2012，蓄勢待發

　　我們認為2012年對雙匯是關鍵一年，即資産注入收官、315事件一週年以及為“十二五”規劃打堅實基礎，故公司有提升業績的動力。我們預計12年收入和凈利潤分別達521/38.6億，同比增長43%/129%，並預計“十二五”末收入和凈利潤達到931/79億，對應2012-15E複合增長率21%和27%。

　　上遊鮮凍肉産品:擴規模，加大白條肉銷售及鮮銷率

　　我們預計公司屠宰業務盈利自9月全面恢復，全年的量和頭凈利潤約1100萬頭和30元/頭。我們預計2012年隨著南昌、鄭州、綿陽等新産能投放，及銷售政策的調整，屠宰盈利同比增長170%（其中量同比60%，頭凈利70%）。

　　下游肉製品:推新品，量價齊升

　　我們預計肉製品出貨量在6、7月的時候已經恢復，噸利潤目前也隨著提價及成本下降恢復至去年同期水平，全年的銷量和噸利潤分別約150萬噸和500元/噸。2012年隨著新産品推出以及銷售體制的改革，我們預計下游肉製品盈利同比增長220%（其中量同比20%，噸利潤200%）。

　　估值:維持“買入”評級，12個月目標價110元

　　由於豬價高於我們預期，我們將2011年EPS從1.56元小幅下調至1.41元但維持12個月目標價110元不變。我們的目標價推導基於現金流貼現法估值（WACC假設為9.1%），並用瑞銀VCAM工具具體預測影響長期估值的因素。雙匯是我們最看好的食品公司之一，維持“買入”評級。