近期鐵礦石價格大幅下跌，我們預計繼續下跌空間不大

　　進入9月受歐洲債務危機以及中國需求下降等影響，一直維持高位的鐵礦石價格出現了大幅下跌，截止10月底累計跌幅超過30%;進口礦到岸價格跌破了130美元/噸，唐山地區的現貨價格也從前期高點1500元/噸下跌至1130元/噸。我們全球大宗商品團隊認為當前價格難以維持，預計未來幾週鐵礦石價格可能回到2011年上半年150美元/噸(FOB粉礦)的水平。

　　股價大幅下跌，悲觀情緒反映過度

　　公司股價已由年中高點14.6元下跌至7.4元，跌幅達50%。我們認為9月前股價的下跌，反映的是澳大利亞卡拉拉礦的達産時間可能慢于預期;9月之後股價的下跌則更多的是反映鐵礦石價格的下降，以及對於國內外經濟前景的擔憂。

　　按重組方案口徑測算，公司1-9月每股收益0.35元，基本符合預期公司公告假設按已公佈的重大資産重組方案口徑測算(不包括海外資産並不考慮海外資産的盈利情況)，2011年1-9月凈利潤為20億元，同比增加90%，基本每股收益0.35元，同比增加84%，基本符合市場預期。

　　估值：維持“買入”評級，目標價13.5元

　　考慮近期股價大幅調整，以及鐵礦石價格趨於穩定，我們認為公司股價可能出現階段性機會。我們參照了國內外同類型礦石企業的估值水平，基於公司2012年預期每股收益0.75元的18倍目標市盈率得出目標價13.5元，維持“買入”評級。（瑞銀證券）