中信銀行（601998）：股份制商業銀行中的翹楚

　　中信銀行具有一些被市場所忽視的特色業務，其中最為典型的就是供應鏈金融業務。中信銀行供應鏈金融業務起步早、市場份額大，且該業務多面向中小企業符合當前政策導向，又有中信集團背景作為支撐，有望在未來助推中信銀行業績提升。同時，近年來中信銀行在信用卡及中小企業業務方面也發展迅速。該三大特色業務將幫助中信銀行確立其戰略地位。

　　貸款質量存瑕疵，但不乏亮點

　　中信銀行不良及逾期貸款佔比略高於行業平均水平，且撥貸比及撥備覆蓋率處於行業較低的水平。但是其貸款結構較好，其中高風險的房地産貸款佔比較低，貸款質量長期來看向好。

　　存貸比偏高但未來存款質量有保證

　　中信銀行存貸比偏高，但其主要是因為貸款增長過快所至，由於貸款的發放是可控的，我們認為未來貸款增長放緩，將能顯著改善存貸比。同時，中信銀行的存款成本一直處於較低的水平，且存款增長也相當可觀，因此會進一步改善存款的質量。

　　資本充足率及核心資本充足率處於行業領先水平

　　中信銀行資本充足率及核心資本充足率處於行業領先水平，綜合考慮其目前的ROE，內生利潤留存支持每年的信貸擴張基本沒有問題，未來的發展對於融資的需求較小。

　　首次給予公司增持評級，目標價 5.16元

　　根據我們的預測，中信銀行2011-2013年凈利潤將分別達到308.63、365.16、432.30億元，凈利潤增速分別為43.49%、18.13%、18.39%，預計銀行2011-2013年的EPS 分別為0.66、0.78、0.92元。我們認為中信銀行2011PB 應該保持在1.40倍，對應股價區間為5.16元。首次給予公司"增持"評級。（東方證券 金麟 王鳴飛）