的能力也保障公司未來的發展。維持公司"強烈推薦"評級。

　　四、 風險提示:

　　韓國等國經濟嚴重惡化；經濟、疫病等系統性風險。（民生證券 李振飛）