洽洽食品的主要原材料薯粉價格從年初高點已下跌30%,薯粉原料土豆價格下跌了50%,意味著薯粉還有下降空間;葵花籽價格亦小幅下跌3%左右。好想你主要原材料新疆紅棗價格相對缺乏透明的數據統計,從央視的報道(見附注)以及我們和相關紅棗經銷商草根調研的情況看,新疆紅棗價格將下跌30%-50%左右,甚至部分地區跌幅超過50%。産品售價方面,因為洽洽食品單價低且成本降幅小,我們預期其産品售價將維持不變;預期好想你或因為成本的大幅下降而相應下調售價,從而刺激銷量。

　　未來幾年兩個公司的成本或將持續下降:一方面,兩個公司都通過在主要的原材料産地(主要是新疆)建立示範種植園,收購和生産基地來提高自給比率,指導當地農戶種植;另一方面,新疆葵花和棗樹種植面積近幾年大幅增長,紅棗尤為突出。

　　由於近些年新疆紅棗價格持續上漲,新疆紅棗種植面積保守預計從2011年的400萬畝增長到2013年的600萬畝。從農戶個體利益出發,種植紅棗的畝産值是棉花等其他農作物的2倍以上,即使今年棗價下跌,農戶仍然有利可圖。

　　我們看好洽洽食品的主要理由是:1)公司堅果炒貨行業可實現每年30%以上的增長,通過草根調研我們發現公司品牌、渠道優勢明顯,西瓜子、豆類、花生核桃等堅果類産品只要有任何一個單品做到像葵瓜子一樣的子行業第一,都有10億左右的銷售規模;2)通過薯片進軍休閒食品領域後迎來的高增長;3)利用超募資金可能並購其他優質資産。我們預計公司2011-2013年EPS 分別為0.79、1.03、1.41元,三年複合增長率為34%。目標價30元,維持公司的買入評級好想你(未評級)的主要看點是:1)預期明年銷量或實現50%以上的增長:公司今年銷量低於預期的主要原因在於紅棗品質下降且價格大幅上漲40%,目前看明年銷售的紅棗産品品質提高已確定,如果公司在原材料價格下跌後適當下調産品售價可能將刺激公司的銷量以及加盟店的開店速度,逐漸進入商超等渠道後也將促進公司銷量增長。2)棗行業每年20%的增長,規模近400億,公司市場佔有率位居第一但僅1.8%左右,前5大企業合計市佔率僅5%,意味著行業格局尚未形成,率先上市的好想你公司將有望獲得資金、品牌的先發優勢,或將佔據領先地位最終發展為棗業龍頭。我們分析假設公司明年銷量增長50%,原棗收購價格下降20%,公司産品售價下降15%,那麼預計對應增厚2012年業績0.93元,建議投資者積極關注