産品業務國內領先,服務化是未來方向

　　公司是國內領先的電子數據取證與安全産品及服務提供商,電子數據取證産品在國內市場中的份額超過了40%。我們認為在橫向行業拓展與縱向區域滲透的帶動下,取證産品未來三年複合增速有望達到40%左右,而在“小産品大服務”戰略的帶動下,公司互聯網安全搜索服務、數字知識産權保護服務與數據鑒定業務前景遠大,服務類業務收入佔比將由2010年的13.5%提升至2013年的35%左右。

　　區域深入+橫向拓展,取證産品複合增速有望達到40%

　　司法機關是取證産品的主要銷售市場,但之前僅覆蓋了省部級以及部分地市級單位,下一步基層市場的縱向拓展將創造數倍於此前的空間;另一方面,除了司法機關外,工商、稅務稽查等行政執法部門和證監會、銀監會等政務監管部門對於取證設備的需求也正在逐步培育當中,有望在未來2-3年進入快速增長階段。預計取證産品業務未來3年CARG 有望達到40%左右。

　　雲服務模式將助推網絡信息安全業務爆發

　　公司此前主要是採取新建系統的方式,滿足公安、新聞與宣傳等部門對於互聯網內容安全搜索的需求,但該模式對於一般企事業單位而言往往代價過高,因此公司在今年推出了“搜索雲”平臺,通過SAAS 方式為更多客戶提供定制化的信息搜索與分析服務。目前該服務進展順利,已和中金所等眾多客戶達成合作協議,我們認為該業務可以有效降低客戶門檻,未來發展具備爆發性。

　　維權服務國內領先,品牌維權提供新看點

　　公司是國內首家通過技術手段進行數字知識産權保護的企業,目前已開展的包括影視、出版物和網遊的維權服務,效果顯著,公司還計劃將相關技術應用於當前蓬勃發展的電子商務行業,幫助企業維護自身權益。我們認為,公司在影視等行業維權方面所取得的進展具備較強的示範效應,未來將經歷由點到面的擴散過程,相關業務爆發的可能性較大。

　　“取證雲”帶動鑒定服務高速發展

　　目前國內電子數據鑒定行業處於成長初期,擁有良好的發展環境。隨著公司分支機構的設立和“取證雲”的建設,以及加強對檢察院、法院與律師等相關人員的培訓,公司鑒定服務未來兩三年內將保持80%-100%左右的增速。

　　給予買入評級,目標價51.9元

　　我們認為公司質地優良,戰略思路清晰,商業模式的創新與探索能力較強。産品類業務發展為公司提供了業績保證,而服務類新興業務進展較快並且空間廣闊,是真正實現雲計算在技術與商業模式上進行較好結合的廠商,因此給予“買入”評級,6個月目標價51.9元,對應2012年主營業務P/E 為30X。