一、事件概述公司發佈公告,1-9月公司收入為25.98億,同比增長31.4%;凈利潤0.79億,同比增長38.63%,每股收益0.255元。

　　二、分析與判斷

　　收入仍然維持高雙位數增長

　　分季度看單季度收入分別為9.26億,7.98億與8.75億,同比分別增長34.68%,23.57%與35.74%%。收入增速仍然保持較高增長。

　　毛利率同比下降1%

　　單季度毛利率分別為21.14%,20.31%與20.01%,與去年同比分別提升0.5%,1.68%與0.92%。前三季度毛利率20.51%比去年的21.52%下降1.01%。我們推測毛利率下降與新開門店有關以及合併聚百得超市報表有關。

　　期間費用率同比微降0.67%

　　單季度看期間費用率分別為14.9%,16.95%與15.78%。前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.99%,10.13%與0.71%,期間費用率為15.83%;去年同期的銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.79%,11%與0.72%,期間費用率為16.5%,同比下降0.67%。

　　三季度凈利潤增速放緩

　　單季度銷售凈利潤率分別為4.25%,3.29%與1.37%,前三季度銷售凈利潤率為2.99%,同比去年的2.86%提升0.13%。單季度凈利潤分別為3826萬,2794萬與1377萬,分別同比去年增長45%,49%與13%。單季度EPS為0.12,0.09與0.04元。第三季度凈利潤增速放緩的原因主要是收入雖然快速增長,但成本與費用增速均超過了收入增速。前三季度凈利潤0.79億,同比增長38.63%。

　　受地産項目影響,存貨與預收賬款均大幅增加

　　前3季度存貨為20.44億,比中期的14.08億增加6.36億,前3季度預收賬款為25.24億元,比中期的15.97億增加9.27億。

　　三季度公司租賃兩家門店,購買一家門店,收購一家公司股權

　　公司分別租賃伊寧市"伊犁銅鑼灣"D區、F區、H區的商業房産(項目總面積為25,785.17平方米,租賃期限為15年零6個月,租金共計203,096,375.80元)與烏魯木齊市沙依巴克區西北路458號科學大廈1棟的商業房産(總面積為3,488.72平方米,租賃期限為15年,租金共計5,957.46萬元人民幣。)用於開設家電及家居賣場。此外,公司還購買位於烏魯木齊市迎賓路136號地上一層至地上四層的商業房産,面積合計4,792.23平方米,購房總金額為5,750.68萬元,該項目總投資額預計為:7,231.86萬元。公司還通過股權轉讓的方式收購新疆聚百得超市有限公司100%的股權,該賣場位於石河子市,建築總面積約12,398.99平方米,其中地下一層2,242.20平方米,地上一層4,829.89平方米,地上二層4,867.18平方米,股權轉讓價款為4,250萬元。

　　投資建議:維持強烈推薦評級

　　預計公司2011-2013年基本每股收益分別為0.45元、0.48元、0.67元,同比分別增長33%、6.3%、41.2%,雖然估值不便宜,但長遠發展有潛力,維持公司強烈推薦評級。

　　三、風險提示

　　1:受宏觀經濟悲觀預期,消費下降。

　　2:明年新開項目虧損超出預期。