編者按：希臘政府昨晚宣佈將就歐債危機最新解決方案進行全民公投，擾亂了歐盟解決債務危機的步伐，致使歐美股指大幅下挫，受此影響，A股大幅低開，由於股指的低開幅度過大，引發市場補倉盤入場，今日産業利好政策雲集，市場人氣再度激活，股指由跌轉升，上證指數一舉突破60日均線壓制。券商最新評級，透露35隻週四繼續爆發牛股。

　　華域汽車（600741）：公司業務穩定增長 “增持”評級

　　伴隨公司業務穩定增長，1-9月公司經營性現金流凈額同比增長17.4%；由於銷售增長致使銷售欠款有所增多，三季度末應收款項相比年初增長23.1%，前三季度公司産品需求持續向好，存貨水平則相比年初基本持平。

　　得益於途觀及新帕薩特的持續放量及成本下降，公司三季度毛利率為16.3%，同比環比均提升0.5 個百分點，前三季度公司整體毛利率為16.2%，相比去年同期提升了0.4 個百分點，預計四季度公司毛利率仍將維持高位，12 年上海通用新車投放密集，産品結構實現提升，預計公司12年毛利率將穩步提升。維持公司11、12 年EPS 分別為1.18 元、1.36 元，維持公司增持評級。

　　（申銀萬國）

　　興蓉投資（000598）：異地擴張逐步奠定地位 推薦評級

　　國信證券指出，公司1-3季度實現營收14.3億元，同比增長25.3%，凈利4.64億元，折合攤薄後EPS為0.40元，同比增長51.6%，超出此前預期。原因主要在於成都當地自來水、污水量增速超預期以及水價變動對利潤變動的放大作用。

　　成都本地業務受水量、水價雙重作用。參考中報數據，國信證券估計1-3季度凈利潤4.6億元當中污水處理、供水各佔50%。即1-3季度自來水凈利近2.3億元，全年超出備考盈利預測值已是必然。今年成都地區售水量和污水處理率增速預計在10%-12%，主要源於成都城市化進程、成渝經濟區以及公司向市郊拓展的影響。另外，由於成都于2010年中期和2011年初分別進行了水價調整，導致收入增加直接貢獻至稅前利潤。

　　異地擴張逐步奠定地位，但短期業績能否體現取決於擴張節奏的把控。公司過去1年來在西部水務市場上較為活躍，已先後獲得甘肅蘭州、寧夏銀川、陜西西安3個省會城市的污水處理項目，逐步奠定了在西部水務市場的地位，具備一定示範效應。

　　國信證券認為，BOT模式對於産業資本而言，具有憑資金獲取項目以及收穫穩定現金流的優點，但由於其盈利回收的漸進性，短期業績能否體現主要取決於擴張節奏的控制。蘭州項目由於採取TOT模式，上半年已開始貢獻凈利260萬。污泥包括其他異地項目暫未進入回報期。

　　根據前3季度業務經營態勢，國信證券調高公司2011-2013年EPS分別至0.50元、0.54元、0.60元，對應動態PE分別為16.9倍、15.8倍、14.1倍，相對估值處於板塊底部，單考慮現有項目，未來2年業績增速不高，鋻於水務項目回報的長期性，維持公司“推薦”評級。

　　（國信證券）

　　碧水源（300070）：有望形成新的增長點 “買入”評級

　　1-9月公司實現營業收入3.68億元，同比增長66.17%，凈利潤0.81億元，同比增長28.62%。東方證券認為，全年凈利潤或將低於市場預期。從目前所獲各主要項目進展情況來看，凈利潤低於市場預期的主要原因源自綜合毛利率下降，新拓展區域尚未形成實質訂單，高毛利的MBR設備及安裝業務增速低於預期，新增業務集中于較低毛利的市政施工和污水處理廠BT 項目。

　　滇池模式能否成功複製是未來主要看點。公司利用資金優勢先後與雲南、江蘇、湖南等地搭建了合資平臺。但從目前項目進展來看，雲南模式較為成功。區域合作如何順利落實到MBR項目是碧水源能否持續高速成長的關鍵。業務橫向拓展、膜産業鏈上下游進一步延伸值得期待。2010年以來，公司先後佈局膜法凈水器、工業水處理、污泥處置和市政施工領域，有望形成新的增長點。

　　東方證券下調公司2011年EPS至0.94元，維持2012-2013年盈利預測分別為1.64元和2.12元，當前股價下對應2011年PE分別為45倍、26倍和20倍，給予2012年30倍PE的估值，維持公司“買入”評級。

　　（東方證券）

　　萬邦達（300055）：看好未來發展前景 謹慎推薦評級

　　118個大中城市地下水監測統計結果表明，較重污染的城市佔64%，地下水主要污染組分為“五毒”和其它重金屬元素等。石油烴污染問題突出。國家出於地下水污染防治等方面需要，污水處理將繼續得到政策的支持。污染地下水的主要是工業污水排放物，而工業污水處理難度大。對於專業處理工業污水企業而言，未來隨著國家對於工業污染等環保問題強化、重點化，以及對於工業用水的嚴格控制都會加大企業對於工業污水專業處理企業的依賴性，這將為公司發展提供巨大市場空間。

　　據測算，“十二五”期間，包括中央政府、地方政府和個人投資在內，城市污水處理總投資達到4500億元。環保部環境規劃院日前發佈的一份報告預測，未來五年我國城鎮生活污水、工業污水的治理投資將大幅增加。預計“十二五”期間，我國污水治理累計投入將達到1.06萬億元。因此，看好未來工業污水企業未來發展前景。

　　長江證券（000783）預計公司2011-2013年攤薄後EPS分別為0.38元、0.68元和0.77元，考慮公司作為國內工業水處理公司，存在更高的進入壁壘和技術要求，應該享有一定的溢價，同時公司從事託管運營業務可獲得穩定收入，由於公司股價已經充分反映了公司投資價值，維持公司“謹慎推薦”評級。

　　（長江證券）

　　保利地産（600048）：新開工面積大幅增長 推薦評級

　　1-9 月公司實現營業收入218.14 億元，同比增長26.20%；實現歸屬於母公有者的凈利潤34.67 億元，同比增長51.29%，每股收益為0.58元，加權平均凈資産收益率11.25%，同比增加了2.44 個百分點。

　　前三季度，公司的銷售情況保持平穩增長。其中，1-9 月累計實現房地産銷售簽約面積 499.28 萬平方米，銷售簽約金額 572.75 億元，比去年同期分別增長 3.41%和38.36%，與萬科銷售金額增速相當。

　　預計公司全年實現銷售金額至少10%以上的增長還是有保障的。

　　2011 年1-9 月，保利地産暫時放緩了新增土地規模和水平，當期新增土地儲備項目20 個，新增權益可建建築面積657 萬平方米，分別佔到去年全年的45%和44%。截止2011 年9 月底，公司擁有的在建擬建項目達到155 個，規劃容積率面積6102 萬平方米，項目可結算資源為4900 萬平方米，已足夠公司4-5 年開發所需。

　　今年 1-9 月，保利地産的新開工面積達到1061 萬平方米，較上年大幅增長近64%，並已超過2010 年全年1000 萬平方米的水平，並已基本接近萬科今年前三季度的新開工面積1139 萬平方米。這是公司在2010 年新開工面積同比增長77%的基礎上實現的，因此可以看出，公司對未來快速成長的信心和實現彎道超車的意圖。新開工面積的連續大幅增加，顯示出經過2008 和2009 年的主動調整後，公司將進入新一輪的快速增長階段。

　　截止 9 月底，公司預收賬款餘額高達795 億元，較年初515 億元大幅增長280 億元，已經可以完全覆蓋我們預計的2011 年結算收入水平，為今、後二年業績繼續穩定增長提供充分的資源保障。

　　截止 9 月底，公司賬面貨幣資金餘額220 億元，明顯高於短期有息負債的總和124 億元，且有息負債中82%為長期負債，財務結構合理，短期內無現金流週轉之憂。

　　今年 1-9 月，公司經營性現金凈流出67 億元，並已經連續5 年以上保持經營性現金凈流出狀態，而萬科已是連續2 年實現經營性現金凈流入。這表明公司近年來始終是以跨越週期的方式實現擴張，其背後所依靠的正是大股東的支持以及公司強大的融資能力。公司已經申請發行40 億元的中期票據，其發行進展低於預期，如果發行成功將為公司提供新的發展動力和財務安全保障。

　　我們維持前期對公司的業績預測，即：2011 年每股收益為1.11 元；2012 年每股收益為1.48 元，同時維持推薦的投資評級。

　　（東北證券（000686））

　　精功科技（002006）：冷氫化系統集成鑄輝煌 強烈推薦

　　事件：

　　公司發佈11 年三季報，1-9 月份營業收入和凈利潤分別達19 億元和3.37 億元，同比分別增加193.39%和14.6 倍；銷售毛利率為31.58%，同比增加11.4%；期間費用率為7.27%，同比下降7.39%；營業利潤率為21.13%，同比增加17.11%；基本每股收益1.14 元（完全攤薄後為1.11 元）。

　　分季度看，三季度營業收入和凈利潤分別為6.45 億元和1.16 億元，同比上升2.29 倍和9.43 倍；銷售毛利率為29.43%，同比大幅提升4.72%，環比下降3.39%；期間費用率為7.33%，同比大幅下降7.74%，環比上升2.72%個百分點；營業利潤率同比增加13.85%，環比增加0.19%。前三季度盈利能力符合市場預期普遍預期。

　　公司預計全年凈利潤增長3.5-3.72 倍，也即4.1-4.3 億元，對應EPS 約為1.38-1.45 元（完全攤薄為1.35 元-1.42 元）。 公司作為國內唯一一家冷氫化與裝備一體化供應商，隨著國際多晶硅廠商下調多晶硅價格帶來國內熱氫化企業成本壓力，具有突破30 美元成本紅線達到25 美元/Kg 左右的第二代冷氫化技術將會加速在國內推廣，造就多晶硅冷氫化市場的空前繁榮；同時客戶在成本壓力下，對能有效降低成本準單晶鑄錠爐等新技術有更大需求意願。

　　我們預計公司11-12 年EPS 分別為1.48 元和2.25 元，對應PE 為17.7 和11.2 倍，維持"強烈推薦"評級。在市場主産業鏈産品價格下降，主産業鏈成本壓力劇增時，我們強烈建議長期價值投資者積極關注此類擁有能有效降低主産業鏈企業成本的新技術企業，其在未來主産業鏈産品低價擴張中，將獲得超額收益。

　　（東興證券）

　　北京科銳（002350）：配電網自動化龍頭企業 買入評級

　　公司核心團隊人員均來自中國電力科學研究院，積累了以故障定位系統、分散式智慧配電自動化技術、永磁機構真空開關技術、模組化變電站技術、GRC 環保箱體技術、非晶合金變壓器技術等獨特的産品技術和生産製造基礎，在技術、經驗及管道方面的積累保證了公司的核心競爭優勢，在行業基本面向好的大背景下，公司業績也將迎來爆發的機會。

　　作為配電網龍頭企業，在“十二五”期間將充分受益配電網/農村電網建設。預計公司2011、12 年分別實現營收7.55 億元（YOY+33.3%）、10.13 億元（YOY+34.2%），實現淨利潤0.68 億元（YOY+36.9%）、0.98 億元（YOY+43.6%），EPS0.53 元和0.76 元。目前2011、12 年A 股P/E 為36 倍和25 倍，鋻於公司經營環境明顯好轉，未來業績有望持續較快增長（CAGR 達40%），維持公司“買入”評級，六個月目標價為22.80 元，對應2012 年30 倍P/E。

　　前三季度實現淨利潤0.34 億元（YOY+67.6%），延續強勁增長步伐：公司前三季實現營收4.78 億元（YOY+38.5%），實現淨利潤0.34 億元（YOY+67.6%），業績高速增長主要來源於訂單收入的確認以及毛利率持續改善。

　　前三季度業績體現預示公司經營環境明顯好轉：前三季度綜合毛利率34.3%，略低於去年同期0.6 個百分點。但環比來看，公司三季度綜合毛利率37.0%，QOQ 上升4.5 個百分點。上半年公司環網櫃産品（佔營收比重30.5%）、箱變産品（佔營收22.2%）受銷售産品結構比重影響，毛利率下降。三季度看，一方面環網櫃、箱變産品毛利率回升，另一方面高毛利率産品比重上升。展望四季度，公司營收確認高峰，國網招標産品價格從10 年四季度開始回升，預計公司將呈現營收、毛利率齊升時期。

　　行業景氣度上升，訂單大幅增長，高增長可期：“十二五”期間國家電網將投入1.5 萬億元建設智慧電。按照規劃的安排，輸電與配電的投資各佔50%，而在配電投資當中，農網改造投資將佔到50%。配電網/農村電網建設進入高景氣週期，公司憑藉行業地位有望持續獲得大訂單。上半年累計獲得訂單4.75 億元（YOY+90.0%），三季度新獲訂單0.98 億元，公司訂單高峰一般出現在下半年，預計全年訂單有望突破10.0 億元（YOY+31.5%），公司訂單到營收確認週期在半年左右，2012 全年凈利有望實現近四成的增長。

　　盈利預測及投資建議：預計公司2011、12 年實現淨利潤0.68 億元（YOY+36.9%）、0.98 億元（YOY+43.6%），EPS0.53 元和0.76 元。目前2011、12 年A 股P/E 為36 倍和25 倍，鋻於公司經營環境明顯好轉，未來業績有望持續較快增長（CAGR 達40%）維持公司“買入”建議，六個月目標價為22.80 元，對應2012 年30 倍P/E。

　　（群益證券）

　　上港集團（600018）：目標價3.75元 給予“增持”評級

　　海通證券（600837）10月31日發佈研報認為，前三季度，上港集團（3.15，-0.01，-0.32%，估值，測評）主營業務穩健增長，營業收入同比上升15%。母港完成貨物吞吐量36199萬噸，集裝箱吞吐量2377萬TEU，分別同比增長14%和10%。

　　上海港作為全球第一大集裝箱港口，在高基數和行業低迷的背景下，前三季度累計吞吐量依然能維持兩位數增長實屬不易。其中，Q3集裝箱吞吐量環比增長5%，同比增長9%，集裝箱日均吞吐量達到9.2萬TEU/天，創歷史新高。

　　預期今明兩年在歐美經濟體復蘇形勢不明朗的背景下，隨著長江戰略形成相對有效的運行模式，增加港口貨源供給，公司集裝箱吞吐量增速有望維持在10%左右的平穩增長趨勢。公司估值處於港口板塊底部，具有一定安全邊際。給予“增持”評級。

　　研報預計公司2011-2012年EPS分別為0.23和0.25元，目標價3.75元。

　　（海通證券）

　　安徽合力（600761）：公司業績增速放緩 “增持”評級

　　事件:

　　10月28日，公司公佈了2011年3季度報，1-9月公司實現營業收入49.32億元，同比增長33.62%；營業利潤3.7億元，同比增長7.71%；利潤總額3.88億元，同比增長11.26%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.91億元，同比增長10.27%；基本每股收益為0.68元，同比增長5.56%。

　　點評: 業績增長放緩，凈利潤增速遠低於收入增速 2011Q1-2011Q3公司累計營業收入同比增速分別為51.64%、42.04%、33.62%，凈利潤同比增速分別為29.94%、14.12%、10.27%，公司業績增長明顯放緩。其中公司3季度單季度實現營業利潤0.93億元，同比下降14.16%，但公司報告期內實現營業外收入0.16億元（主要來源於政府補貼），同比大幅增長497.08%，由於營業外收入的大幅增加，公司的三季度單季度凈利潤同比小幅增長1.32%。

　　（方正證券（601901））

　　小商品城（600415）：定價機制正逐步形成 買入評級

　　公告事項：

　　2011 年11 月29 日，公司發佈了關於國際商貿城四區招投標商位收費情況公告。

　　詳細內容及點評：

　　四區五年期招投標商位將得到不同程度的租金補助

　　國際商貿城四區市場于2008 年10 月正式投入運營，其中五年期招投標商位只收取了前三年商位使用費，于10 月開始收取後兩年商位使用費。經公司研究決定，對於四區五年期招投標商位、搬遷自營攤主②商位市內規模企業商位、部分襪類精品區商位，後兩年使用期內一直自營的，在期滿兩年後按下列辦法對後兩年適當給予補助。按不同行業不同地段實行分檔補助：（1）襪類、圍巾行業分三檔，一檔10%、二檔15%、三檔20%；（2） 文胸內衣、日用百貨、線帶行業分三檔，一檔15%、二檔25%、三檔35%；

　　（3） 花邊行業分二檔，一檔15%、二檔25%；

　　（4） 帽類、手套、毛巾、其他針棉、毛線、領帶行業分二檔，一檔25%、二檔30%。

　　（浙商證券）

　　中國平安（601318）：深發展並表基本不增厚平安2011年EPS

　　601318[中國平安] 銀行和金融服務

　　研究機構：東方證券 分析師： 金麟

　　研究結論：

　　深發展並表基本不增厚平安 2011年EPS市場不少投資者認為深發展並表會大幅拉昇平安EPS，這其實是一種誤解。從我們對平安合併利潤表的情景模擬來看，深發展並表對2011年當年歸屬於母公司的凈利潤影響微乎其微。模擬過程可能不甚精確，但是深發展並表不會大幅增厚平安EPS 的方向不會錯。

　　平安分步並購深發展的總成本包含較高控制權溢價平安購買深發展的總對價為 547.05億（每股￥20.38元），高於2009年6月雙方簽訂《股份購買協議》時深發展的股價（￥18元左右），原因是並購成本中包含了較高的控制權溢價。這個控制權溢價是否真有價值，要看未來平安是否能充分利用對深發展的控制權，推進綜合金融平臺的資源整合，獲取超額收益。

　　平安業內外公認高效的管理體系和強大的執行力是我們看好平安綜合金融的重要原因深發展購買成本中 94.5%來自平安自有資金市場上有投資者認為平安收購深發展是利用保險資金打擦邊球，事實上平安所持深發展股份，由平安壽險傳統險帳戶投資1.44億股，佔比僅5.4%，其餘並購資金均來自集團、壽險自有資金。

　　平安三季報中提及的 19.52億一次性重新計量會計處理按照《企業會計準則解釋第 4號》相關規定，19.52億可以通俗理解為：

　　並購日之前所持深發展股權按該股權的公允價值進行處置而産生的損益。

　　投資建議：

　　當前股價隱含 2011年NBM 和P/EV 分別為3.1倍和1.3倍，在行業三家保險公司中估值最便宜，其股價隱含的新業務增速為負。相對估值重回2008年底股市最低時水平。維持中國平安“買入”評級。

　　主要風險：新業務價值增長下滑，A 類浮虧進一步擴大。

　　山東礦機（002526）：短期業績承壓

　　002526[山東礦機] 機械行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 劉金缽

　　事件

　　山東礦機發佈3季度財務報告及重大投資進展公告。3季報顯示，公司前3季度實現營業收入12.08億元、比去年同期增長24.15%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.95億元、比去年同期增長14.18%，每股收益為0.36元。重大投資進展公告顯示，山東礦安避險裝備有限公司研製的礦用可移動式救生艙樣機已經完成試製，並順利通過各項檢測及試驗，各項指標均達到設計要求，並參加第十四屆中國國際煤炭採礦技術交流及設備展覽會展覽。

　　點評

　　1. 前 3季度業績低於預期。2011年前3季度，國內液壓支架業務競爭激烈，産品價格下滑，公司液壓支架業務盈利能力不達到預期，是公司業績低於預期的主要原因。同時，公司前3季度銷售費用、管理費用、資産減值損失分別增長36%、33%、219%，也是影響業績低於預期的重要原因。

　　2. 3季度單季業績出現下滑。根據公司3季度報告，2011年第3季度單季實現利潤0.23億元，實現每股收益0.09元，分別比去年同期增長-5%、-29%，單季度業績出現下滑。3季度業績出現下滑是造成業績低於預期的主要原因，特別是液壓支架業務出現下滑。

　　3. 公司救生艙業務進展順利。根據公司公告，公司救生艙業務完成試製，並順利通過各項檢測及試驗，目前，公司正在積極開展向安標國家礦用安全標誌中心申請礦用可移動式救生艙“煤礦礦用産品安全標誌證書”的相關工作，同時，按計劃推進新産品市場銷售的前期工作。據公司預計，救生艙業務完全達産後，正常年利潤總額為5865萬元，內部收益率56.9%。

　　4. 投資建議：我們下調公司未來3年盈利預測為0.60元、1.13元、1.53元（原為0.78元、1.34元、1.95元），維持公司增持的投資評級，目標價為25.99元。

　　風險因素：宏觀經濟波動風險、募投項目進度不達預期風險。

　　　中金嶺南（000060）：房地産項目結算導致三季度業績同比大增

　　000060[中金嶺南] 有色金屬行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 楊寶峰

　　事件：

　　中金嶺南公佈2011年三季報：2011年1-9月實現營業收入91.89億元，同比增長29.03%；營業利潤13.03億元，同比增長151.05%；歸屬上市公司股東凈利潤7.15億元，同比增長78.75%；1-9月實現基本每股收益0.35元，其中三季度單季0.18元，同比增長200%。

　　研究結論：

　　三季度單季 EPS0.18元，同比大幅增長200%，主要原因公司全資子公司天津金康公司開發的天津“金德園”項目于三季度完工交付使用，確認了約13億元的商品房預收款為銷售收入，我們估計增加本期EPS 約0.11元。扣除該項本期公司主營業務貢獻EPS 約0.07元，和上期0.063元基本持平。

　　韶冶粗煉系統仍在停産中，預計最快於11月復産。公司韶冶工廠去年10月因鉈污染事件停産，9月份精煉系統復産，但盈利核心的粗煉系統仍停産中，本次停産時間確實長于市場預期，公司預計最快將於11月復産。

　　今年1-9月份，因韶冶停産已經計提營業外支出合計2.6億，其中三季度7000多萬，預計全年計提3.1-3.2億，影響全年EPS 約0.13元。

　　預計明年自有礦産量和今年基本持平，2013年國內外礦山陸續投産，帶來增量。明年自有礦産量預期和今年基本持平，若有增量，最大可能預計來自於Broken Hil礦山。2013年隨著國內外兩大項目完成，預計鉛鋅金屬量有所增加。

　　（1）澳洲（52%股權）的Potosi 和Silver Peak 的礦區建設完成，今年已經進入正式開發階段，計劃建設期1.5年，開採期3.5年，計劃年産鉛鋅精礦金屬量約4.5萬噸；

　　（2）廣西盤龍礦（55%股權）3000噸採選擴建，項目建設期1.5年，達産後預計年産鉛鋅精礦金屬量2.67萬噸。

　　下調 2011-13年鉛鋅均價預測。根據今年來國內外鉛鋅市場運行情況和我們對市場的最新展望， 我們預測2011-13年鉛均價為16500/16000/16800元（較今年年初預測下調3%/11%/7%），鋅均價為17100/16300/17100元/噸（較今年年初預測下調4%/12%/8%）。

　　盈利預測和投資評級。根據我們對鉛鋅價格的最新預測，預計公司2011-13年EPS 為0.45/0.57/0.58元，其中天津房地産項目11/12年貢獻EPS 為0.11/0.09元，即公司扣除房地産之外的原有業務11-13年年EPS 為0.34/0.48/0.58元。鋻於未來1-2年鉛鋅價格處於近年低位，給予12年30倍PE，對應目標價格14.40元。維持公司買入投資評級。

　　風險因素：1、全球經濟增速放緩超預期，歐美債務危機升級，導致鉛鋅價格低於預期。2、國內外礦山建設進度低於預期，導致自有礦山産量增長低於預期。

　　保利地産（600048）：業績增長顯著，後續增長能力依舊

　　600048[保利地産] 房地産業

　　研究機構：中投證券 分析師： 李少明

　　公司公佈了11年3季報。

　　投資要點：

　　業績增長顯著，盈利能力持續提升。前3季營業收入、歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為，218億元和34.7億元，較10年同比分別增長26%和51%，增速分別下降25個百分點和上升23個百分點；前3季結算均價較10年同期大幅提升；毛利率40%，較10年同期上升7.5個百分點；凈利潤率15.9%，較10年同期提升2個百分點；EPS0.58元，同比增長16%，ROE10.76%，同比提升2.3個百分點。

　　業績增長、盈利能力的提升均符合年初我們的預期。

　　開發銷售持續高增長，今明兩年高毛利可維持。前3季，公司實現簽約面積499.28萬平方米，較10年同期增長3.41%；實現簽約金額572.75億元，較10年同期增長38.36%，銷售均價1.15萬元，高毛利可維持，今明兩年高毛利可維持。前3季，新開工面積、竣工面積分別為1061萬方和227萬方，較10年同期分別增長63.5%和33%，在建面積2449萬方，較10年同期增長63%。

　　09年以來公司獲取一二三線城市土地資源成本較低，平均樓面地價3067元，風險可控，高增長無憂。公司目前尚余在建擬建佔地面積3319萬方，規劃容積率面積6102萬方，足夠未來5年開發增長所需，高增長無憂。

　　實際負債水平、負債結構合理，短期償債壓力小。3季度末，公司資産負債率81%，扣除預收帳款後的負債率40%，凈負債率125%，其中，有息借款佔總資産的35.3%，一年內到期借款佔有息借款僅18%，預收款項795億元，佔總負債的50.3%。在調控中負債比例合理，長期借款佔比大，短債比例小。其中，長期借款佔有息負債76%，賬面現金220.5億元，一年內到期非流動負債及短期借款僅124億元，短期無償債壓力。

　　費用控制得當，在行業內規模管理控制優勢凸顯。前3季，公司三項費用率5.7%，同比提升1.2個百分點，但在行業內的費用控制水平已屬隨著4季度結算量的增長，三項費用率會更合理，低於行業平均水平。

　　公司銷售鎖定今明兩年業績尚有餘，貨量充足，業績增長可期，估值彈性大。3季度末，公司尚余795億元的預收款，加上4季度的銷售，已鎖定今年兩年業績，並有富餘。我們維持年初對公司的盈利與估值判斷，即11-13年EPS1.12、1.51和1.96元，RNAV12.6元，當前股價RNAV8折交易，價值依然低估，再次推薦。

　　風險提示：注意政策調控加強、調控時間超預期等帶來的行業及經營的風險。

　　錦江股份（600754）三季報點評：業績下滑無礙未來成長

　　600754[錦江股份] 社會服務業（旅遊飯店和休閒）

　　研究機構：東興證券 分析師： 劉家偉

　　事件：

　　10月29日錦江股份公佈11年三季報：1-9月份公司實現營業收入15.6億元，同比下降5.93%；實現營業利潤3.1億元，比上年同期下降23.33%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.8億元，同比減少21.16%；每股收益0.46元，略低於預期。其中，第三季度營業收入為5.96億元，同比增長7.81%；實現營業利潤1.05億元，同比下降26.83%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8291萬元，同比下降30.27%。

　　評論：

　　積極因素：輕資産擴張加速。

　　酒店入住率保持在高位，經濟型酒店業務同比增長10.26%。

　　渠道費收入同比增加40%。

　　消極因素：酒店RevPar同比下滑。

　　凈利潤同比下降21.16%

　　業務展望：公司三季報業績同比下滑符合我們的預期，但其下滑幅度略高於此前研判。我們認為，公司基本面並未發生改變。並且，我們看好公司的長期品牌發展，預計2012年公司經營的兩大亮點是高端品牌推出和渠道費快速增長。

　　盈利預測：調低此前預測。預計2011年到2013年公司凈利潤變動分別為-9.97%、13.70%和31.28%，EPS分別為0.56、0.66和0.85元，對應PE分別為35倍、30倍和23倍。

　　投資建議：目前公司所處的經濟型酒店行業仍處於成長期，美國上市的7天、漢庭和如家的市盈率分別為42倍、41倍和30倍。但與以上幾家經濟型酒店品牌相比，公司擴張速度相對穩健，業績有望在2013年得到釋放。因此，我們認為公司相對估值相對偏高，維持此前“推薦”的投資評級。

　　　航天信息（600271）：增值稅起徵點提高不影響公司稅控業務

　　600271[航天信息] 計算機行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 周軍

　　研究結論：

　　影響公司增值稅稅控業務的是“年度應稅銷售額”而非“增值稅起徵點”。

　　決定企業是否要安裝公司的增值稅稅控系統的是《實施細則》中第二十八條規定的小規模納稅人的“年度應稅銷售額”，從本次修改來看，只修改了第三十七條，二十八條並無修改，企業應稅標準仍然是工業小規模納稅人應稅銷售額標準為不高於50萬，商業小規模納稅人應稅銷售額標準為不高於80萬元。因此本次提高增值稅起徵點只影響國家收取的增值稅收入，而不會影響公司的稅控業務。

　　取消稅控業務培訓費和配套銷售會降低增值稅稅控業務的毛利率，但增值稅擴圍試點啟動長期利好于公司的稅控業務。國家此前3月份發文要求取消防偽稅控培訓費和配套設備銷售。預計取消培訓費影響公司收入約在1億元左右，而配套設備銷售率為30%，且這兩塊業務的毛利率較高，因此取消培訓費和配套銷售會降低公司稅控業務的整體毛利率和利潤，對公司是負面影響。但同時國務院常務會議決定2012年1月1日起先在上海市交通運輸業和部分現代服務業等開展試點，條件成熟時可選擇部分行業在全國範圍進行試點。我們認為作為增值稅防偽稅控設備領域的壟斷者，公司是國家增值稅改革的主要受益者，歷次重大的增值稅改革都帶動了公司防偽稅控業務的快速增長。本次在上海市交通運輸業和部分現代服務業等開展試點，預計將在2012年給公司增加2萬戶以上的試點增值稅稅控系統用戶，試點成功後全國推廣的話將給公司帶來現有市場外的巨大市場，是長期利好。

　　非稅控業務保持快速良好增長勢頭，將提升公司整體估值水平。公司非稅控業務中，稅控收款機受益於2012年起各地簡併發票；物聯網業務受益於國家糧食局的糧食流通管理方案和各地食品安全溯源系統的建設；軟體業務方面，公司通過收購華迪軟體進入電子政務、軍隊信息化和國際市場，預期未來幾年公司軟體業務將保持穩定高速增長；同時公司大力開展財稅政策和知識培訓，計劃到2015年做到收入3億元、利潤1億元的規模。這兩塊業務的毛利率較高，將提升公司的整體毛利率。而穩定高速增長的非稅控業務佔比的提升，將提升公司的整體估值水平。

　　預期調整帶來買入良機，維持公司“買入”評級。我們預測公司2011-2013年的EPS 分別是1.09、1.37、1.78元，當前股價對應2011年PE 僅22.9倍，存在一定低估，維持公司 “買入”評級，目標價34.2元。

　　風險因素：政策風險和市場競爭風險。

　　法拉電子（600563）2011年3季報點評：業績穩定估值具安全邊際

　　600563[法拉電子] 電子元器件行業

　　研究機構：國泰君安證券 分析師： 魏興耘

　　11年1-9月，公司實現營收10.50億元，同比增長18.81%；實現營業利潤2.68億元，同比增長23.08%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2.21億元，同比增長28.86%；對應的EPS 為0.98元。

　　3季度實現營收3.39億元，同比增長11.45%，環比減少11.72%。實現凈利潤6800萬元，同比增長12.25%，環比減少19.50%。

　　公司前3季度綜合毛利率為37.76%，同比上升0.97個百分點。受原材料等成本因素上漲以及下游需求旺季不旺的影響，公司3季度綜合毛利率降至35.39%，同比下降3.96個百分點，環比下降2.49個百分點。隨著通脹回落以及假日需求等因素的刺激，毛利率有望得到改善。

　　公司期間費用率較平穩，前3季度同比略升0.29個百分點。其中，銷售費用率同比升0.19個百分點，管理費用率同比降0.12個百分點。

　　3季度單季期間費用率同比降0.66個百分點，環比降0.59個百分點。

　　3季度母公司經營狀況相對較好，仍是支撐公司業績增長的主要動力。3季度母公司實現營收2.90億元，同比增長18.21%，環比減少9.13%；毛利率為38.69%，同比下降3.61個百分點，環比下降4.97個百分點。而美星子公司的經營狀況不佳，3季度變壓器業務實現營收4863萬元，同比減少16.87%，環比減少24.56%；毛利率為15.75%，同比下降3.64個百分點，環比下降2.31個百分點。

　　公司為國內薄膜電容器和金屬化膜行業的領軍企業，獲艾默生亞太區"good supplier"稱號。在擴産産能逐步釋放、加強成本控制的同時，將逐步努力拓展新能源領域，有望驅動公司業績持續穩步增長。

　　我們預計2011-2013年銷售收入分別為13.94億元、17.11億元、20.52億元；凈利潤分別為2.85億元、3.59億元、4.48億元；對應EPS分別為1.27元、1.59元、1.99元。

　　許繼電氣（000400）：三季度收入環比提振，全年業績平穩

　　000400[許繼電氣] 電力設備行業

　　研究機構：廣發證券（000776）分析師： 韓玲

　　2011年三季報要點2011年前三季度實現營業收入23.78億元，同比上升19.98%，歸屬上市公司凈利潤9426萬元，同比上升5.86%，實現每股收益0.25元。公司第三季度實現營業收入9.68億元，環比和同比分別增長12.76%和21.98%；實現歸屬母公司凈利潤2056萬元，同比增長1.76%，單季度每股收益0.05元。三季度利潤增速大幅低於收入增速主要是由於軟體退稅政策導致前三季度軟體退稅尚未到位，營業外收入同比大幅減少所致，我們預計年底這一退稅返還將執行完畢。

　　毛利率穩步提升，費用率保持平穩前三季度公司主營業務毛利率為33.56%，同比增長0.1個百分點。第三季度綜合毛利率29.19%，同比和環比分別上升0.72個百分點和下降7.25個百分點。

　　第三季度起由於EPC工程確認收入較多導致毛利率環比有所下降，由於公司直流工程收入進入確認高峰，預計綜合毛利率有望維持穩中有升。此外，前三季度公司管理、財務和銷售費用率分別同比下降0.31、0.09和上升0.05個百分點，費用控制開始奏效，費用率同比保持平穩。

　　納入國網中電裝備麾下，業績穩步提振可期目前國網中電裝備與平安信託的股權臵換完成，這一股權易手標誌著許繼集團資産注入進程向前更進一步。雖然目前國網對其麾下包括南瑞、許繼和電科院（300215）三企業的二次設備業務發展構想尚未出臺，但有了國網的大力支持，公司未來業績穩步提振可期。

　　估值：不考慮資産注入的情況下，我們預計2011-2013年每股盈利分別為0.45、0.62、0.75元。考慮注入集團資産，我們預計2011-2013年每股盈利分別為1.07、1.30、1.52元.我們給予2012年20倍市盈率，目標價定為26元，投資評級買入。

　　風險提示：集團資産注入進度低於預期，智慧電網推進進度低於預期。

　　生益科技（600183）2011年3季報點評：毛利率高位回落調低盈利預期

　　600183[生益科技] 電子元器件行業

　　研究機構：國泰君安證券 分析師： 魏興耘

　　11年1-9月，公司實現營收45.30億元，同比增長10.67%；實現營業利潤4.75億元，同比減少6.12%；實現歸屬上市公司股東凈利潤4.17億元，同比減少1.22%；對應的EPS 為0.38元。

　　3季度實現營收15.68億元，同比增長9.94%，環比增長4.98%。實現凈利潤1.00億元，同比減少17.86%，環比減少42.14%。

　　公司前3季度綜合毛利率為16.53%，同比下降1.27個百分點。在原材料價格持續上漲的背景下，毛利率出現較大下滑。3季度綜合毛利率為13.37%，同比下降2.64個百分點，環比下降5.15個百分點。

　　公司前3季度期間費用率同比上升0.13個百分點。其中，銷售費用率、管理費用率分別同比上升0.13、0.15個百分點。

　　公司與三菱瓦斯簽訂合作協議，涉及代工、代理等項目。將使得公司的産品質量和製造技術水平得到進一步提升，並有望承接産能轉移。

　　公司已完成非公開增發，將有利於募投項目的順利實施。松三廠項目樣板試産成功，預計11年4季度投産；松山湖第五、六期項目將於12年6月投入試生産，四期項目將於12年12月投入試生産。達産後將新增年産能36萬平方米無膠雙面撓性覆銅板、36萬平方米無膠單面撓性覆銅板和480萬平方米涂布有膠軟性材料，高性能覆銅板1152萬平方米及粘結片1728萬米，高導熱鋁基覆銅板240萬平方米。

　　軟性光電材料産研中心和軟性材料製造部生産二部已建成投産，將有利於公司軟板技術的開發與發展，併為擴産的順利推進創造條件。

　　我們預期公司2011-2013年銷售收入分別為58.48億元、75.16億元、87.94億元；凈利潤分別為5.06億元、6.47億元、7.75億元；對應EPS 分別為0.53元、0.68元、0.81元。

　　大商股份（600694）：資産安全邊界高、業績彈性大

　　600694[大商股份] 批發和零售貿易

　　研究機構：群益證券（香港） 分析師： 張露 撰寫日期：2011年10月31日

　　結論與建議：

　　大商股份是基地位於大連的大型商業零售企業，公司擁有百貨連鎖、超市連鎖、電器連鎖三大主力業態。激勵機制不夠始終限制公司的業績釋放，如果公司管理層持股比例出現提高則有望實現公司股價的真正拐點。

　　公司 2011年1-3Q 實現營業收入155.43億元，同比增長27.7%，實現歸屬上市公司股東凈利潤3.17億元，同比增長115.53%，實現每股收益1.08元，好於我們的預期15%。3Q 單季度公司實現營收71.85億元，YOY 增長23.3%，好於我們的預期10%，實現上市股東凈利潤0.93億元，YOY 增長137%，好於我們的預期40%。

　　2009年公司開始改制之路，代表公司管理層利益的大商投資管理有限公司對大商集團增資完成後持有大商集團25%股份，間接持有上市公司2.2%的股權，比例仍然非常低，業績釋放動力不足。尤其是2008年對於固定資産的折舊攤銷年限進行變更後，公司的業績更是出現了大幅下滑甚至虧損。公司的國資第一大股東近期經過減持後的持股比例僅高於民營背景的第二大股東大商國際0.01%，國資的逐步淡出有利於管理層加強在公司的控制地位，且調整折舊年限帶來的成本增加峰值已經過去，大額的遞延所得稅資産也將在未來一段時間減少稅金，公司業績改善可期。

　　公司從 2005年開始了快速擴張的步伐並嘗試在異地拓展，6年內營業面積增加了170%，而6年中又以2005、2008和2009年為密集開店期，造成公司整體的費用率和實際稅率均出現一個明顯的上升。公司前期大量拓展的門店陸續進入成熟期部分已經實現盈利或開始減虧，未來幾年公司的業績有望繼續增長。

　　截至目前公司在東北和山東等地區擁有自有物業合計近80萬平米，估計該部分的價值超過60億元，去年末公司帳面的現金33.6億元，單獨上述兩項資産已經價值100億元，而公司目前的市值也在100億元左右，資産的安全邊界較高。

　　公司從 P/S 和股價與經營性現金流量之比可以看出，大商股份均居於行業的最低位置，基本為行業平均值的一半。如果公司的業績釋放，則公司有望回到行業的平均估值水準，合理的估值應該為現價的一倍。單從利潤表情況來看，預計公司2011和2012年分別實現歸屬股東凈利潤3.91和4.96億元，同比分別增長221.3%和26.7%，EPS 為1.33元和1.69元，目前價對應的PE 分別為30.8倍和24.3倍，已經具有估值優勢。我們保守按照利潤表給予公司目標價50.6元，對應2012年30倍PE。

　　　光大銀行（601818）2011年三季報點評：收入增長平穩，撥備調節盈利-11031

　　601818[光大銀行] 銀行和金融服務

　　研究機構：中信證券（600030）分析師： 朱琰，程桯， ... 撰寫日期：2011年10月31日

　　收入成本穩定增長，準備計提環比減少貢獻盈利。公司前3季度實現凈利潤141億，同比增長41%，EPS0.35元。實現利息凈收入290億，同比/季度環比分別增31%和5%，存貸款較年初分別增長10.3%/11.1%，凈息差持續提升；手續費及佣金凈收入增幅44%。公司收入及盈利穩定增長，撥備餘額環比小幅下降1.7億貢獻了利潤增長，公司ROAE達22%。

　　息差環比提升，未來預計穩定。公司3季度貸款增長主要為短期貸款，同業業務規模有所擴張，測算的生息資産收益率季度環比提升18BP至5.05%；負債成本環比上行15BP至2.6%，NIM水平繼續呈現改善態勢，較中期提升SBP至2.6%，隨著公司外延式增長的穩定，公司定價能力提升潛力的釋放，以及負債成本的逐步上行，預計息差未來進入穩定期。

　　手續費及佣金凈收入54億，增幅44%。3季度，公司手續費及佣金收入環比下降18%，生息資産收入的增加使得手續費佔營業收入之比小幅下降0.8%至16%。

　　公司在銀行卡、貿易融資、代理與結算清算業務領域增長較好，我們預計4季度中間業務收入高增速由於基數原因作用將有所放緩，全年增速35%以上。

　　成本收入比有望穩定在30%。公司前三季度成本收入比為30%，同比下降5個百分點，今年以來各季度均維持在30%-線的水平。受公司大量新增網點、人員影響，公司成本支出增長具有一定剛性，在成本列支方面公司也較為均衡。我們預計全年成本收入比維持在30%左右。

　　不良雙微降，撥備餘額環比下降。季末公司不良貸款額和不良率分別為56億和0.65%，季度環比微降1，1億和2BP。由於2季度公司計提拔備大幅增加，3季度，公司減小了準備計提力度，撥備餘額環比下降1.7億至203億，撥備覆蓋率環比提升4個百分點至363%。撥貸比2.35%環比小降，信用成本0.35%。預計在當前宏觀經濟形勢下，未來公司信用成本可能小幅反彈，撥備計提策略將影響盈利。

　　風險因素：房地産、平臺貸款資産質量惡化，募資進度影響資本充足水平。

　　維持“增持”評級。光大銀行資本充足率與核心資本充足率3季度為10.9%和8.2%，存在增發融資需求。由於H股發行的不確定性，我們暫維持H股發行完畢後，公司2011/12年EPS分別為0.43/0.52元的盈利預測，對應H股攤薄後EPS0.35/0.42元，對應PE8.6/7.2x，PBl.3/l.lx，維持“增持”評級。

　　　陽光照明（600261）2011年三季報點評：毛利率如期轉好，高效照明補貼貢獻業績

　　600261[陽光照明] 電子元器件行業

　　研究機構：中信證券分析師： 胡雅麗，廖欣 ... 撰寫日期：2011年10月31日

　　收入平穩增長，單季度凈利潤超預期。公司第三季度實現收入6.3億元，同比增長11%，增速環比保持平穩；實現歸屬於母公司股東凈利潤1.06億元，同比超預期大增122%，合每股收益0.28元。公司前三季度實現收入16.9億元（同比+10%），實現歸屬於母公司股東凈利潤1.79億元（同比+20%）。

　　風險因素。人民幣過快升值；原材料價格繼續上漲；海外需求回落。

　　盈利預測及投資評級。公司主營産品節能燈受益各國相繼淘汰白熾燈，預計未來幾年將保持較快增長，非公開增發項目投入有利於公司搶佔LED照明通用化先機。公司産品提價後第三季度毛利率如期轉好，增發進程中存業績釋放動力，上調2011/2012/2013年EPS至0.56/0.68/0.87元（原預測0.54/0.68/0.87元），維持“增持”的評級。

　　宜華木業（600978）2011年三季報點評：內銷網絡導致費用增加，出口業務支撐業績穩定

　　600978[宜華木業] 非金屬類建材業

　　研究機構：中信證券分析師： 毛長青，施亮 撰寫日期：2011年10月31日

　　三季報業績略低於預期。1-9月，公司實現主營業務收入18.29億元，同比增長14.24%；營業利潤2.62億元，同比下滑7.75%；實現凈利潤2.08億元，同比下滑12.23%；全面攤薄每股收益0.18元。報告期業績下滑的原因主要是：1、業務轉型內銷，開辦門店的投入攤銷大幅增加，但內銷業務尚未實現盈利；2、人民幣升值造成匯兌損失增加。

　　風險因素：新産能達産晚于預期；人民幣升值；內銷虧損。

　　維持“增持”評級。我們預計，2011年公司出口市場平穩，但內銷門店開辦費用導致的攤銷費用大幅增加、人民幣升值帶來的匯兌損失（預計全年損失4000萬元），都將抑制公司業績增長。我們維持宜華木業2011/2012/2013年EPS分別可達0.25/0.29/0.35元（全面攤薄）的預測，當前價對應11/12/13年PE20/17/14倍，考慮到海外經濟不確定性，對出口企業的或有利空影響，從而對公司估值的抑制，下調目標價至6.0元，維持“增持”評級。

　　　ST張家界（000430）2011年三季報點評：重組顯效，老公司煥發新風采

　　000430[ST張家界] 社會服務業（旅遊飯店和休閒）

　　研究機構：中信證券分析師： 趙雪芹，姜婭 撰寫日期：2011年10月31日

　　區域旅遊高景氣帶動盈利大增。1-9月公司實現營業收入3.88億元，同比增長49.88%；歸屬於母公司凈利潤7021萬元，同比增長15.81%；EPS0.22元，基本符合預期。剔除去年同期債務重組等非經常性收益後公司1-9月盈利同比增長約81%。公司盈利大幅增長的主要原因我們認為一是在旅遊行業景氣高位大背景下，張家界地區遊客增長創歷史新高，帶動公司各項業務齊增；二是重組完成後，借助集團資源平臺，公司原有的盈利能力較差的旅遊資産得到了較大的客源支持，同時得到有效的資金支持，降低了資金使用成本。

　　風險因素。原油價格上漲、人工成本上升帶來經營成本大幅上升的風險等。

　　盈利預測、估值及投資評級。不考慮提價等因素，我們預計公司2011-13年EPS為0.31/0.40/0.48元（公司預告2011年EPS範圍為0.29-0.32元），目前2011-13年估值分別為30/23/19倍，與行業相當。考慮到公司成長性，及結合旅遊行業估值水平，我們認為給予公司6個月目標價12元（對應2012年30倍PE），關於公司索道修建、提價等可能性事件仍需進一步跟蹤，現價9.17元，暫維持“增持”評級。

　　伊利股份（600887）：營費退一小步，凈利進一大步

　　600887[伊利股份] 食品飲料行業

　　研究機構：中信建投證券 分析師： 鄭綺，黃付生 撰寫日期：2011年10月31日

　　凈利率的提高主要來自營銷費率下降

　　公司凈利率本期為4.94%，同比增長107%，拐點已現，符合我們年初報告預期。長期以來公司凈利率始終無法突破3%，主要原因是營銷費率過高。今年初我們伊利深度報告中就分析過，如果伊利液態奶營銷費率與蒙牛一樣，奶粉的營費率與貝因美（002570）一樣，則伊利整體凈利潤率應該達5%以上。伊利已經在液態奶和奶粉市場確立的很高市場佔有率，未來營銷效率會進一步提高， 營銷費用率有望進一步下降，

　　高端産品佔比會進一步提升，有利於穩定毛利率

　　從中長期來看，包括鮮奶在內的農副産品價格將持續上漲，乳製品加工企業無法從原料價格下降中獲得更多收益，優化産品結構才能化解成本壓力。三季度公司的高端産品線持續發力，佔比已超過四成，高端液態奶和金領冠等高端奶粉銷售量持續增加。奶粉實現了44億元收入，預計全年有望接近60億元。

　　盈利預測：

　　公司今後將主要受益於高效的經營管理和産能的釋放，市場佔有率和盈利能力均可突破現有水平。預測2011-2013年EPS為1.14元，1.33元和1.67元，對應PE為18，15，12倍，給予6個月目標價25元，維持“買入”評級。

　　通化東寶（600867）：投資收益導致凈利潤大增

　　600867[通化東寶] 醫藥生物

　　研究機構：東方證券 分析師： 李淑花 撰寫日期：2011年10月31日

　　事件

　　通化東寶公佈2011年三季報，今年1-9月份公司實現營業收入5.57億元、比去年同期增長21.18%，營業利潤為4.77億元、比去年同期增長222.95%，利潤總額為4.82億元、比去年同期增長230.95%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.09億元、比去年同期增長226.77%，基本每股收益為0.53元，扣非後每股收益0.09元。

　　研究結論

　　利潤大幅增長的主要原因是投資收益大增。業績大幅增長的主要原因是出售甘禮股權獲得的投資收益，公司出售甘李藥業有限公司股權，第三季度已全部收到股權轉讓款，總額共計3.97億元計入投資收益，而去年同期公司凈利潤為1.25億元，僅投資收益一項貢獻增速在260%。

　　第三季度費用上升較多，影響主業利潤表現。第三季度實現銷售收入2.23億元，同比增長33.45%，主營業務利潤1.39億元，同比增長28.55%，營業利潤4.15億元，同比增長716.83%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.53億元，同比增長738.29%，扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的凈利潤為1576萬元，同比下降41.50%，一方面是因為去年同期有甘李藥業貢獻的投資收益260萬，造成基數較高，另一方面公司加大推廣力度，銷售費用和管理費用上升較多。

　　投資建議：我們對通化東寶基本面的觀點不變，隨著今年“蒲公英行動-中國糖尿病基層醫生培訓項目”的開展，基層市場開拓有望帶來産品用量上升，而招標價格上調也增厚利潤空間，公司業績拐點正逐漸到來，從報表上看，公司主業成長性開始逐步恢復，但銷售費用吞噬利潤明顯，短期趨勢仍需要進一步觀察。盈利預測方面，公司未來胰島素産品的招標價格有上升趨勢，毛利率有望提升，我們維持2011年扣非後0.12元的每股收益預測不變，預計2012-2013年扣非後每股收益為0.17元、0.23元，維持公司增持的投資評級。

　　華鼎錦綸（601113）：三季報符合預期，看好公司未來發展

　　601113[華鼎錦綸] 紡織和服飾行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 王晶 撰寫日期：2011年10月31日

　　盈利預測：考慮到化纖行業下半年的景氣下滑，我們小幅調整2011-2012年公司的每股收益至0.66元、0.82元，目標價為16元，對應2012年20倍市盈率，維持公司買入評級。

　　　中國神華（601088）：三季度所得稅調整，利潤環比上漲

　　601088[中國神華] 能源行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 吳傑 撰寫日期：2011年10月31日

　　三季度（單季）收入環比下降0.7%，母公司凈利潤環比增長8.2%。2011年三季度（單季）中國神華實現主營業務收入529億元，環比下降0.7%；營業利潤159.8億元，同比下降14.5%，利潤總額159.6億元，同比下降12.1%，凈利潤139.7億元，同比增長5.2%，歸屬母公司凈利潤123.2億元，同比增長8%，實現 EPS為0.62元，環比增長8.2%，略超我們年初預期。

　　公司煤炭業務售價上漲，但綜合成本增速超煤價增速。三季度公司單季煤炭銷售均價450元/噸，環比二季度上漲2.3%，主要原因是：1.售價較高的下水煤銷量佔總銷量比重從二季度的54.5%增加到57.2%，2.國內綜合售價445，環比二季度上漲1.8%，出口售價793，環比下降1.8%。

　　三季度（單季）公司毛利率卻從二季度的44%下滑至40%，主要是成本的環比增速6.1%，超收入增速-0.7%。

　　公司三季度歸屬母公司凈利潤環比上漲的主因是增值稅的調整，公司三季度實現利潤總額159.6億元，環比下滑12%，但凈利潤實現139.7億元，同比增長5.2%。主要是由於內蒙古地區所得稅按照2011年7月27日《內蒙古自治區國家稅務局關於西部大開發鼓勵類項目繼續執行企業所得稅稅收優惠政策的公告》（2011年第2號），公司將符合該公告規定條件的本公司部分分、子公司所得稅率調整至15%，並自2011年1月1日起執行。

　　公司所得稅率的下調增加了公司利潤。

　　預計公司2011年每股盈利2.17元，PE12.5倍，維持公司買入評級。從目前的行業整體估值15.8倍看，公司的PE 估值處於低位，由於公司屬於煤電路港航一體化企業，且未來有新街項目支持公司的內生性增長，外蒙古TT 煤礦也將補充公司外延增長的能力，再結合神華集團大量儲備資源和7億噸煤炭産量規劃，我們認為在目前的估值下，神華公司仍值得長期看好。另外，雖然西部大開發所得稅優惠已經下文，但尚無法確定煤炭業務是否仍屬於支持産業目錄，公司三季度調整按15%的稅率計算所得稅。如果按照15%計算內蒙地區産業的全年所得稅，則預計公司全年業績可能達到2.30元。

　　　鞍鋼股份（000898）：原材料依舊是制約業績的主要瓶頸

　　000898[鞍鋼股份] 鋼鐵行業

　　研究機構：東方證券 分析師： 楊寶峰 撰寫日期：2011年10月31日

　　公司業績低於預期。2011年1-9月份攤薄後每股收益0.033元，明顯低於預期。主要原因在於：公司在鋼材銷售量和銷售收入都達到公司計劃的同時，原材料價格的漲幅超過了鋼價的漲幅，擠壓了公司鋼鐵産品盈利。

　　三季度單季業績同比好轉。公司2011年3季度EPS0.003元，同比去年三季度-0.025元扭虧為盈。

　　原材料成本擠壓利潤。公司2011年1-9月份營業收入比去年同期增加2.62%，但是營業成本增加8.69%。公司上半年毛利從去年同期的12.38%下降到7.19%，原材料特別是鐵礦石價格的居高不下是公司出現營業收入增加而利潤不增反降的主要原因。

　　三費略降財務費用上升明顯。公司三費比率從去年的6.71%略微下降到6.65%，雖然銷售費用和管理費用分別同比下降12.39%和6.39%，但是財務費用同比上升32.49%。主要是因為在利率高企，鋼鐵行業普遍受困于資金短缺之時，公司的借款項特別是長期借款居高不下導致公司的財務成相對較高。

　　預計四季度盈利不容樂觀。四季度鋼鐵行業需求低迷。公司四季度銷售也會受到影響。10月份鋼材價格下跌明顯，雖然部分大型鋼廠鋼廠開始尋求與三大礦談判修改四季度鐵礦石協議定價，但是我們預計公司四季度盈利很可能依然會出現同比環比下跌的局面。

　　投資建議：基於上半年低於預期的基本面，我們重新調整對公司未來售價和成本假設，下調2011-2013每股收益至0.04元、0.12元、0.24元，基於行業2011年可比板材公司平均0.85倍PB，我們下調目標價至6.37元，維持公司增持評級。

　　海南航空（600221）：海南島冬季旅遊旺盛催化業績、股價表現

　　600221[海南航空] 航空運輸行業

　　研究機構：群益證券（香港） 分析師： 白冰洋 撰寫日期：2011年10月31日

　　結論與建議：

　　1-3Q凈利潤22.8億元，YoY增長28%，基本符合預期。增長主要來自於國內航空需求增長、公司增加運力投入和優化航線佈局帶來的整體運輸週轉量增長，客座率、票價水平提升。Q3凈利潤YoY增長31%，主要是航空旺季和財務費用減少。預計2011年、2012年凈利潤為31億元和33億元，EPS為0.76元和0.80元，PE為2011年A股8.1倍，B股7倍，2012年A股7.7倍，B股6倍。看好公司地處海南優勢基地受益冬季海南島旅遊旺季，給予買入的投資建議。