三季報業績分化明顯,推薦成長和低估值:湯臣倍健、康緣藥業

　　2011年10月份大盤反彈,滬深300指數上漲4.4%,醫藥生物指數上漲3.6%,醫藥反彈抗漲。從基本面看,10月公佈的醫藥行業三季報情況顯示(統計121家公司),收入增長21%,盈利增長15%,略低於預期。其中業績分化非常明顯,部分優質公司還能維持30%以上的增速,而大部分公司增長在15%以下,尤其是部分大公司盈利拖累了行業整體盈利增速。我們預計2011年醫藥行業盈利增長22%。前瞻性看2012年,我們預計盈利增速維持在20%以上。

　　投資策略:佈局明年(或超跌),選擇確定性高成長和低估值的標。11月份重點推薦組合:湯臣倍健(成長股)、康緣藥業(低估值)、華潤三九(低估值)、通化東寶(成長股)。

　　前三季度全行業凈利潤增速15%,醫療服務表現較好

　　從我們統計的121家樣本公顯示,前三季度醫藥行業收入21%的增速,和上半年基本持平;毛利率為27%,下滑較明顯;三項費用率25%,維持今年以來的水平;凈利潤增速15%,比前兩年有顯著的下滑;扣非後凈利潤增速14%。其中醫療服務行業表現依然搶眼。

　　中藥行業保持穩定增長。受個股和行業政策的影響,生物制藥、原料藥和化學製劑表現較弱。

　　湯臣倍健:業績超預期,維持“買入”評級

　　公司1-9月收入4.76億元,增長90%,凈利潤1.477億元,同比增長103%,eps1.35元,業績超預期。超預期的主要原因是3季度收入達到了1.96億元,而去年同期僅8900萬。

　　公司收入環比增長加速,由此可以判斷終端快速擴張和需求大幅增長。我們預計公司11年終端擴張到2萬家,12年到2.6萬家,11-12年收入6.4、9.7億元,公司龍頭地位進一步確立。我們預計公司11-13年eps1.75、2.60、3.60元,目標價格91-104元,維持“買入”評級。

　　科倫藥業:以創新走出低端競爭,硫紅項目利潤可觀

　　公司前三季度實現收入36億元,同比增長28%;實現歸屬於母公司凈利潤6.9億元,同比增長52%,折合eps 為1.43元,繼續保持高增長。河北率先實行基藥統一定價,該政策利好大企業。科倫藥業作為龍頭企業將在未來3年迅速推出數種新産品,以創新走出低價競爭。硫氰酸紅黴素13年貢獻利潤顯著。我們給出11-13年eps 為2.02、2.79和4.33元,並給予目標價69-84元,維持“買入”評級。