資料圖片：這是11月8日拍攝的一枚一歐元硬幣被熔化的照片。新華社/路透

　　英國《金融時報》11月25日發表題為《德債拍賣為歐洲敲響警鐘》的文章，主要內容如下：

　　Schadenfreude （名詞）：從他人的不幸中得到的愉悅。——發明這個詞的或許是德國，但在週三德國國債拍賣失手後，沉浸于這種幸災樂禍情緒之中的，卻是其它歐洲國家。

　　在此次拍賣的60億歐元的德國10年期國債中，有大約35%無人問津，這被視為一種跡象：表明在席捲歐元區的危機面前，就連歐洲最強勁的經濟體也做不到毫發無損。在歐洲許多國家的首都，人們希望德國政府現在可能會受到促動，更迅速地採取行動，支持一套全面解救方案，以恢復各方對歐元區的信心。

　　經過了令人遺憾的一週，這樣的結局（即使不太可能）顯然將是可喜的。然而，誇大一場德國國債拍賣的潛在影響是不對的。德國未能全額發行國債的情況並不少見。事實上，這已是今年迄今德國第九次未能拍賣出全部國債。況且，德國國債的收益率仍在創紀錄低位附近徘徊。6個月短期國債的實際回報率甚至已跌入負值區域，這表明投資者仍將德國視作一個避風港。

　　可話説回來，此次流拍的規模敲響了警鐘。自歐元問世以來，還從未出現這麼大的缺口，究其原因，似乎有幾個因素起了作用。首先，如果德國最終同意通過“歐元債券”加入聯合發債，那麼信用風險就有可能上升。同樣，當各方最終就加強歐洲救助基金達成協定時，德國將面臨更大的潛在償付責任。最後，德國一貫比其它國家更堅持一點，那就是主權債務也可能帶來風險。因此，市場現在將同一原則應用於德國國債，也是合乎邏輯的。

　　但是，這些因素本身都不能解釋投資者本週為什麼“倒胃口”。比如，如果德國的風險升幅更大，那為什麼德國的息差與意大利的息差同步變動呢？

　　答案似乎是，投資者不僅是在逃離德國，更是在逃離整個歐元區。近日歐元的弱勢為這種看法提供了支持。貨幣走弱有助於提振出口，這也許正是歐洲所需要的。這或許是可取的，但壞消息是，它似乎是受到人們對歐元區未來的擔心所推動。

　　此次德國國債拍賣也許給柏林方面敲響了警鐘。但它也向任性的歐洲發出一個信號：市場正對無休止的政治遲疑失去耐心。必須立即商定一個可信的計劃，否則，其他國家眼下對德國痛苦的愉悅感將不會持久。