研報：繼續看好八大板塊十板塊或補漲(薦股)

　　廣發證券：試點示範將加速雲計算産業鏈成熟進程

　　國信證券：重申小金屬、黃金及銅的投資機會

　　廣發證券：煤炭業“黃金時代”仍然延續

　　申銀萬國：多空相爭，券商得利

　　申銀萬國：戰略新興産業定位凸顯節能環保前景廣闊

　　中金公司：繼續看好家電板塊

　　中金公司：水泥股長期向好趨勢不變

　　興業證券：繼續堅定看好資源型農化企業

　　國泰君安：關注純鹼相關個股補漲機會

　　國泰君安：四季度逢低建倉紡織服裝股

　　興業證券：關注部分鋼企中長期投資機會

　　湘財證券：食品板塊現巨大投資機會

　　中金公司：板塊輪動中積極配置建築股

　　中金公司：醫療器械行業巨頭隱現

　　廣發證券：把握水運板塊階段性行情

　　海通證券：長期看好油輪運輸的觸底回升

　　華泰聯合：人民幣升值加速提升造紙上市公司業績

　　華泰聯合：零售板塊“越跌越價值”

　　國信證券：重申小金屬、黃金及銅的投資機會(薦股)

　　大宗金屬方面，考慮到全球流動性氾濫預期的影響及各金屬品種供需結構的變化，我們重點推薦基本面最為良好的銅，維持對“江西銅業”的推薦投資評級，江西銅業較高的資源價值為投資者提供了較高的安全邊際。

　　黃金股方面，我們繼續全面推薦四隻黃金資源股：山東黃金、中金黃金、辰州礦業和紫金礦業；

　　小金屬方面，我們認為有中國資源優勢小金屬已經處於戰略性投資機會階段，重點推薦“辰州礦業”和“包鋼稀土”：

　　辰州礦業： 1 ）銻作為中國優勢資源和稀缺資源，在中國完全掌控定價權和供給量的情況下，具備了“戰略金屬地位”，而國內長時間跨度的限産將加大全球供給緊張的局面，銻價具備持續性上漲的基礎； 2 ）考慮到辰州礦業下半年業績有望出現大幅度增長，並基於對公司所在的金、銻、鎢三行業未來發展前景的樂觀預期，辰州礦業是我們近期重點推薦的投資品種。

　　包鋼稀土： 1 ）公司股價今年以來漲幅巨大，唯一的風險點就是前期買入成本足夠低的機構選擇獲利了結帶來的拋售壓力。 2 ）但基於國家對稀土行業的規範、整頓舉措仍在繼續，工信部正在起草的關於稀土行業的系列整頓和扶持政策值得期待，我們對稀土價格繼續上漲充滿信心； 3 ）此外，因為三季度稀土價格的大幅度上漲，公司第三季度單季業績有望再次超預期，我們最新預測公司 2010 年 EPS 有望達到 1.1 元 ~1.2 元。 4 ）具備內涵式和外延式增長的行業龍頭，有望長時期享受行業趨勢向上、稀土價格上漲帶來的超額收益，我們有理由給予公司估值溢價，所以，即便以 2010 年的業績測算，我們認為公司目前股價也仍處於合理估值區間。維持對公司“推薦”投資級別。（國信證券研究所）

　　廣發證券：試點示範將加速雲計算産業鏈成熟進程(薦股)

　　“雲計算”服務創新發展試點啟動

　　工業和信息化部和國家發展改革委于10月18日聯合印發《關於做好雲計算服務創新發展試點示範工作的通知》，確定在北京、上海、深圳、杭州、無錫等五個城市先行開展雲計算服務創新發展試點示範工作。

　　試點示範工作主要包括四個方面的重點內容：一是推動國內信息服務骨幹企業針對政府、大中小企業和個人等不同用戶需求，積極探索SaaS(軟體即服務)等各類雲計算服務模式；二是以企業為主體，産學研用聯合，加強海量數據管理技術等雲計算核心技術研發和産業化；三是組建全國性雲計算産業聯盟；四是加強雲計算技術標準、服務標準和有關安全管理規範的研究制定，著力促進相關産業發展。

　　試點示範將加速雲計算産業鏈成熟進程，公有雲獲得加速發展良機

　　此次出臺的政策將存進雲計算産業鏈整體發展，特別是公有雲和SaaS方面有實現加速發展的可能，同時我們仍然看好國內系統集成領先企業在IaaS（基礎設施即服務）方面的業務發展前景，預計國內雲計算發展總體上將出現IaaS和SaaS齊頭並進快速發展的局面。

　　試點示範工作涉及雲計算産業鏈的各個環節，將加速雲計算産業鏈的整體成熟進程。對海量數據管理等核心技術研發和産業化的政策支持，有利於國內領先企業增強技術研發實力，縮小和國際IT巨頭之間的技術差距。對雲計算有關技術標準、服務標準和安全管理規範的制定，將有利於解決公有雲發展中面臨的最大障礙??即企業用戶對數據安全和服務質量確認方面的擔憂。

　　重點關注華東電腦、華勝天成、用友軟體、綜藝股份、同方股份等上市公司

　　在完成對華訊網絡的收購後，華東電腦以目前的計算機、電子及通信設備、系統集成業務為基礎，發展成為包括提供網絡系統集成方案等與網絡技術相關的綜合業務。通過此次重組，整合在各自領域均具有領先技術的分、子公司，使得重組後的上市公司具備更完善的産業鏈條，形成多層次的業務結構，具備為信息、網絡相關多項業務提供整體解決方案的能力，基本形成了構建完整“雲計算”平臺的基礎。

　　華勝天成在2010年9月已公告通過增發募集資金投向雲計算平臺建設和推廣等項目，公司在系統集成領域的豐富經驗對於複雜IT環境下雲計算平臺的建設有很大積極作用，而且華勝天成在雲計算最重要的電信行業市場耕耘多年積累充分，這些都有利於其雲計算項目順利發展，我們將對公司雲計算相關業務的進展保持持續關注。

　　此外用友軟體在SaaS領域，綜藝股份、同方股份在雲終端等産品方面也都具備較強實力，有望受益於政策助力獲得加速增長。

　　風險提示

　　受技術成熟度限制，雲計算業務發展將是漸進的過程；新技術産業化成熟週期很可能較資本市場預期更長。（廣發證券研究中心）

　　廣發證券：煤炭業“黃金時代”仍然延續(薦股)

　　國務院辦公廳近日轉發了發改委《關於加快推進煤礦企業兼併重組的若干意見》，要求通過兼併重組，使全國形成一批年産5000萬噸以上的特大型煤礦企業集團。

　　點評：

　　本次《通知》是8月25日國務院常務會議精神的落實。國務院總理溫家寶8月25日主持召開國務院常務會議，研究部署推進煤礦企業兼併重組工作。在時隔1個多月後，此次《通知》出臺，提出：“山西、內蒙古、河南、陜西，要堅決淘汰落後小煤礦，大力提高煤炭産業集中度，促進煤炭資源連片開發”，“黑龍江、湖南、四川、貴州、雲南要加大兼併重組力度，切實減少煤礦企業數量”。

　　陜西、貴州已緊跟山西，等待內蒙加入。目前，山西、河南、黑龍江已在強力推進資源整合。但是，內蒙、陜西、雲南、貴州地區資源整合力度較小甚至是尚未啟動。在8月25日獲得中央的明確信號後，貴州與陜西相繼宣佈了整合目標：9月13日，貴州省能源局宣佈，兩三年後貴州煤礦將從目前1800個減少到約200個；9月27日，陜西省政府宣稱，到2011年6月底，全省煤炭開採主體企業要由現在的520多家減少到120家左右。

　　政府保駕護航，“黃金時代”仍在延續。煤價中國政府大力發展新能源、推行節能減排，煤炭行業未來需求增速放緩是確定無疑的。但是，僅僅因為需求增速放緩，就判斷未來煤炭行業前途黯淡，並不客觀和全面。由於能源價格上漲符合當前中國“調結構”、“節能減排”的戰略發展方向，所以，政府正在積極採取措施，提前預防煤炭産能過剩、煤價下跌的情況發生。考慮到東部煤炭資源枯竭、煤炭主産區西移而鐵路運力不足、原煤煤質下降等因素，我們認為，未來三至五年，中國煤炭供給增速也將同步放緩，煤價仍然處於上升通道中，行業景氣度仍將保持在高位運行。

　　維持對行業“買入”評級。此次政府加快推進煤礦企業兼併重組，有利於提高行業集中度，增加大企業的議價能力，因此對整個煤炭行業上市公司均是利好。上市公司則可以借政策東風，通過兼併重組繼續做大規模。維持對行業“買入”評級，全面推薦煤炭股。現階段首推盤江股份、中國神華、神火股份、蘭花科創、冀中能源、魯潤股份、上海能源、西山煤電；此外，對兗州煤業、盤江股份、山煤國際、國陽新能、潞安環能、恒源煤電、國投新集、大同煤業、露天煤業、平煤股份繼續推薦。（廣發證券研究中心）

　　申銀萬國：多空相爭，券商得利(薦股)

　　3000 點關前、多空分歧，伴隨市場交易量的逐級放大：截止10 月20 日市場日均成交額為2041 億元，且以15億元每日的速度上升。4000 億元交易量假設下，證券行業單日佣金收入達到6-8 億元（按照千分之一佣金率）。歷史上，歷次多空分歧嚴重時期，市場交易量都處於較高水平，這正為券商股的表現奠定了物質基礎。

　　我們將 2010 年日均交易額預測上調至2340 億元，並上調11 年交易量至3000 億元（對應3300 點指數中樞），相比于10 年核心假設2340 億元提升28%。在此假設下券商股2011 年盈利增長區間大致為12%-34%，目前估值區間為10 年20X-35X、11 年17X-26X。

　　關注轉融通的表態和進展：證券金融公司的設立將有效擴充融資融券規模，擴張券商的利息收入。當前融資融券市場餘額僅為50 億元，證券金融公司成立後規模膨脹至總市值的1%是完全現實的。更為重要的是，信用交易的換手率將遠高於非信用交易，會帶來券商手續費收入的膨脹。對融資融券業務彈性比較敏感的公司是那些（冗余資金+自營證券）/每股股價較高、融資融券額度/凈資本較高的公司，如長江、中信、海通、國元等等。此外有機會成為未來證券金融公司股東的公司也值得重點關注。

　　正股投資建議：長江證券、西南證券、海通證券。1、從脫賓Q 的角度，産業資本比較經紀業務營業部市值和重置成本，中信證券等已經出現倒挂。2、經紀業務彈性：市場日均交易額每提升10%，業績彈性較大的公司分別為：國元證券9.38%、東北證券8.90%、長江證券8.70%、宏源證券8.60%、海通證券8.51%。3、根據9 月份單月收入數據和代理交易量、佣金率的估算，同時根據中報披露的持股結構情況，我們預期在10 月份的大盤股行情中，受益相對較大的是中信、宏源、東北、廣發、海通。

　　同時建議關注參股券商板塊，推薦吉林敖東+泰達股份，核心投資邏輯：1、業績彈性好（每股券商含量大、券商凈利潤佔比高、券商經紀自營業務佔比大）2、估值彈性高（股價中證券業務貢獻佔比大、持有券商上漲幅度較快、持有券商股權具備明確的IPO 預期）3、主業和參股金融交相輝映，主業不存在拖累因素，甚至存在亮點，成為估值的加分項目4、有繼續整合金融資産的外延擴張預期。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：戰略新興産業定位凸顯節能環保前景廣闊(薦股)

　　節能環保、新能源、新能源汽車産業被確定為國家七大戰略性新興産業中的三大産業，並獲得財政稅收優惠等支持政策，我們預計，未來將進入全面加速發展階段。我們認為，節能環保中的工業節能和建築節能，新能源中的核電、風電、光伏産業，新能源汽車産業鏈中新能源汽車電機驅動系統、動力電池、充電站將受益國家政策強力推動，進入全面快速發展階段。

　　工業節能設備供應商將受益節能環保産業發展，其中包括變頻器、餘熱利用、節能型變壓器以及高效節能電機。《決定》要求節能環保産業重點開發推廣高效節能技術裝備及産品，實現重點領域關鍵技術突破並帶動能效整體水平的提高。節能環保不僅被確定為戰略性新興産業，各部委也出臺一列政策支持節能減排。9 月8 日發改委出臺第一批節能服務公司名單，我們預計，後續節能服務公司的推出以及合同管理機制的落實與推廣將撬動工業節能市場，工業節能設備商將受益，推薦（1）變頻器領域：合康變頻、榮信股份、智光電氣、九洲電氣；（2）餘熱利用領域：海陸重工、榮信股份、雙良節能；（3）節能型變壓器：置信電氣、安泰科技、北京科銳；（4）高效節能電機：臥龍電氣；（5）建築節能：泰豪科技、達實智慧、延華智慧。

　　新能源有望在“十二五”期間獲快速推進。《決定》要求新能源産業積極研發新一代核能技術和先進反應堆，大力發展核能産業；加快太陽能熱利用技術推廣應用，開拓多元化的太陽能光伏光熱發電市場；同時提高風電技術裝備水平，有序推進風電規模化發展，加快適應新能源發展的智慧電網及運行體系建設。

　　（1）核電是最清潔、高效、穩定的新能源，核電關鍵設備國産化率逐步提升，目前第三代核電AP1000 的關鍵設備國産化率達55%。2011 年以後核電有望進入交貨高峰期，核電關鍵設備供應商和零部件將顯著受益行業加速發展，推薦東方電氣、上海電氣，關注中國一重、江蘇神通、南風股份、久立特材、自儀股份、中核科技。

　　（2）風電領域，目前陸上風電增速放緩，海上風電有望成風電增長亮點。目前首輪海水風電100 萬千瓦特許權招標項目已經揭曉，中標價格較低因此將進一步推動海水風電發展，關注湘電股份、東方電氣、金風科技；

　　（3）光伏領域，今年光伏特許權招標項目大幅擴大，光伏成本持續下降，未來光伏上網電價將引爆國內光伏市場，建議關注海通集團、天威保變、拓日新能、東方日升、向日葵。（申銀萬國證券研究所）

　　中金公司：繼續看好家電板塊(薦股)

　　9月空調總銷量683萬台（YoY40%，MoM-8%），淡季繼續不淡，整體在去年高基數的情況下仍然實現高速增長。上調全年空調內銷增速至20+%，超過4500萬台，2H10在去年高基數上實現同比增長。維持全年出口增長40+%的判斷，超過4000萬台。投資建議：我們繼續看好家電板塊，尤其相對低估值、業績靚麗的白電。格力、海爾、美的是我們仍然是近期首選，目前三家公司2011年市盈率分別為13x，15x和18x。前期推薦增長確定的蘇泊爾、小天鵝和九陽，中長期仍然看好，目前2011年市盈率分別為24x、19x和16x。（中金公司研究部）

　　中金公司：水泥股長期向好趨勢不變(薦股)

　　三季度，海螺水泥盈利預計高於我們預期，略好于市場預期，每股收益預計為0.38元，1-3季度0.9元。天山股份已經發佈業績預增公告，三季度同比約增90%，每股收益預計為0.82元，1-3季度1.23元，符合我們9月份上調後的預期。祁連山、冀東水泥、青松建化和賽馬實業基本符合預期。我們維持對行業“向好”評級，重點關注海螺水泥、祁連山、冀東水泥、天山股份和青松建化，關注賽馬實業事件驅動性機會。目前行業估值為2010年17x和2011年12x。（中金公司研究部）

　　興業證券：繼續堅定看好資源型農化企業(薦股)

　　自我們7 月底率先戰略性看好農化行業以來，農化板塊市場表現良好，期間漲幅超越市場指數30%以上，並逐漸得到越來越多的投資者認同。我們維持明年農化行業高度景氣的判斷，以及其中的資源型企業供應集中化及産品價格看漲的判斷，維持對鹽湖鉀肥、興發集團、雲天化等資源型農化企業的重點推薦，股價下跌將帶來相應公司的吸納良機。此外我們維持對湖北宜化、華邦制藥、諾普信、揚農化工、聯化科技、華魯恒升等農化企業的推薦。（興業證券研發中心）

　　國泰君安：關注純鹼相關個股補漲機會(薦股)

　　近期節能減排使得一些小純鹼企業限産、停産，減少了供應量，而純鹼企業一般不做大量庫存，造成供應偏緊，拉動純鹼價格大幅上漲，幅度超出預期。今年年初國內純鹼價格在1100 元/噸左右，二季度在1300 元/噸左右，目前國內純鹼價格已漲至2200 元/噸以上。據最新了解，金晶科技今日純鹼價格已調到2600 元/噸；雙環科技純鹼暫維持2200 多元/噸，但公司表示目前供應非常緊張，拿著現金也買不到貨物，預計價格仍將上揚。本輪純鹼價格上漲幅度大幅超出預期。

　　純鹼生産原料為煤炭、原鹽，近期煤炭、原鹽價格也有所上漲，但幅度遠小于純鹼價格上漲幅度，因此目前純鹼的盈利能力大幅增強。從股價角度看，純鹼股票在化工股中漲勢較弱，純鹼股在純鹼價格上漲超預期的背景下存在補漲要求。從業績對價格彈性看，雙環科技、三友化工受益幅度最大。（國泰君安證券）

　　國泰君安：四季度逢低建倉紡織服裝股(薦股)

　　預計棉價上漲對行業的不利影響將體現在 2011 年上半年。具體表現為企業利潤率下降，大量中小企業停産倒閉，但從長期看，生存下來的優勢企業市場份額將擴大，並推動行業集中度提升。

　　繼續推薦業績確定性強，估值偏低的細分行業龍頭。推薦次序為潯興股份（拉鏈）、偉星股份（紐扣&拉鏈）、魯泰（色織布）和華孚色紡（色紡紗）。品牌服裝類個股在10 月的風格輪動中經歷了較大的調整，目前整體板塊仍有泡沫，但部分個股的投資價值已開始顯現。我們預計板塊的下一輪行情可能出現在11 年春節前後，建議在四季度逢低建倉。重點推薦報喜鳥，建議現價買入；七匹狼、美邦服飾、富安娜和羅萊家紡建議目前價格回調10%-15%後擇機買入。（國泰君安證券）

　　興業證券：關注部分鋼企中長期投資機會(薦股)

　　投資策略：1. 截止上週五，鋼鐵板塊與滬深300 的PB 比值為0.56，2008 年11 月的階段性低點為0.45, 09 年初以來該比值在0.55-0.66 區間波動，目前該比值處於區間下限。2. 在目前行業估值偏低以及鋼市平淡的背景下，我們認為更應關注具備相對競爭優勢鋼企的中長期投資機會，我們推薦：1. 區域性需求高速增長且具備壟斷壁壘的鋼企，首推八一鋼鐵；2. 基於11 年1 季度鐵礦石價格環比持續上漲的預判，投資者仍可關注具有鐵礦石資源優勢的上市企業如淩鋼股份和西寧特鋼；3. 大鋼類：具備産品差異化優勢的寶鋼股份和資源優勢的鞍鋼股份具備長期投資價值。4. 事件性投資機會：關注韶鋼松山，淩鋼股份等的潛在被整合機會。（興業證券研發中心）

　　湘財證券：食品板塊現巨大投資機會(薦股)

　　1、預期之中的消費啟動悄然到來（理解白酒行業的大背景）。我們于5 月20在報告中指出的三個結論：一、人口紅利拐點論；二、消費將先於投資（即消費增速將快於投資增速）；三、加息是必然的選擇。1）人口紅利拐點論得到了專家的佐證和市場的認同。但也有質疑，我們就其中的兩個質疑觀點做了回應；2）消費增速快於投資增速的判斷也得到了統計數據的證實。今年第三季度消費名義增速超過了投資增速，而消費實際增速則在二季度就已經以微弱優勢超過了投資增速；3）加息是必然的選擇，最近也得到事實的驗證。本報告進一步指出了中美兩國同樣是流動性過剩，但一個是通脹另一個可能出現通縮的重要原因在於中國的消費高增速已經啟動，甚至克服了部分行業的産能過剩對物價的壓制而使得結構性通脹一路衝高，而美國則消費低迷。

　　2、白酒板塊在我們推薦之後，截止上週五表現，已獲得較高超額收益。我們推薦的五糧液、洋河股份、古井貢酒、山西汾酒、金種子酒、酒鬼酒等均有優異的市場表現。其中估值倍數的提升貢獻了鉅額的絕對收益，而相對估值倍數貢獻了較大的超額收益（相對於大盤）。

　　3、白酒板塊未來獲取超額有益將依賴板塊凈利潤的超額增速。白酒板塊未來獲取超額收益，依賴估值倍數和相對估值倍數的提升空間有限，難度加大。而在相對估值水平基本不變的情況下，超額收益的獲取主要是依賴白酒板塊凈利潤超額增速來實現。而中高檔白酒的量價齊升使板塊凈利潤實現較大超額增速成為可能。

　　4、白酒行業銷量增速未來兩三年內實現20%左右的增速基本能夠保證。1）為了預測未來行業的增速，我們探尋了白酒行業産量的歷史走勢，發現中國97-04 年白酒産量的實際增速是上升而不是下降，這是本報告關於行業最重要的發現之一。白酒行業産量實際增速上升，而統計數據顯示增速下降的原因有五條，其中，國企改制中的“抓大放小”致使進入統計口徑的規模企業數據減少可能是其中最關鍵的原因。2）我們測算出了白酒行業的真實産銷量和走勢，這是本報告的重要發現之二。同時還發現，未來規模白酒企業産量的發展空間在於，收入大幅增長引發消費升級，從而使規模企業逐步完全替代小企業，同時完成行業集中化，從而確保規模白酒企業銷量年均增長20%左右。

　　5、中高檔白酒價格將以14%左右的速度上漲。我們發現，高檔白酒價格增速與城鎮居民年均收入增速基本相同。也就是説高檔白酒市場價格與城鎮居民收入的比值基本恒定，這是本報告重要發現之三。在對居民收入年增14%做出判斷後，高檔白酒市場價格漲價幅度自然是年均14%左右。而中檔白酒則以“提價”和“産品結構升級”兩條腿走路，實際價格增幅也接近居民收入增幅。

　　6、維持白酒板塊“買入”評級。在量價齊升的背景下，白酒優質企業的利潤將實現35%以上的高增速，板塊估值將繼續維持高位，並且獲取較高超額收益。（湘財證券研究所）

　　中金公司：板塊輪動中積極配置建築股(薦股)

　　我們預計，中國建築、中鐵二局、隧道股份等公司3季度業績增速較高，與行業投資高增長相匹配；中國中鐵，剔除外匯損益影響，公司經營性業績仍有望實現40%以上增長；中國中冶，由於仍然受到冶金工程拖累，業績增速相對較慢，我們全年盈利預測存在下調空間；當前盈利預測下，建築公司2010年平均PE估值水平15.9倍，2011年平均PE估值水平13.0倍，大型建築公司相對估值更低。我們認為，市場低估了大型建築公司的長期增長動力，板塊輪動過程中仍建議積極配置。（中金公司研究部）

　　中金公司：醫療器械行業巨頭隱現(薦股)

　　我們依次推薦家庭器械、心血管介入、骨科器械和高質耗材四個細分行業。進口替代、潛在需求釋放和消費升級帶動上述四個細分行業高速穩定增長，未來幾年行業年複合增速分別達25%、24%、21%和20%。感控滅菌領域競爭激烈，政策帶動行業龍頭企業近期快速成長，遠期有待觀察。醫學影像行業增速緩慢，新興市場出口和升級換代或迎來長期曙光。公司方面，我們首要推薦康輝醫療、創生控股、威高股份、魚躍醫療和新華醫療。同時關注心臟支架降價壓力明朗化之後樂普醫療的交易性機會；以及邁瑞醫療新興市場出口快速增長帶來的投資機會。(中金公司研究部)

　　廣發證券：把握水運板塊階段性行情(薦股)

　　航運季節性規律--四季度投資油輪、沿海散貨運輸

　　（1）沿海散貨：冬季到來取暖用煤需求回暖、亞運會帶動南方動力煤需求；秦皇島港煤炭庫存大幅減少，港口吞吐量已經回復至高點。與2009年相比，今年運價的反彈已經提前開始反應。

　　（2）油運行業：嚴寒帶動北半球對取暖油的需求；根據2007/2009年的消費情況來看，四季度是全年消費的高峰，靜待油運運價反彈。

　　基於此，我們看好中海發展、長航油運和招商輪船；中海發展目前擁有11 條VLCC並兼具沿海煤炭運輸最大的市場份額、長航油運彈性最大、招商輪船擁有最龐大的遠洋油輪運輸團隊。

　　對比境外航運細分子行業，集運、幹散貨存在補漲行情

　　（1）集運行業基本面趨勢較好。9月集裝箱租金指數繼續上漲説明船公司對明年的集運市場繼續看好；經過我們測算，2010-2011年集裝箱運力增長率為9.67%、10.06%，供需基本趨衡。

　　（2）對比境外集運行業，境內集運公司漲幅仍然偏低，估值存在進一步修復的空間。基於此，我們看好中國遠洋和中海集運。（廣發證券研究中心）

　　海通證券：長期看好油輪運輸的觸底回升(薦股)

　　國際幹散貨航運市場出現反彈。BDI 指數企穩回升，BDI 指數在經歷了9 月份的下滑之後，在10 月份于60 日均線企穩回升，並成功突破20 日均線壓制，短期有望繼續走高。由於近期美元的持續貶值以及投資者對於全球通脹的擔憂，以黃金為代表的貴金屬價格一路飆升，石油，煤炭等大宗商品價格走勢也紛紛走強。對於推升BDI 指數起了積極作用。此外，日本、歐洲鋼鐵産能恢復迅速，中國鋼鐵産量在4 季度仍將保持較高同比增長，將繼續帶動鐵礦石貿易發展。

　　中國沿海散貨航運市場開始回暖。中國沿海（散貨）運價指數CCBFI 開始出現較大反彈。截至9 月29 號，CCBFI 上漲至1359.54 點，較8 月底和7 月底分別上升了192.16點和210.51 點，上升勢頭十分明顯。近期，我國秦皇島煤炭庫存量環比有所下降，而電廠耗媒數以及火電發電量則創出或逼近歷史高點。隨著四季度是冬季煤炭消費高峰的來臨，我們預計沿海煤炭運輸市場行情將有較為明顯的上漲。

　　原油價格上升刺激需求，油運市場期待底部回升。經濟復蘇帶來的原油需求的增長。同時，由於美國原油庫存量近期和年中高點相比下降較為明顯，加之美元指數的持續走軟，布倫特原油價格自9 月底突破每桶80 美元關口後，在10 月初繼續上行，最高一度達到84.72 美元/桶。BIDY（波羅的海原油綜合運價指數）在經歷了自從8 月中旬以來的下調後出現反彈。截至10 月7 日，BIDY 收于746 點，較8 月和9 月末的點位分別上漲31 點和60 點，油輪運價有底部回升的趨勢。

　　進出口貿易助推集裝箱航運市場高位運行。CCFI（中國出口集裝箱運價指數）自09年7 月見底以來一路上漲，8 月初甚至一度突破1200 點，大有挑戰04 年高點1255.27點之勢。截至今年9 月17 日，CCFI 報收1197.69 點，較7 月底和8 月底微降11.37 點和17.01 點，運價指數仍然處於歷史高位。中美兩國進出口的高速增長，將繼續對國際集裝箱航運市場形成有力的支撐。

　　預計油輪運力將最早恢復平衡，而幹散貨的新船交付將壓制反彈高度。9 月份全球新簽船舶訂單100 艘，較8 月份增加18 艘。油輪連續4 個月出現雙位數的訂單量，集裝箱船訂單在8 月份下降後在9 月份再次出現28 艘新簽訂單。9 月份，散貨船凈投放同比和上期持平。然而普遍較高的新船交付數和相對較低水平的舊船拆解，使得運力凈投放總體仍然維持在高位。油輪（10000+DWT）從今年5 月份開始，拆解量逐漸趨緩，近幾個月的拆解量穩定在每月10 艘左右；集裝箱船凈運力投入5 艘/6.47 萬TEU，環比有所下降。

　　行業評級。我們維持行業“增持”評級。長期看好油輪運輸的觸底回升，認為油輪行業將是最先恢復供求平衡的子行業，給予中海發展“買入”、長航油運“買入”評級；對於幹散貨航運，我們認為BDI 指數在近期繼續反彈的可能性較大，但基本面並不支持長期走高，中國遠洋、中遠航運有交易性機會；我國港口集裝箱吞吐量和進出口貿易額的大幅增長勢頭將在今年4 季度得以延續。這將繼續推進我國集裝箱運輸市場的進一步發展。但集裝箱運輸能否整體復蘇仍需進一步觀察，我們暫時維持對於中海集運的“中性”評級。（海通證券研究所）

　　華泰聯合：人民幣升值加速提升造紙上市公司業績(薦股)

　　1、人民幣升值加速：受美元持續貶值影響，上周人民幣加速升值，除上週二小幅回落外，四個交易日均創出2005 年匯改以來新高，一週內單邊漲幅高達333 個PB。自今年6 月以來，人民幣匯率對美元已升值近3％，特別是自９月以來，人民幣升值速度加快，9 月人民幣對美元匯率上漲1.74％，創匯改以來最大單月漲幅。即將召開的G20 峰會和三季度中國外匯儲備餘額大幅增加，進一步增強了市場對人民幣升值的預期。

　　2、人民幣加速升值從三個方面提升上市公司業績：第一，佔造紙企業成本比例最大的原料成本中接近60%木漿和超過40%廢紙需要進口，人民幣升值會降低進口原料成本；第二，造紙上市公司有較多的外幣負債，隨著人民幣升值，將為部分企業帶來匯兌差額計入當期損益；第三，目前我國造紙上市公司絕大大部分大型紙機依靠進口，人民幣購買力增強降低外購設備成本；進而降低財務費用和折舊費用。

　　3、我們建議關注晨鳴紙業（000488）、太陽紙業（002078）和博匯紙業（600966）。（華泰聯合證券研究所）

　　華泰聯合：零售板塊“越跌越價值”(薦股)

　　1、板塊觀點：

　　我們認為零售板塊已經進入加倉區域，綜合考慮企業價值及流動性衝擊成本兩方面因素，部分優質個股已經具備極好買點。目前行業11 年動態PE 約25 倍（家電連鎖20 倍），考慮到明年臨近估值水平上移，在未來半年內行業20%的確定性收益實現概率很大，個股機會及上漲空間更多過行業平均水平。

　　2、催化因素：

　　昨日閉幕的十七屆五中全會在五年規劃中首次明確消費領跑“三駕馬車”，有望成為短期刺激零售板塊的催化劑，帶動零售板塊的估值反彈。

　　3、推薦個股：

　　我們推薦明年25 倍以下的白馬百貨、體制拐點明確的斑馬百貨，以及受益CPI 的超市板塊，

　　白馬推薦：王府井、重慶百貨、合肥百貨、鄂武商、成商集團、西單商場等；

　　斑馬推薦：大商股份、南京中商、華聯綜超、歐亞集團、中興商業等；

　　超市板塊：華聯綜超、步步高、新華都、武漢中百等。（華泰聯合證券研究所）