機構力竭 熱錢將擔大任？

“牛市來了。”

　　——10月25日，當上證指數盤中發起進攻，並強勢站上3000點後，有分析師更改了msn的簽名。

　　“確實有牛市的意思了”，信達證券首席策略分析師黃祥斌稱：市場的情緒就跟歷次牛市一樣，大盤勢如破竹，投資者歡欣鼓舞。

　　10月25日，上證指數大漲76.38點，漲幅2.57%，收于3051.42點，穩固地站上了3000點整數關口。兩市成交量突破4453億元。

　　在盤面上，兩市有50隻以上個股出現漲停，無跌停個股，如此牛氣難怪有分析師喊出“牛市來了”。

　　“這輪反彈不僅僅是藍籌股估值的修復，發展到現在帶有明顯的資金推動。”鵬華基金鵬華研究部總經理冀洪濤表示，能夠很明顯的感覺到場外資金的涌入，“場內資金是左手倒右手，取銀行就要割掉醫藥。但實際情況是醫藥在短暫調整後，又開始上漲。”

　　但牛市的不穩定性也來自於此。深圳一保險公司資産管理部門投資經理稱，靠資金推動的牛市若沒有基本面的配合難以形成大牛市。

　　中航證券策略分析師戴磊也稱，如果央行進一步緊縮貨幣，這樣的牛市很容易發生泡沫破滅。

　　這讓跨年度行情充滿未知。

　　資金的軌跡

　　新浪資金流向數據顯示，10月25日上證指數資金凈流入210.37億元；深證成指資金凈流入141.02億元。另根據中金在線統計，凈流入最大的行業為有色金屬，凈流入為90億元，其次為基礎化工、能源等。

　　事實上，9月30日來的這波反彈，市場資金對資源股的主流偏好似乎沒有根本性的改變，但在資源股的投資細節上出現了分化，此外資金也不斷向其他相關行業流動。

　　中金在線數據統計，9月30日反彈第一天，五礦發展、包鋼稀土、山東黃金、紫金礦業、中金黃金成為當日最受資金熱捧的五隻個股，資金凈流入都在3億元以上。

　　這五隻個股中，稀土股兩隻，黃金股三隻。回顧當時行情，因為中國對稀土出口的控製造成有色出現持續上漲；而美聯儲第二輪量化寬鬆貨幣政策的實施導致資金對貴金屬的追捧，黃金在9月30日首次突破了1300美元大關。

　　國慶後，資金開始向有色、煤炭行業轉移。比如10月8日資金凈流入前五名是江西銅業、紫金礦業、國陽新能、山東黃金、平煤股份。

　　資金對煤炭股的熱捧很大程度來自冬季取暖對煤炭消耗量增大的預期。而對有色的追逐來自美元的持續走軟，造成海外帶有金融屬性資源品的上漲。國慶七天中，美元指數下跌2%，不斷創出新低。

　　10月11日，資金開始向其他行業溢出，首先是證券業，中信證券當日漲停，吸引15億資金的凈流入，僅次於江西銅業。但是這時候資金還都是圍繞著人民幣升值、美元貶值等邏輯展開。

　　“這輪行情的啟動圍繞著資源品，很可能是地産投機資金以及海外熱錢轉戰A股。”前述深圳某保險公司資産管理部人士認為。

　　據中登公司最新披露的數據顯示，2010年10月11日－10月15日當周，新增A股開戶數為30．68萬戶，日均開戶數為6．14萬戶，為四個月來的新高。

　　較為明顯分界線來自於10月的第三周。10月18日，風帆股份、寧波港、中國中鐵等同資源品不太相干的個股進入資金凈流量前五名。

　　發生這種變化很可能是場內資金的行為。風帆股份是新能源概念，這是前一階段許多私募的最愛；寧波港是次新股，而場內有一批長期投資次新股的資金；中國中鐵則是QFII和基金的傳統重倉股。而後，汽車板塊、重型設備板塊等基金重倉股也開始發力。

　　場內場外資金都被喚醒了。

　　牛市的根基

　　然而，這輪很牛氣的上漲卻同歷次牛市不同，這給跨年度行情增添了懸念。

　　首先，基本面並沒有足夠的亮點支撐。2006年-2007年的跨年度牛市誕生在中國經濟、全球經濟發展的最景氣時光。

　　鵬華基金固定收益團隊的宏觀研究員劉建岩認為，從拉動經濟增長的三駕馬車來看，出口方面隨著中國人口紅利的終結、資源價格改革，經濟結構轉型等因素，加工貿易從趨勢來看是必然要走下坡路的。

　　而在投資方面，今年前三個季度我國共新增6.3萬億貸款，全年控制在7.5萬億的目標應該會實現，所以未來投資繼續維持這種高增長態勢是很難。

　　至於消費，雖然消費增速一直在穩步提高，但總體看消費增長還是緩慢的過程。因此鵬華基金固定收益團隊認為，未來經濟的不確定性還很高。

　　其次，估值修復推動的銀行等藍籌股上漲乏力，而資源類股的上漲存在泡沫。深圳利升銳華投資公司董事長黃國海就認為，未來大盤股持續上漲的可能性不大。現在大盤市場風格變化很快，短期均衡狀態是行業輪動不明顯，行業內優質公司大漲，不存在所謂的藍籌股行情，未來的走勢要視情況變化再做判斷。

　　同時，黃國海還認為，資源股上漲的邏輯在於分享通脹初期泡沫，但是正因為是泡沫，所以並不可持續。因此他認為應該堅持對板塊進行價值分析，選出業績好、估值低的個股進行投資，不看好整個板塊的上漲行情。

　　影響本輪牛市根基的還在於資金面能否形成持續支撐。

　　根據已經公佈的三季報看，在9月底，主動型股票基金的股票倉位普遍較高，如大成優選倉位達到91%，大成創新倉位達到85%，長盛同慶股票倉位也達到83%。有不少基金經理表示：“我們滿倉操作。”

　　與此同時，保險資金也幾乎滿倉操作。據透露，國內幾家大型保險公司9月份以來積極增倉，目前持有股票和股票型基金的平均倉位大約為16%，其中一家保險公司持倉比例接近18%，距離20%的紅線一步之遙，其餘幾家則在15%-17%之間。

　　國內主力機構彈藥不足，對牛市的進一步上攻沒有助力。由此，重擔似乎已經交給熱錢，熱錢同地産投資資金能否繼續流入A股將成為這輪牛市的關鍵。（21世紀經濟報道）