城中村改造模式，進可攻，退可守

　　公司為武漢區域龍頭，以城中村改造著稱，多年來深耕武漢積累了豐富的經驗。城中村改造的開發模式具備拿地成本低、項目鎖定性強、盈利潛力大、杠桿高彈性足等諸多優勢，且頗受當地政府支持。如此模式能讓公司在行業發展的不同週期中實現真正意義上的“進可攻、退可守”！

　　資源稟賦優，項目潛力大

　　公司項目多位於城市核心地帶具備區位優勢，周邊交通發達配套齊全，擁有江、湖等優質自然資源，僅以近期獲得的和平村項目為例，臨近東湖及武漢華僑城，將使公司項目具備較大增值空間；公司城中村改造模式及“主場”優勢使其拿地成本低於其他競爭者，這為未來的項目定價提供較大騰挪空間。

　　市場對公司基本面過度悲觀

　　市場前期擔憂問題均在緩解和改善：①2011年上半年銷售不盡人意，但下半年後來居上，增速超行業平均水平，全年預計超過70億元；②公司信託總規模46億，其中債務型信託僅30億，且到期時間相對分散，賬面貨幣資金充裕，財務穩健，無償債壓力；③多晶硅切割領域景氣度下滑的負面影響已逐步被市場所消化，負面影響正在消除。受上述悲觀預期影響，公司PB一度跌至0.96倍，成為全板塊估值最低的區域龍頭上市公司。隨著悲觀預期的逐步消除，股價有向上修復的需求。

　　核心催化劑

　　①2012年銷售業績繼續超預期；②行業或區域政策“微調”。

　　估值低廉，維持“推薦”評級

　　公司目前項目儲備可結算資源總量超800萬方。保守估計RNAV約為17.74元/股，對應當前股價折讓幅度達55%。按行業平均RNAV七折的折讓幅度計算，公司合理估值應約在12.4元/股，對應當前股價仍有45%左右的空間，按分行業PE估值，公司合理股價約11.2元/股，有31%的空間。預計11/12/13年EPS0.71/0.90/1.18元，對應PE12.1/9.6/7.3x，增長確定，估值低廉，維持“推薦”評級。

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