類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：吳莉 日期：2011-11-22

　　報告摘要:

　　國際幹散貨運輸市場:鐵礦石需求拉動BDI繼續回升。11月18日,BDI指數收于1895點,周漲幅3.3%,連續兩周回升。其中,海岬船、巴拿馬船、大靈便船運價指數分別上漲2.7%、4.0%和4.3%;僅小靈便船運價指數下跌2.1%。印度礦山聯盟數據顯示,4-10月印度鐵礦石出口量下降約25%,折算每月減少28艘超靈便船運輸需求。

　　海岬型船市場受鐵礦石貨盤推動,尤其是巴西出口至中國鐵礦石活躍,巴西至中國航線市場運價顯著回升。但隨著亞洲地區空放運力進入,巴西至中國航線運價上漲空間或有限。

　　國際油輪運輸市場:VLCC原油輪運價繼續上漲。11月18日,原油運價指數BDTI 收于787點,較前一週上漲1.4%;成品油運價指數BCTI收于699點,下跌2.4%。

　　超大型油輪VLCC運價繼續上升,冬季即將來臨令市場情緒轉向樂觀。每年的11月至次年2月是油運市場的傳統旺季,特別是VLCC運輸行情強勁。中東航線運價再創4個月以來新高,波斯灣至日本航線運價收于WS62.5點,上漲8.7%;西非至中國航線運價收于WS60點,上漲4.3%。

　　出口集運市場:聖誕貨出運高峰離去,淡季因素加速體現,運價延續下行走勢。11月18日,上海出口集裝箱運價指數報885.38點,較前一週下跌1.4%。歐美主幹航線量縮價跌態勢延續:歐線、美西、美東航線倉位利用率分別降至75%、90% 和85%;運價分別收于540美元/TEU、1460美元/FEU和2626美元/FEU,分別下跌5.8%、1.4%和3.1%。由於受歐債危機影響,加上歐線運力供給至今仍未見明顯收縮,歐線運價較10年同期已將下跌63%,美西、美東線跌幅則分別為28%%和19%。

　　沿海煤運市場:運價連續第7周下滑。當前電廠日耗煤數量處於中位,煤炭庫存水平偏高,存煤可用天數普遍在20天以上,短期採購積極性不高。11月16日, 沿海煤炭運價指數報收于1312.89點,較前一週下跌2.4%,自9月下旬以來連續第7周下滑。其中,秦皇島至上海航線運價為34元/噸,與前一週持平;秦皇島至寧波、廣州航線運價分別為34和44元/噸,均較前一週下跌1元/噸。

　　遠期費率市場(FFA)看漲四季度油輪運價,看淡幹散貨運價:11月18日,VLCC 油輪海灣-日本航線11月、12月和12年1Q遠期運費分別為15683、21631和11045美元/天;海岬型幹散貨船11月份、11年4Q、12年1Q遠期運費分別為26125、14175和14550美元/天。

　　A股及全球航運股走勢:A股航運板塊周跌幅3.4%,跑輸上證綜指0.8個百分點; 港股航運股也隨恒生指數下跌,除中國遠洋(1919.HK)跌幅超過恒指1.5個百分點外,港股其他航運股跌幅均小于恒指;全球幹散貨航運股票指數下跌3.4%, 全球油輪股票指數下跌0.9%。

　　投資建議:航運市場是全球化的完全競爭市場,行業景氣與全球經濟走勢密切相關。受全球經濟低迷影響,目前航運市場處於週期底部,行業景氣回升需要等待全球經濟好轉,維持航運業“同步大市-A”評級。短期看好冬季油輪市場的反彈行情,長航油運、招商輪船存在交易性行情;長期投資者可戰略性配臵估值已處於歷史底部區域的中海集運、中遠航運。

　　風險提示:國內外經濟下滑風險。