地處十二五規劃的能源基地，背靠集團富饒資源

　　鄂爾多斯（600295）盆地資源豐富，是國家十二五規劃的大型能源基地；集團公司鄂爾多斯羊絨集團擁有煤炭儲量60億噸，鄂爾多斯股份公司擁有煤炭儲量3億噸，我們認為公司正處於“大集團、小公司”的發展階段。我們看好公司未來3-5年中電力、高耗能的硅鐵（包括電石、多晶硅等）行業中的高速增長。

　　煤電聯産，高耗能産業成為公司能源輸出的主要通道

　　公司依託煤炭資源優勢，將能源輸出至下游高耗能産業，從而形成了較強的成本競爭優勢。公司下游産業包括：噸耗電8500度的硅鐵；噸耗電3500度的電石；噸耗電200000度的多晶硅。我們預計，在能源價格持續上漲的背景下，公司在高耗能行業的成本競爭優勢將進一步凸顯。

　　公司將受益節能減排政策的全面執行

　　硅鐵所屬行業集中度較低，落後的中小企業耗能高、污染大、缺乏成本競爭優勢。十二五期間中國面臨持續的節能減排壓力，效率低下鐵合金企業的關停限産，我們認為這些都將凸顯鄂爾多斯的競爭優勢，並推升硅鐵價格。

　　估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價格19.4元

　　我們採用貼現現金流估值方法導出目標價，我們預測公司11/12/13年EPS分別為0.89/0.99/1.31元。在WACC為8.28%的假設下，給予公司19.4元的目標價，對應公司11/12年預測市盈率分別為21.67/19.56x，對應2011/2012年預測市凈率分別為3.63/3.18x。