公告梗概:

　　公司董事會通過議案,同意公司租賃位於深圳市寶安區沙井街道東塘

　　社區西環路與新沙路交匯處西南角的新沙路項目地上一層至地上八層,用於開設天虹商場。租賃面積約為 96,000㎡,租賃期限為 20年,項目總投資約為 5,991萬元,交易總金額約為 119,436萬元(含租金和物業管理費)。

　　本次交易不構成關聯交易,資金來源為公司自有資金。

　　主戰場嘗試大體量門店,經營風險較小:

　　目前公司在深圳地區共有22家直營門店,截至1H2011營業收入佔比62.9%,毛利額佔比64.9%,是公司的主要盈利區域。由於大本營各方面優勢得天獨厚,因此深圳地區新開門店的培育期遠低於平均水平,之前深圳公明天虹商場開業不到一年即盈利的業績,而橫崗信義店2010年底開業,1H2011已經盈利11.87萬元。

　　此次公告的寶安門店是深圳寶安地區的第8家門店,面積約96000平米,體量為公司所有門店之最。我們認為公司未來有意嘗試大體量的購物中心業態,而將地點選擇在主戰場,一方面是基於深圳地區具備較高的消費基礎,而另一方面則是出於謹慎原則,優勢地區再添門店有助於降低經營風險。此外該店租賃項目20年租金和服務費折合租金水平僅為1.7元/平米/天,較低的租賃物業成本有助於縮短培育期。

　　加密優勢區域佈局,全國擴張可期:

　　我們認為公司在優勢地區建立區域門店群,相互間的協同作用更為明顯,使得公司能夠在保證效益的前提下,更持續地協同擴張,同時公司以新帶舊的開店策略以及“百+超+X”經營模式,也有利於打破區域割據,實現全國擴張,從而高速穩定發展。

　　維持買入評級,中長期積極推薦的全國擴張百貨股:

　　我們維持公司2011-2013年EPS 分別為0.82/1.10/1.43元的預測,以2010年為基期未來三年CAGR 為33.1%,六個月目標價30.00元,對應2012年27倍市盈率。公司外延擴張積極且盈利能力維持穩健增速,維持買入評級。目前估值處於百貨業態中較高水平,但我們認為從長遠來看,公司外延擴張積極,內生穩健增長,有理由享受較高的估值水平,建議投資者逢低積極參與。

　　風險提示:

　　外延擴張時人才管理風險及租金上漲風險,新開門店培育期超預期。