週一，上證指數收于2509.8點，下跌18.49點，漲幅0.73%；深圳成指收于10591.66點，下跌107.83點，跌幅1.01%；中小板指收于5282.79點，下跌38.18點，跌幅0.72%；創業板指收于878.76點，下跌3.49點，跌幅0.4%；行業上，國防軍工、鋼鐵、輕工製造漲幅靠前，非銀行金融、建材、銀行下跌較多。

　　本週週報中我們提出，底部區域的反彈，過程中有震蕩和反復，但是，每次震蕩都是調整持倉、逢低介入的好時機。在情緒面尚未全面轉向樂觀前，不論是交易型投資者還是謹慎型投資者，都可以樂觀一些，循著政策面、經濟面的利好參與反彈。

　　首先，流動性對反彈行情維持正面影響。隨著GDP增速放緩以及通脹的見頂回落，貨幣剩餘低位回升，A股估值底部回升；政策微調驅動流動性主動改善，草根調研顯示10月最後一週銀行對微小企業的信貸支持明顯改善，央行公開市場操作平滑到期資金分佈；月末效應過後，資金價格繼續回落，驗證流動性改善；債市步入中期牛市，顯示經濟雖處於衰退期，流動性改善週期已經來臨；“年關”可能對資金面産生擾動，但政策預調有望降低季節性因素的衝擊。産業資本增持10月以來保持較好水平，考慮其他投資渠道風險上升，股市低估值+賺錢效應有望吸引增量資金。

　　第二，政策微調降低硬著陸風險，信心比黃金更重要。週三將發佈10月經濟數據，需要觀察，通脹和信貸數據等是否符合預期，根據農業部全國農産品價格指數的跟蹤，10月以來農産品批發價格跌幅明顯，考慮到10、11、12月的翹尾因素分別拉低CPI同比讀數0.6%、1.7%和2.2%。因此10月CPI可能低於市場一致預期的5.6%左右，如此，則在數據公佈後，悲觀情緒的進一步緩解可能帶動市場繼續上行。下一個時間點是12月初，中央經濟工作會議是否如期有驚喜？若無，歲末年初的資金面緊張疊加房地産調控持續，可能重新引發對經濟硬著陸的擔憂。

　　第三，雖然盈利仍處下滑過程中，但低估值是緩衝墊。Q3A股非金融凈利潤個位數增長，Q4收入增速下滑、費用率提升、毛利率難以回升使得凈利潤增速繼續下滑。基本面回升推動的機會還未到時候，投資者可精選估值合理的績優股，或沿政策方向尋找改善契機。

　　策略建議：震蕩是介入機會，行情向估值合理績優股蔓延。底部區域的反彈，每次震蕩都是調整持倉、逢低介入的好時機。1）此前所推薦的主題在快速上漲後可能進入強勢震蕩2）反彈向績優成長蔓延，趁震蕩增持，結合季節性關注信息服務、白酒3）反向思維、前瞻性佈局和轉型投資相關的産業鏈，如水利、TMT、電力設備等4）繼續按我們此前推超跌藍籌的思路，關注金融、電力、交運設備等。（5）催化劑，如跌破增發價使得增發難以實施、股東或高管增持等。（興業證券研發中心）